文丨王喆
高糧價下，肥料板塊景氣度有望持續(xù)，聚焦兩條投資主線：1）2022年鉀肥全球供給缺口較大，價格易漲難跌，重點推薦布局海外產(chǎn)能的亞鉀國際(35.930, -2.17, -5.70%)及東方鐵塔(11.730, -0.45, -3.69%)；2）海外成本高企下，國內(nèi)外氮肥磷肥價差持續(xù)拉大，看好國內(nèi)用肥淡季出口的適當放松，推薦新洋豐(17.540, -0.25, -1.41%)及湖北宜化(21.510, 0.29, 1.37%)，建議關(guān)注云天化(26.660, -0.44, -1.62%)、興發(fā)集團(34.850, -0.98, -2.74%)、中國心連心化肥、陽煤化工(4.710, -0.18, -3.68%)及中海石油化學(xué)。同時重點關(guān)注國內(nèi)出口不受限制的的重鈣等產(chǎn)品。建議關(guān)注川金諾(37.000, 0.51, 1.40%)。
▍高糧價助推肥料高景氣。
肥料景氣沿“經(jīng)濟周期(糧價周期(肥料周期”傳導(dǎo)，經(jīng)濟上行周期會增加對谷物等糧食作物的需求，推升谷物價格，提振種植意愿，進而推升肥料的價格景氣度。目前全球正處于后疫情周期經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇期，對糧食周期支撐顯著，疊加極端自然災(zāi)害以及戰(zhàn)爭等對糧食供應(yīng)的影響，預(yù)計糧食價格仍將高位運行，對肥料需求提供強力支撐。
▍預(yù)計2022年全球鉀肥存在較大缺口，價格易漲難跌。
受白俄羅斯鉀肥被制裁以及俄羅斯鉀肥出口不暢等因素影響，全球約30%鉀肥供給受影響。從新增產(chǎn)能來看，據(jù)我們統(tǒng)計，2022-2024年全球主要新增產(chǎn)能集中在前蘇聯(lián)地區(qū)，目前大概率延后。今年新增產(chǎn)能主要包括Nutrien增產(chǎn)100萬噸，Mosaic K3礦100萬噸，亞鉀國際新增75萬噸產(chǎn)能及ICL等企業(yè)產(chǎn)能調(diào)整，預(yù)計不超過400萬噸。需求端，Nutrien預(yù)計2022年全球鉀肥需求在6800-7100萬噸之間，以6800萬噸進行測算，假設(shè)俄鉀和白鉀出口均被制裁，全球鉀肥缺口將達到1100萬噸，僅考慮白鉀被制裁，缺口在300萬噸。緊供給下，預(yù)計海外鉀肥價格仍將持續(xù)上行，目前巴西地區(qū)鉀肥價格已突破1000美金/噸。聚焦到國內(nèi)，國儲投放100萬噸鉀肥后，調(diào)控能力或削弱，且590美金/噸的大貿(mào)價，相比于其他地區(qū)仍缺乏吸引力，進口端依舊存在壓力，預(yù)計2023年大貿(mào)價或繼續(xù)超預(yù)期。
▍國內(nèi)外氮磷價差較大，看好國內(nèi)用肥淡季出口松。
目前國內(nèi)外氮磷肥存在較大的價差，據(jù)百川資訊，國內(nèi)磷酸一銨及二銨均價在3500元/噸，而海外價格均突破1000美元/噸，價差近3000元/噸，尿素價差近1600元/噸。出于“保供穩(wěn)價”調(diào)控，國內(nèi)氮肥及磷肥出口需經(jīng)過法檢，周期在30天以上，且對量有所限制。由于我國是重要的氮肥、磷肥出口國，國內(nèi)產(chǎn)能較為充裕，因而預(yù)期大概率在4月底或5月份國內(nèi)需求淡季，將對出口有所松綁。此外，部分產(chǎn)品如重鈣等，目前并未限制出口，重鈣中國FOB散裝價已躍升至1030美金/噸，較年初上漲超過50%，相關(guān)企業(yè)有望充分受益。
▍風(fēng)險因素：
白鉀被取消制裁；出口政策未有所松動；俄烏沖突快速結(jié)束導(dǎo)致肥料價格下跌。
▍投資策略：
高糧價下，肥料板塊景氣度有望持續(xù)，聚焦兩條投資主線：1）2022年鉀肥全球供給缺口較大，價格易漲難跌，重點推薦布局海外產(chǎn)能的亞鉀國際及東方鐵塔；2）海外成本高企下，國內(nèi)外氮肥磷肥價差持續(xù)拉大，看好國內(nèi)用肥淡季出口的適當放松，推薦新洋豐及湖北宜化，建議關(guān)注云天化、興發(fā)集團、中國心連心化肥、陽煤化工及中海石油化學(xué)。同時重點關(guān)注國內(nèi)出口不受限制的的重鈣等產(chǎn)品。建議關(guān)注川金諾。
