刊首語：
信念如磐，奮楫前行。新浪財(cái)經(jīng)推出《金融新未來》年度策劃，包含“財(cái)富未來”、“普惠前行”、“數(shù)字新局”、“發(fā)展之路”四大篇章，回顧奮進(jìn)路，展望新征途。
歷經(jīng)資管新規(guī)、理財(cái)凈值化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多輪變革風(fēng)暴，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)進(jìn)入黃金時(shí)代。銀行、保險(xiǎn)、券商、信托、基金等財(cái)富管理服務(wù)機(jī)構(gòu)如何搶灘財(cái)富管理藍(lán)海？新浪財(cái)經(jīng)年度策劃《金融新未來：財(cái)富未來》重磅推出《理財(cái)會(huì)客廳》，深度對(duì)話各大財(cái)富管理機(jī)構(gòu)高管，共同探索行業(yè)新賽道、新圖景。
宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)復(fù)雜動(dòng)蕩之下，2022年已經(jīng)過去三分之一，時(shí)間流逝的同時(shí)，部分高凈值人士也面臨著財(cái)富縮水。財(cái)富縮水來自于上市公司市值下跌、中概股震蕩、境內(nèi)新股破發(fā)、公募與私募基金大幅回撤及基金經(jīng)理紛紛“道歉”、銀行理財(cái)“破凈”、房地產(chǎn)信托延期兌付——2022年以來中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)出現(xiàn)了供需兩側(cè)的“集體焦慮”，行業(yè)信心面臨新的挑戰(zhàn)。
財(cái)富管理如何在市場(chǎng)逆境之中安撫焦慮、穩(wěn)定預(yù)期？近日，新浪財(cái)經(jīng)《理財(cái)會(huì)客廳》對(duì)話國(guó)內(nèi)頭部家族辦公室的代表、京華世家家族辦公室董事長(zhǎng)聶俊峰先生。聶俊峰雖然是年輕的80后，但卻是國(guó)內(nèi)資深的私人銀行從業(yè)者：2005年開始即在中國(guó)銀行(3.190, 0.01, 0.31%)總行參與中行-RBS私人銀行業(yè)務(wù)籌備，并曾擔(dān)任北京銀行(4.440, 0.02, 0.45%)私人銀行部總經(jīng)理近八年時(shí)間，積累了豐富的大類資產(chǎn)配置與資管產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。
南宋詩人陸游有詩云：“莫為風(fēng)波羨平地，人間處處是危機(jī)。”聶俊峰表示，當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)面臨三大挑戰(zhàn)：首要挑戰(zhàn)是客戶信心脆弱與預(yù)期悲觀，由此可能導(dǎo)致金融行為消極保守和極端避險(xiǎn)；其次，財(cái)富管理服務(wù)的信任關(guān)系遭遇權(quán)益投資類基金凈值大幅回撤與固定收益產(chǎn)品“打破剛兌”的雙重打擊；第三，財(cái)富管理范式的深化與合格投資者培養(yǎng)階段性受挫。
“家族財(cái)富管理需要與危機(jī)共存、與時(shí)代共演、與家國(guó)同構(gòu)”聶俊峰強(qiáng)調(diào)，京華世家團(tuán)隊(duì)的服務(wù)理念是“頂層設(shè)計(jì)、底線思維，長(zhǎng)期主義、買手立場(chǎng)”，將財(cái)富管理的本質(zhì)和本職定位為風(fēng)險(xiǎn)管理。基于這一理念，京華世家在2022年初即提出“降低預(yù)期、均衡配置、穩(wěn)字當(dāng)頭”的大類資產(chǎn)配置策略。
與危機(jī)共存、與時(shí)代共演
新浪財(cái)經(jīng)：財(cái)富管理和資產(chǎn)配置繞不開的話題是宏觀經(jīng)濟(jì)與投資趨勢(shì)。今年的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)相對(duì)復(fù)雜和動(dòng)蕩，當(dāng)前形勢(shì)下，您認(rèn)為財(cái)富管理行業(yè)主要面臨哪些挑戰(zhàn)？
