21 年歸母凈利同比增208.44%，上調(diào)至“買入”評級3 月24 日公司發(fā)布年報，21 年營收71.46 億元（yoy+53.60%）；歸母凈利3.99 億元（ yoy+208.44% ）， 扣非后歸母凈利潤3.77 億元（yoy+241.63%），非經(jīng)常性損益主要為政府補助，業(yè)績在此前預告區(qū)間內(nèi)。我們根據(jù)公司規(guī)劃上調(diào)22-23 年產(chǎn)銷預期，預計公司22-24 年歸母凈利潤分別為6.50/9.19/12.29 億元（前值2.64/2.86/億元）?？杀裙網(wǎng)ind一致預期PE（22E）均值27.6X，考慮公司盈利逐步修復且產(chǎn)能為行業(yè)龍頭，給予公司22 年P(guān)E27.6X，22 年EPS0.54 元，對應(yīng)目標價14.90 元（前值13.05 元），上調(diào)至買入評級。
21 年公司基本滿負荷運行，產(chǎn)能擴張箭在弦上據(jù)年報，公司21 年磁材銷售收入同比+57%，主要因公司加大市場開拓力度，產(chǎn)品訂單增幅較大，下屬各工廠基本滿負荷運行。據(jù)公告，公司21 年燒結(jié)釹鐵硼的產(chǎn)能2 萬噸，粘結(jié)釹鐵硼的產(chǎn)能1500 噸。公司計劃在未來1年左右利用配股募集資金和自籌資金將燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能擴到3 萬噸左右。
據(jù)《投資者紀要》（22.02.14），公司稱如果公司訂單情況和市場需求情況都非常好，公司有能力在24 年底前后再擴產(chǎn)2.1 萬噸左右，即樂觀預期下公司遠景產(chǎn)能達5.1 萬噸以上。
單季盈利環(huán)比改善明顯，21Q4 取得13 年至今單季最好業(yè)績據(jù)公司《配股申請文件反饋意見的回復》（21.07），因與部分客戶簽訂了固定價格銷售協(xié)議，20Q4 原材料價格上漲，影響了公司 20 年毛利率水平。
21 年起，公司通過集中采購、動態(tài)調(diào)整庫存等，有效化解了原材料供應(yīng)的風險及價格波動的風險，盈利能力恢復明顯。21Q1-21Q4 公司單季毛利率分別同比+0.15/+2.17/-0.38/+3.74pct 至14.38/16.15/15.47/17.84%，同期單季凈利率分別同比+3.04/4.33/1.64/4.79pct 至4.62/5.45/5.53/9.78%。
21Q1-21Q4 公司單季凈利潤分別為0.50/0.65/0.90/1.93 億元，季度環(huán)比改善明顯且21Q4 取得13 年至今單季最好業(yè)績。
圍繞磁性材料，積極拓展產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域
據(jù)公司年報，公司未來一方面將對稀土永磁材料產(chǎn)業(yè)上下游適時進行產(chǎn)業(yè)延伸，在目前已有的上游稀土原材料產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，繼續(xù)尋找投資或合作機會，并適時向稀土永磁材料下游應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域進行延伸；另一方面，拓展公司在相關(guān)磁性材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，將已經(jīng)布局的非晶和納米晶金屬軟磁材料繼續(xù)做大做強；在熱壓和熱變形稀土永磁材料方面加大研發(fā)力度，構(gòu)成對燒結(jié)磁體市場的有效補充。
風險提示：新建項目進度不及預期，下游需求不及預期，政策變化等。
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