站在2022年二季度開(kāi)端，多家基金公司發(fā)布了新一季度的市場(chǎng)展望及投資策略。記者對(duì)這些觀點(diǎn)進(jìn)行梳理，總結(jié)出以下要點(diǎn)，供大家參考。
增長(zhǎng)政策將進(jìn)一步發(fā)力
宏觀展望方面，景順長(zhǎng)城基金指出，疫情與戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將進(jìn)一步發(fā)力。整體而言，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位帶來(lái)的政策周期錯(cuò)位仍在進(jìn)行中。美國(guó)從過(guò)熱向滯脹甚至衰退推進(jìn)，而中國(guó)是從一個(gè)類(lèi)滯脹和弱衰退的環(huán)境逐步走向復(fù)蘇。
對(duì)于美國(guó)而言，抗通脹以及防止加息過(guò)快從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退是政策著力點(diǎn)。對(duì)中國(guó)而言，加快信用擴(kuò)張節(jié)奏并加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際拉動(dòng)作用是當(dāng)前政策關(guān)鍵。
國(guó)內(nèi)的宏觀基本面當(dāng)前面臨著較大的挑戰(zhàn)，一方面來(lái)自國(guó)內(nèi)疫情的擴(kuò)散，另一方面來(lái)自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的大宗成本壓力。但政府工作報(bào)告給出5.5%增長(zhǎng)目標(biāo)的信心，16日國(guó)務(wù)院金穩(wěn)委再次強(qiáng)調(diào)“審慎出臺(tái)有緊縮效應(yīng)的政策”、“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”。后續(xù)，預(yù)計(jì)能看到在新能源基建、傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)、制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)層面，更多的有效推進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的舉措。
國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)方面，博時(shí)基金指出，海外疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)美歐經(jīng)濟(jì)景氣在2月略有回暖，但在勞動(dòng)力短缺、供應(yīng)鏈緊張、產(chǎn)能受限短期難緩解的背景下，預(yù)計(jì)2022年Q2海外景氣延續(xù)從高位緩步下行態(tài)勢(shì)。
海外消費(fèi)逐漸從商品消費(fèi)向服務(wù)轉(zhuǎn)化，中期視角中國(guó)出口將回落，與疫情相關(guān)的外需正在走弱，如地產(chǎn)后周期、電子類(lèi)出口均有明顯下滑。
國(guó)內(nèi)而言，中央穩(wěn)增長(zhǎng)的立場(chǎng)沒(méi)有變化，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的延續(xù)回穩(wěn)，短期依賴(lài)于疫情的好轉(zhuǎn)，稍長(zhǎng)依賴(lài)于地產(chǎn)供給側(cè)的癥結(jié)能打開(kāi)。疫情方面，到今年3月下旬已有22個(gè)省市自治區(qū)有中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。疫情的復(fù)雜性仍然對(duì)3月及至少第二季度初期的經(jīng)濟(jì)有負(fù)面影響。
博時(shí)基金指出，房地產(chǎn)供給側(cè)亟待走出困境。當(dāng)前地產(chǎn)失速已較為明顯，2月社融增速降速，體現(xiàn)在居民中長(zhǎng)期貸款余額負(fù)增長(zhǎng)上。供給側(cè)困境沒(méi)有看到明顯緩解跡象，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)整體降杠桿，在結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)為民營(yíng)地產(chǎn)公司的逐漸收縮擴(kuò)張或者退出。一方面影響實(shí)際開(kāi)工和推盤(pán)，二是影響購(gòu)房者的預(yù)期，對(duì)期房銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響。
前海開(kāi)源基金認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)及就業(yè)持續(xù)改善，但受俄烏沖突影響，通脹屢創(chuàng)新高，為了抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)3月正式進(jìn)入加息周期，加息25個(gè)bps.受經(jīng)濟(jì)回暖、通脹走高和就業(yè)率上升影響，歐央行轉(zhuǎn)鷹，將加快結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有復(fù)蘇跡象，1月和2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比小幅回升；具體來(lái)看，生產(chǎn)、消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)回升，出口增速依舊保持高位；預(yù)計(jì)一季度GDP增速為4.5%左右。