市場格局以國企為主，民營企業(yè)集中于低端電工鋼產(chǎn)品領(lǐng)域，存在高行業(yè)壁壘。無取向電工鋼2018 年 CR7 為84.75%，2020 年CR7 為85.9%，高市場集中度的現(xiàn)象仍然存在。取向電工鋼2018 年CR7 為87%左右，2020 年CR7 為81.24%，市場集中度有所下降，但高磁感取向電工鋼以部分國企生產(chǎn)為主，占比較低企業(yè)大多僅能生產(chǎn)一般取向電工鋼。民營企業(yè)進(jìn)入高端電工鋼產(chǎn)品領(lǐng)域存在技術(shù)、資金和客戶三大壁壘。民營企業(yè)專利數(shù)量低于國有企業(yè)，在質(zhì)量、裝備、工藝技術(shù)及管理等方面均存在一定差距；建造一條高性能電工鋼生產(chǎn)線需要耗費(fèi)10-20 億左右，會(huì)給規(guī)模相對(duì)較小的企業(yè)帶來較大的資金壓力；客戶層面，對(duì)電工鋼供應(yīng)企業(yè)的認(rèn)證要求嚴(yán)格且時(shí)間較長，新入企業(yè)難以擴(kuò)大市場規(guī)模且和獲得議價(jià)能力。
稀土永磁材料與高牌號(hào)無取電工鋼的應(yīng)用領(lǐng)域高度重合，價(jià)值量相當(dāng)，市場集中度不如高牌號(hào)無取向硅鋼。釹鐵硼永磁材料是產(chǎn)量最高和應(yīng)用最廣的稀土永磁材料，主要應(yīng)用于汽車工業(yè)、工業(yè)電機(jī)、消費(fèi)類電子、清潔能源、航空航天等領(lǐng)域，與高牌號(hào)取向硅鋼高度重合；一臺(tái)新能源汽車消耗的釹鐵硼永磁材料價(jià)值量為2000 元左右，與消耗電工鋼的價(jià)值量大致處于同一水平；無取向電工鋼行業(yè)的競爭程度顯然低于燒結(jié)釹鐵硼行業(yè)。我國高牌號(hào)無取向電工鋼主要生產(chǎn)企業(yè)市盈率在5-6 倍左右，而燒結(jié)釹鐵硼永磁材料主要生產(chǎn)企業(yè)市盈率TTM 卻在50-60 倍以上，電工鋼主要生產(chǎn)企業(yè)分部價(jià)值有待重估。
在與取向電工鋼的競爭中，非晶合金在處于劣勢(shì)地位。非晶合金和取向硅鋼是制造配電變壓器鐵心的主要材料，電網(wǎng)系統(tǒng)對(duì)非晶合金變壓器采購份額不斷降低。取向硅鋼的生產(chǎn)工藝流程明顯長于非晶合金薄帶的生產(chǎn)工藝流程，對(duì)生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備要求更高，控制難度也更大。非晶合金行業(yè)龍頭企業(yè)云路股份的市占率為41.15%，低于寶鋼在取向硅鋼市場的市占率，優(yōu)勢(shì)企業(yè)差距較低，競爭更加充分。非晶合金材料主要生產(chǎn)企業(yè)市盈率TTM 卻在40 倍以上，電工鋼生產(chǎn)企業(yè)分部市值有待重估。
投資建議：我國電工鋼的市場集中度較高，市場競爭格局以國有企業(yè)為主、民營企業(yè)則集中于中低端產(chǎn)品領(lǐng)域。電工鋼本質(zhì)是電力設(shè)備核心材料，與之應(yīng)用類似的電機(jī)行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)市盈率TTM 大多在20-40 倍左右，稀土永磁材料主要生產(chǎn)企業(yè)市盈率TTM 在50-60 倍以上，非晶合金主要生產(chǎn)企業(yè)市盈率TTM在40 倍以上，但電工鋼相關(guān)企業(yè)估值僅5 倍左右，電工鋼分部市值亟待重估。未來隨低碳環(huán)保趨勢(shì)和電力行業(yè)能效升級(jí)，唯有掌握核心技術(shù)并不斷創(chuàng)新，企業(yè)方能攬?jiān)氯霊?，?dú)占鰲頭。推薦具有電工鋼核心生產(chǎn)工藝的首鋼股份、寶鋼股份，建議關(guān)注太鋼不銹、馬鋼股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市值分析不夠全面、政策和標(biāo)準(zhǔn)變化、電工鋼產(chǎn)量增長情況不及預(yù)期
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