投資要點：
周期反轉(zhuǎn)：能繁母豬累計去化6%，22年去產(chǎn)能有望加速。
當(dāng)前，生豬價格已進入一級預(yù)警區(qū)間，2021年6月至今母豬存欄已累計去化6%，母豬存欄減少274萬頭。通常2-5月份豬肉消費低迷，且今年上半年依然為生豬出欄高峰期，預(yù)計22H1豬價仍將處于下行通道?？紤]到豬價低谷期屠宰端與養(yǎng)殖端博弈，豬價底或后延。預(yù)計豬價低點有望出現(xiàn)于2022Q2-Q3，2023年豬價或反轉(zhuǎn)。
出欄增長：周期底部加速擴產(chǎn)，資產(chǎn)注入或大幅提升出欄。
公司在周期底部持續(xù)擴張產(chǎn)能，2021年公司預(yù)計交付育肥場40余個，2021年底公司年出欄肥豬產(chǎn)能或超100萬頭。公司出欄量拐點向上，2021年出欄量約45萬頭，同比增長34.19%。另外，天心種業(yè)為公司間接控股股東下屬育種公司，主要產(chǎn)品為原種豬和二元母豬，2022年公司同業(yè)競爭問題有望解決。若天心可順利注入，2022年公司出欄量有望顯著增長。
資金充裕：湖南國資委下屬生豬上市公司，定增補充流動資金。
公司是湖南省國資委下屬的生豬養(yǎng)殖上市公司，已形成以生豬養(yǎng)殖為基礎(chǔ)，種豬育種、屠宰加工、冷鏈物流、生豬交易于一體的生豬全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
2021年公司定增募集10.3億元，認(rèn)購方均為湖南國資委控制公司。2021Q4募集資金到賬，當(dāng)前公司的資金面較為充裕。
盈利預(yù)測、估值與評級
預(yù)計2021-2023年營業(yè)收入分別為22.49/42.34/85.83 億元，同比分別為-17.44%/88.27%/102.75%。歸母凈利潤分別為-2.21/-4.73/9.73億元，同比增長分別為-178.23%/-113.66%/305.90%，EPS分別為-0.27/-0.59/1.21元/股，BPS分別為2.78/2.19/3.23 元/股，兩年CAGR為8％，對應(yīng)PB分別為3.22x/4.08x/2.77x。參考可比公司的平均估值水平及公司歷史估值中樞，并考慮公司資金面充裕，正加快生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)布局，給予公司2022年5xPB，目標(biāo)價10.95元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；生豬價格波動風(fēng)險；生豬疫情風(fēng)險
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