根據(jù)3月政府工作會(huì)議和金融委會(huì)議，貨幣政策和財(cái)政政策將雙雙發(fā)力。預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能將繼續(xù)保持穩(wěn)定，但需關(guān)注疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近日公布最新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，3月官方制造業(yè)PMI為49.5，相比上月50.2有所回落?？傮w來(lái)看，3月制造業(yè)PMI呈現(xiàn)供需兩弱、成本壓力加大的特征。具體來(lái)看，3月生產(chǎn)指數(shù)為49.5，回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為48.8，回落幅度達(dá)1.9個(gè)百分點(diǎn)，均降至收縮區(qū)間。地緣政治沖突導(dǎo)致全球大宗商品上漲，3月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為66.1，相比上月上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，下游制造業(yè)成本壓力進(jìn)一步上行。
廣發(fā)基金宏觀策略部分析認(rèn)為，此次PMI細(xì)分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示了疫情沖擊帶來(lái)的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能持續(xù)至4月下旬，對(duì)全年GDP的沖擊預(yù)計(jì)在0.5%左右；3月PMI尚未完全體現(xiàn)疫情的影響，后續(xù)經(jīng)濟(jì)可能仍有下滑壓力，結(jié)合近期國(guó)常會(huì)的表態(tài)，預(yù)計(jì)后續(xù)政策力度需要進(jìn)一步加碼。
二季度市場(chǎng)偏向震蕩
基金公司普遍認(rèn)為，考慮到各種風(fēng)險(xiǎn)因素在前期均得到充分釋放，二季度股指的波動(dòng)將縮小，維持底部震蕩的走勢(shì)。
平安基金表示，隨著市場(chǎng)的回調(diào)，A股的估值水平進(jìn)一步下降，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的性?xún)r(jià)比持續(xù)凸顯，具備較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。
在全球視角下，中國(guó)資產(chǎn)的配置性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)IMF預(yù)測(cè)，中國(guó) 2022年經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速約4.8%，將繼續(xù)領(lǐng)跑主要發(fā)達(dá)國(guó)家。與此同時(shí)，上證指數(shù)的估值目前僅約14倍，歷史分位跌至37%，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。
此外，從大類(lèi)資產(chǎn)角度看，目前股債性?xún)r(jià)比已經(jīng)處于歷史上相對(duì)較高的水平，基本處于2012年初和2018年底的歷史大底水平，大量資產(chǎn)的估值回到了相當(dāng)有性?xún)r(jià)比的區(qū)域。
在政策方面，3月16日金融委專(zhuān)題會(huì)議召開(kāi)，對(duì)擴(kuò)信貸、房地產(chǎn)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定等市場(chǎng)關(guān)切的問(wèn)題做出十分積極的回應(yīng)，引導(dǎo)各方正確把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。同時(shí)，會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，有關(guān)部門(mén)要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。
從“估值-確定性-景氣度”三元悖論的角度來(lái)看，在海外沖突、通脹高企等因素的擾動(dòng)下，全市場(chǎng)業(yè)績(jī)增速中樞放緩，可能會(huì)更看重估值和業(yè)績(jī)的確定性，GARP/PEG的策略思路可能占優(yōu)，即尋找被市場(chǎng)低估，同時(shí)又有較強(qiáng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。
博時(shí)基金分析稱(chēng)，宏觀環(huán)境方面，當(dāng)前是“穩(wěn)信用/寬貨幣+經(jīng)濟(jì)弱”階段，季度維度A股有反復(fù)磨底訴求。滬深300隱含ERP已修復(fù)至均值之上，ERP中期走勢(shì)還取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
從節(jié)奏上看，A股全年U型，指數(shù)beta性機(jī)會(huì)在“寬信用+經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底向上”驗(yàn)證后，2022年中是重要觀察時(shí)點(diǎn)。ERP視角下高股息與大盤(pán)價(jià)值過(guò)去10年最便宜，乘成長(zhǎng)超跌反彈向價(jià)值高股息方向調(diào)倉(cāng)。