聶俊峰：當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)的首要挑戰(zhàn)是客戶信心脆弱與預(yù)期悲觀，由此可能導(dǎo)致金融行為消極保守和極端避險(xiǎn)。2022年春夏之交的金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的沖擊、考驗(yàn)對(duì)國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理行業(yè)是前所未有的。五一長(zhǎng)假之后公布的財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI降至36.2，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中錄得最低值。數(shù)字的背后是服務(wù)業(yè)的艱難，有不少人的生意和生計(jì)正在時(shí)代的風(fēng)浪里凋零、沉寂。高凈值人群和中等收入階層在疫情反復(fù)沖擊之下面臨經(jīng)營(yíng)收入、薪資收入和財(cái)產(chǎn)性收入下降的三重疊加影響。從數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)股票型公募基金與私募基金的跌幅和回撤均創(chuàng)歷史紀(jì)錄，知名基金經(jīng)理紛紛路演“道歉”，股市單邊下跌、債市先揚(yáng)后抑、匯率貶值震蕩之下的其他資管產(chǎn)品——雪球、債券基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、“固收+”產(chǎn)品亦不幸免。之前流傳的段子：“土豪死于信托、中產(chǎn)死于炒股、屌絲死于P2P、小白死于傳銷”雖然不無戲謔成分，但也充分說明財(cái)富管理服務(wù)的各層級(jí)客戶收入和財(cái)富預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)折。
其次，財(cái)富管理服務(wù)的信任關(guān)系遭遇權(quán)益投資類基金凈值大幅回撤與固定收益產(chǎn)品“打破剛兌”的雙重打擊。一方面，與權(quán)益投資相關(guān)公募與私募基金因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)大幅度回撤，2022年以來基金發(fā)行持續(xù)遇冷；銀行理財(cái)“破凈”（剔除現(xiàn)金管理類T+0產(chǎn)品后）范圍較大。另外一方面，固定收益類信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)隱患仍處高位，房地產(chǎn)與部分傳統(tǒng)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的出清仍在進(jìn)行之中。財(cái)富管理服務(wù)從剛性兌付向權(quán)益+多元化配置的轉(zhuǎn)型進(jìn)程受阻。
第三，財(cái)富管理范式的深化與合格投資者培養(yǎng)階段性受挫。商業(yè)銀行等主流財(cái)富管理機(jī)構(gòu)近年來大力推動(dòng)的權(quán)益基金銷售在2022年反遭遇客戶售后維護(hù)壓力、固收+類理財(cái)產(chǎn)品收益淪為“固收減”、銀行理財(cái)凈值的波動(dòng)、信托產(chǎn)品延期兌付等影響財(cái)富管理機(jī)構(gòu)顧問式服務(wù)模式的成型及多元化資產(chǎn)配置落地。從大眾理財(cái)、貴賓理財(cái)再到私人銀行、家族辦公室，財(cái)富管理各層級(jí)從賣藥材到賣藥方、信托傳承、全權(quán)委托資產(chǎn)管理等財(cái)富管理深度服務(wù)的轉(zhuǎn)型依然任重道遠(yuǎn)。
新浪財(cái)經(jīng)：今年資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，如何看待這一輪波動(dòng)的影響？
聶俊峰：2022年以來資本市場(chǎng)的反復(fù)探底刺傷了所有投資者的神經(jīng)，我認(rèn)為這一輪波動(dòng)首先是市場(chǎng)基本面周期性規(guī)律；其次是國(guó)內(nèi)外政策面和“黑天鵝”與“灰犀?！笔录_擊影響；最后也是多個(gè)因素合力影響下悲觀情緒的反復(fù)釋放。信心匱乏、預(yù)期悲觀導(dǎo)致了金融市場(chǎng)出現(xiàn)了近年來罕見的一場(chǎng)“羊群效應(yīng)”。橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在《周期》一書中認(rèn)為金融周期在上行階段大多都會(huì)走過頭，“在下行階段也往往會(huì)走過頭。