需求承壓，改善預(yù)期持續(xù)升溫
當(dāng)前，鋼材消費(fèi)改善預(yù)期逐漸升溫。地產(chǎn)方面，政策導(dǎo)向微調(diào)，但短期內(nèi)開工表現(xiàn)難以扭轉(zhuǎn)。基建方面，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資的提出，有望帶動(dòng)投資增速企穩(wěn)。汽車方面，隨著缺芯問題緩解，行業(yè)補(bǔ)庫需求明確，乘用車市場(chǎng)或迎來復(fù)蘇。綜合來看，鋼材需求或延續(xù)板強(qiáng)長(zhǎng)弱。
供給有頂，盈利有底
雙碳目標(biāo)下，鋼鐵行業(yè)供給有頂?shù)拇蠓较蛎鞔_，行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量雙管控呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)。2022 年粗鋼產(chǎn)量或呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，行業(yè)供需處于平衡狀態(tài)，促使產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配，鋼鐵企業(yè)盈利有望保持合理水平。
鐵礦石：供需走向?qū)捤?，價(jià)格存下降空間
從中長(zhǎng)期看，我國粗鋼管控直接導(dǎo)致鐵礦石需求下降。而隨著淡水河谷產(chǎn)量逐步恢復(fù)等，全球鐵礦石供需趨于寬松，價(jià)格中樞或呈下降趨勢(shì)。
焦炭：供需雙弱，成本支撐
從中長(zhǎng)期看，對(duì)粗鋼產(chǎn)量的管控疊加電爐鋼占比的提升抑制焦煤需求，而進(jìn)口量存在上漲空間，價(jià)格中樞或回歸。焦炭企業(yè)作為加工企業(yè)，利潤(rùn)仍將受到焦煤和鋼材兩端擠壓，價(jià)格或?qū)⒃诮姑撼杀局蜗逻\(yùn)行。
材料升級(jí)，高附加值產(chǎn)品有望走出獨(dú)立行情
在硅鋼領(lǐng)域，新能源汽車的高速發(fā)展帶動(dòng)高牌號(hào)無取向硅鋼需求，節(jié)能變壓器需求拉升高牌號(hào)取向硅鋼需求。行業(yè)供給高度集中，因技術(shù)壁壘和產(chǎn)能建設(shè)周期的存在，增加相對(duì)緩慢，供需緊張，價(jià)格高景氣。在高溫合金領(lǐng)域，國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)放量，抬升需求。技術(shù)壁壘疊加準(zhǔn)入壁壘，促使我國高溫合金產(chǎn)能增長(zhǎng)以現(xiàn)有廠商擴(kuò)產(chǎn)為主，產(chǎn)量增速慢于市場(chǎng)需求。
產(chǎn)品高單價(jià)、高毛利的狀態(tài)或得以保持，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)有望長(zhǎng)期受益。
投資建議：產(chǎn)業(yè)升級(jí)，盈利韌性持續(xù)改善
供給側(cè)改革以來，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，龍頭企業(yè)盈利韌性得到反復(fù)驗(yàn)證。建議關(guān)注寶鋼股份、中信特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份等。細(xì)分賽道，高端領(lǐng)域成長(zhǎng)潛力巨大，相關(guān)標(biāo)的包括寶鋼股份、首鋼股份、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份等。此外，建議關(guān)注具備云母資源保障的永興材料。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑。粗鋼產(chǎn)量管控力度不及預(yù)期。
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