前海開(kāi)源基金指出，從A股的風(fēng)險(xiǎn)收益情況來(lái)看，一季度呈現(xiàn)下跌行情，指數(shù)中上證指數(shù)跌幅最少，為-10.68%。市場(chǎng)風(fēng)格上平衡風(fēng)格股票跌幅度最小，漲幅為-5.17%。從各行業(yè)來(lái)看，結(jié)合四季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和政策預(yù)判，消費(fèi)、周期、制造業(yè)、房地產(chǎn)整體給予超配評(píng)級(jí)，其他板塊給予標(biāo)配評(píng)級(jí)。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，A股方面，二季度市場(chǎng)偏向震蕩，先揚(yáng)后抑。5月之前市場(chǎng)機(jī)會(huì)大概率大于之后，全年仍須警惕回撤下限的下移。二季度通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)仍是重要線索，建議重點(diǎn)關(guān)注能源(煤炭、石油)，短期提防俄烏緩和帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注房地產(chǎn)基建鏈條，地產(chǎn)政策驅(qū)動(dòng)明顯，基建基本面驗(yàn)證性可能好于地產(chǎn)；數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，關(guān)注數(shù)字基建和元宇宙主題；適度關(guān)注農(nóng)業(yè)生豬鏈條。
長(zhǎng)期景氣賽道整體下跌，還在左側(cè)，右側(cè)信號(hào)尚未出現(xiàn)。醫(yī)藥生物板塊中，目前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例相對(duì)較低，估值消化充分，反彈阻力較小，但仍需要時(shí)間磨底。鋰電和光伏反彈的持續(xù)性需要產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)分配格局改善的強(qiáng)化，并需要非常關(guān)注逆全球化浪潮對(duì)需求側(cè)預(yù)期的潛在沖擊以及產(chǎn)能擴(kuò)張后對(duì)供需格局的影響。
多點(diǎn)布局、均衡配置
在具體的投資方向上，平安基金建議多點(diǎn)布局、均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注需求確定性向好、盈利模式變化不大但估值回落較多以及今年基本面可能迎來(lái)拐點(diǎn)的板塊或個(gè)股。
廣發(fā)基金表示，繼3月16日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)專(zhuān)題會(huì)議傳遞出積極信號(hào)后，3月29日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“堅(jiān)定信心，咬定全年發(fā)展目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置”，積極信號(hào)進(jìn)一步釋放。
“政策底”往往領(lǐng)先于“市場(chǎng)底”，積極政策信號(hào)不斷釋放的過(guò)程中市場(chǎng)有望逐步確立底部，當(dāng)前的A股已經(jīng)具備比較好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。4月進(jìn)入季報(bào)期，預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)向基本面回歸，目前來(lái)看，受益于大宗商品漲價(jià)的上游資源品和新能源相關(guān)的細(xì)分行業(yè)一季報(bào)表現(xiàn)可能會(huì)有優(yōu)勢(shì)。此外，“穩(wěn)增長(zhǎng)”受益品種預(yù)計(jì)同樣會(huì)有所表現(xiàn)。
魏鳳春表示，通過(guò)宏觀-產(chǎn)業(yè)自上而下的分析，二季度行業(yè)配置整體思路是修復(fù)行情，階段配置，安全是主線。
二季度外部擾動(dòng)逐步緩和、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、當(dāng)前市場(chǎng)情緒與估值也調(diào)整到位，整體上是信心修復(fù)的反彈行情。結(jié)構(gòu)上各大行業(yè)在中長(zhǎng)期邏輯、景氣因子、交易因子維度都有一定瑕疵，預(yù)計(jì)二季度難有一致領(lǐng)先的主線，震蕩修復(fù)中行業(yè)輪動(dòng)較快，把握這些機(jī)會(huì)技術(shù)難度很大。在巨大的不確定面前，安全是確定的，這將成為二季度的配置主線。這包括能源安全、經(jīng)濟(jì)安全、糧食安全等。
“此外，光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)制造相關(guān)行業(yè)，長(zhǎng)期邏輯更為通暢，具備戰(zhàn)略配置的價(jià)值，符合我們量質(zhì)適度的配置邏輯，這也是為紅利低波策略完成使命后為布局成長(zhǎng)做準(zhǔn)備?！蔽壶P春稱(chēng)。
配置方向上，廣發(fā)基金建議，若后續(xù)大宗商品價(jià)格平穩(wěn)回落，可圍繞“高景氣高成長(zhǎng)”及“低估值穩(wěn)增長(zhǎng)”兩條主線。在經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力情況下，低敏感的成長(zhǎng)風(fēng)格具備一定優(yōu)勢(shì)。過(guò)去兩個(gè)季度，部分行業(yè)景氣度與股價(jià)出現(xiàn)大幅度背離，在估值得到消化后或能重回成長(zhǎng)主線，以高增速對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行與海外市場(chǎng)估值收縮壓力。
