1、本周外資轉(zhuǎn)向流入，悲觀情緒緩解，板塊反彈。本周一級(jí)行業(yè)中食品飲料漲幅2.90%，跑贏上證綜指（+2.19%）0.71個(gè)百分點(diǎn)。本周導(dǎo)致板塊前期大跌的兩個(gè)因素出現(xiàn)了拐點(diǎn)：首先是資金層面，本周食品飲料板塊北向資金自2月18日以來(lái)首次凈流入35.3億元（在一級(jí)行業(yè)中排名第2），白酒凈流入29.8億元，核心龍頭如貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒分別凈流入16.1、4.4、2.6、2.5億元。其次，疫情方面，本周上海已經(jīng)進(jìn)入封城管控階段，雖然感染人數(shù)還在上升期，但是各項(xiàng)嚴(yán)格管控措施的落地和全國(guó)醫(yī)療救援隊(duì)伍的馳援強(qiáng)化了盡快結(jié)束疫情的信心。細(xì)分來(lái)看，本周各子行業(yè)均有不同程度上漲，其中白酒、預(yù)加工食品、肉制品領(lǐng)漲，漲幅分別為6.99%、3.82%、3.47%。個(gè)股方面，本周青海春天領(lǐng)漲（+25.85%），后依次為雙匯發(fā)展（+10.22%）、洽洽食品（+7.63%）、伊力特（+6.54%）、*ST西發(fā)（+6.33%）等。
我們此前強(qiáng)調(diào)，近期白酒板塊短期已基本調(diào)整出彈性空間，行業(yè)基本面穩(wěn)健，看好板塊整體性的修復(fù)機(jī)會(huì)。2022年行業(yè)大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情，建議從基本面、估值和預(yù)期等角度優(yōu)選個(gè)股，繼續(xù)看好高端酒貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和區(qū)域次高端龍頭（如今世緣、洋河股份、口子窖、山西汾酒、古井貢酒等）。
2、2022年一季報(bào)前瞻：
?。?）白酒：區(qū)域次高端龍頭表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一季度業(yè)績(jī)開門紅可期。2022年白酒龍頭春節(jié)旺季表現(xiàn)符合預(yù)期：1）從價(jià)格帶看，2021年春節(jié)需求受到經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，終端動(dòng)銷分化，各價(jià)格帶消費(fèi)向頭部集中；其中區(qū)域次高端龍頭表現(xiàn)最為出色。2）從區(qū)域看，受疫情影響較小+人口流入較大的省份最受益，徽酒和蘇酒龍頭終端動(dòng)銷旺盛。3）從實(shí)際回款情況看，各龍頭基本完成旺季回款任務(wù)。此外，3、4月份為白酒銷售淡季，疫情對(duì)酒企短期業(yè)績(jī)影響有限。綜合考慮旺季表現(xiàn)、回款完成度、疫情影響等因素，我們預(yù)計(jì)龍頭酒企一季度業(yè)績(jī)開門紅均有保障，目前貴州茅臺(tái)、今世緣、山西汾酒、酒鬼酒等分別公布2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告或1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)預(yù)告，公告數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了我們的判斷。
?。?）大眾品：需求成本雙重壓力疊加高基數(shù)，多數(shù)企業(yè)一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)承壓。大眾品Q1面臨疫情沖擊和大宗商品成本持續(xù)上漲兩大困境。其中疫情發(fā)酵導(dǎo)致多方面影響：1）餐飲、出行、運(yùn)動(dòng)等消費(fèi)場(chǎng)景消失；2）多地物流管控趨嚴(yán)，多地電商快遞受限；3）需求疲軟，消費(fèi)意愿降低。另外，今年春節(jié)較早，部分公司業(yè)績(jī)確認(rèn)在去年Q4，去年Q1大眾品公司業(yè)績(jī)基數(shù)普遍較高，2022Q1預(yù)計(jì)多有承壓。伊利股份春節(jié)表現(xiàn)強(qiáng)勁，1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)奠定Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，3月份短期受疫情影響有限。洽洽食品過(guò)年期間動(dòng)銷良好，但因春節(jié)錯(cuò)位，Q1基數(shù)較高，預(yù)計(jì)收入增速高個(gè)位數(shù)，提價(jià)效應(yīng)下利潤(rùn)快于收入端。百潤(rùn)股份受消費(fèi)需求疲軟，渠道價(jià)格體系調(diào)整，電商物流受阻等因素影響，預(yù)計(jì)Q1收入利潤(rùn)增速均在15%左右。安琪酵母去年業(yè)績(jī)高基數(shù)，疊加糖蜜成本處于高位，預(yù)計(jì)收入利潤(rùn)分別為10%/-18%。調(diào)味品公司海天味業(yè)、中炬高新等Q1收入受疫情擾動(dòng)，盡管有提價(jià)因素，但餐飲渠道需求疲弱，成本仍高增，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)承壓。速凍安井食品、立高食品同樣面臨業(yè)績(jī)高基數(shù)，同時(shí)B端受疫情影響備貨積極性不高，C端需求高但物流受阻，預(yù)計(jì)收入利潤(rùn)表現(xiàn)均較弱。雙匯發(fā)展肉制品噸利預(yù)計(jì)保持高位，凍肉減值減少，預(yù)計(jì)將在2季度開始顯現(xiàn)利潤(rùn)彈性。
3、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：整體來(lái)看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品提價(jià)帶來(lái)板塊業(yè)績(jī)邊際改善，長(zhǎng)期看市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)持續(xù)向龍頭企業(yè)集中，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)評(píng)級(jí)為“推薦”。
白酒：貴州茅臺(tái)（推薦）、瀘州老窖（推薦）、今世緣（推薦）、洋河股份（關(guān)注）、口子窖（推薦）、山西汾酒（推薦）、古井貢酒（關(guān)注）、五糧液（推薦）、伊力特（推薦）、水井坊（推薦）、迎駕貢酒（關(guān)注）、金徽酒（推薦）等。
大眾品：安琪酵母（推薦）、伊利股份（推薦）、百潤(rùn)股份（推薦）、安井食品（關(guān)注）、立高食品（推薦）、海天味業(yè)（關(guān)注）、重慶啤酒（推薦）等。
短期推薦貴州茅臺(tái)、伊力特、預(yù)制菜板塊等。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致消費(fèi)升級(jí)速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加??；4）原材料價(jià)格大幅上漲；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)或不及預(yù)期；6）食品安全事件等。
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