行業(yè)配置上，金鷹基金建議維持“穩(wěn)增長(zhǎng)+科技”的均衡配置。疫情和外圍經(jīng)濟(jì)壓力下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)政策未落地顯效前，仍可逢低參與。自下而上、關(guān)注估值具有性?xún)r(jià)比的科技板塊，在經(jīng)歷資金面和情緒面的大幅沖擊后，重點(diǎn)關(guān)注一季報(bào)展示的業(yè)績(jī)持續(xù)高增和性?xún)r(jià)比較優(yōu)的高景氣板塊或景氣改善方向。市場(chǎng)后續(xù)的可能修復(fù)過(guò)程中，這些重要方向的配置價(jià)值，有望率先得到市場(chǎng)認(rèn)可。
往前看，景順長(zhǎng)城基金判斷，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之后，A股市場(chǎng)的定價(jià)重心將重回分子端盈利增速，此時(shí)海外流動(dòng)性的沖擊可能更多是階段性的。
首先，國(guó)內(nèi)信用貨幣政策是每輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的起點(diǎn)，本輪信用周期底部于去年四季度基本已確立，21Q4-22Q1是政策向盈利傳導(dǎo)的過(guò)程，按歷史經(jīng)驗(yàn)，這階段一般避險(xiǎn)情況占主導(dǎo)，低估價(jià)值藍(lán)籌占優(yōu)。而一旦盈利筑底逐步得到確認(rèn)之后，市場(chǎng)中具備盈利彈性與長(zhǎng)期空間的板塊將重新占主導(dǎo)，典型的比如科技、消費(fèi)、醫(yī)療。這一時(shí)點(diǎn)我們預(yù)計(jì)在二季度之后會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。
其次，本輪經(jīng)濟(jì)下行周期中，仍然存在一些具有獨(dú)立邏輯的高景氣板塊，比如受益于全球新能源周期的光伏、鋰電，新冠藥產(chǎn)業(yè)鏈的CXO、原料藥、中藥等。年初以來(lái)的系統(tǒng)性殺估值風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后，這些高景氣板塊的稀缺性大概率將重獲資金青睞。
總的來(lái)說(shuō)：一方面，重點(diǎn)關(guān)注兼具景氣度與估值的高性?xún)r(jià)比資產(chǎn)，精選光伏、鋰電、汽車(chē)電子、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等賽道中盈利高增的細(xì)分領(lǐng)域；另一方面，在市場(chǎng)筑底的過(guò)程中，逐步布局高ROE的消費(fèi)核心資產(chǎn)，比如白酒、啤酒、免稅、家居等；同時(shí)，也可關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，國(guó)企地產(chǎn)龍頭以及優(yōu)質(zhì)民企地產(chǎn)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
靜待港股拐點(diǎn)到來(lái)
港股市場(chǎng)一季度行情較差，恒生指數(shù)漲幅為-11.3%。展望二季度，前海開(kāi)源基金表示對(duì)港股不會(huì)特別樂(lè)觀，但也無(wú)需過(guò)分悲觀。香港本地疫情爆發(fā)、國(guó)際局勢(shì)不明、通脹高企、美元避險(xiǎn)情緒濃厚；另外，國(guó)內(nèi)行業(yè)政策不明確，經(jīng)濟(jì)降速甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有懷疑，都造成了市場(chǎng)的參與度和情緒短期較差。
前海開(kāi)源基金認(rèn)為，正因?yàn)榇?，眾多?yōu)秀公司的估值已經(jīng)到達(dá)歷史低位。因此，現(xiàn)在可以不那么絕望，靜待監(jiān)管政策放松、整體經(jīng)濟(jì)降速反轉(zhuǎn)、國(guó)際局勢(shì)緩和等明確的拐點(diǎn)到來(lái)。
景順長(zhǎng)城基金分析，港股市場(chǎng)的權(quán)重較多暴露在互聯(lián)網(wǎng)科技、金融地產(chǎn)、消費(fèi)醫(yī)療等板塊，這些權(quán)重板塊從去年開(kāi)始受平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等監(jiān)管政策的壓制，而今年以來(lái)又受到海外流動(dòng)性緊縮預(yù)期的沖擊。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，港股相關(guān)板塊的不利因素已反應(yīng)了近一年時(shí)間，且目前政策層面也開(kāi)始有了一些比較正面的信息。
港股方面，博時(shí)基金表示，二季度建議關(guān)注目前處于景氣高位且有延續(xù)性的光伏風(fēng)電、能源金屬，以及受益于海外高通脹的上游資源品。
魏鳳春則建議，港股短期不宜追高。V型反轉(zhuǎn)概率較小，等待震蕩磨底帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，適度參與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策交易機(jī)會(huì)。
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（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
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