這種周期容易走過頭的現(xiàn)象，都是投資人心理鐘擺擺動(dòng)過度所造成的結(jié)果”。當(dāng)前全球性的通貨膨脹正呈現(xiàn)出長(zhǎng)期化特點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)CPI與PPI的“剪刀差”不可持續(xù)，輸入性通脹壓力加大。通脹之下無牛市，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)滯漲周期的大類資產(chǎn)輪動(dòng)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等課題，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)迄今尚未完整經(jīng)歷，但我們認(rèn)為全球金融危機(jī)當(dāng)下概率很小。
做正確而困難的事情
新浪財(cái)經(jīng)：從財(cái)富管理機(jī)構(gòu)角度來看，投資者應(yīng)如何平復(fù)自己的信心與情緒，以便更好應(yīng)對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)？
聶俊峰：馬克思的大女兒燕妮曾問德國(guó)歷史學(xué)家維特克一個(gè)問題：“你能用最簡(jiǎn)明的語言把人的歷史濃縮到一本小冊(cè)子里嗎？”維特克回答說：“不必，只要四句德國(guó)諺語就夠了：1、上帝讓誰滅亡，總是先讓他膨脹；2、時(shí)間是篩子，最終會(huì)淘去一切沉渣；3、蜜蜂盜花，結(jié)果卻使花開茂盛；4、暗透了更能看得見星光”。我想這四句諺語也道明了周期規(guī)律。但我們很多人恐怕還沒有適應(yīng)2020年新冠疫情以來經(jīng)濟(jì)金融“不確定性”和“不連續(xù)性”的新常態(tài)，更沒有學(xué)會(huì)與“危機(jī)”共存。
管理好自己心性是成功投資的基礎(chǔ)。事件沖擊是短期因素，且所有事件都有復(fù)雜的兩面。長(zhǎng)期來看，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的周期將更加客觀而深刻存在，我們需要在心性上適應(yīng)市場(chǎng)的起伏。經(jīng)濟(jì)周期理論告訴我們，每個(gè)人的一生都會(huì)經(jīng)歷數(shù)次經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、繁榮、滯漲與危機(jī)，對(duì)于未來的看法總會(huì)隨著周期從樂觀的高峰跌落到悲觀的深淵，直到某種契機(jī)下重燃希望。財(cái)富管理的大智慧(5.290, 0.08, 1.54%)就是要在科學(xué)的資產(chǎn)配置中戰(zhàn)勝人性的弱點(diǎn)、超脫情緒的周期。
風(fēng)險(xiǎn)是漲出來的，機(jī)會(huì)是跌出來的。周而復(fù)始以成周期，螺旋上升是為價(jià)值。雖然市場(chǎng)情緒有所謂至暗時(shí)刻，但是我們也要看到，在市場(chǎng)情緒極度宣泄、估值跌至歷史低位、海外沖擊邊際影響逐步降低、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力急迫性提升等因素下，市場(chǎng)的長(zhǎng)期配置窗口和機(jī)會(huì)正在打開。如同長(zhǎng)江會(huì)在三峽中曲折反復(fù)，但大江東去、不可倒流。從家族傳承的角度來看，與傳承相伴隨的所有金融風(fēng)險(xiǎn)不可能被管理，只可能被分散。我認(rèn)為最好的避險(xiǎn)是利用風(fēng)險(xiǎn)，家族財(cái)富管理在當(dāng)下需要前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、系統(tǒng)性的知識(shí)融合，進(jìn)而逆情緒布局、順周期作為，做正確而困難的事情，以均衡、分散的多元化配置穿越周期。
與家國(guó)同構(gòu)
新浪財(cái)經(jīng)：在新一輪疫情之下，家族辦公室如何體現(xiàn)社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)？
聶俊峰：家族辦公室在中國(guó)是一個(gè)全新的行業(yè)，但我堅(jiān)信只有中國(guó)傳承才能傳承中國(guó)。受托資產(chǎn)管理、引領(lǐng)財(cái)富向善、陪伴美好傳承是中國(guó)第一代私人銀行從業(yè)者的歷史使命，也是中國(guó)本土家族辦公室特別是“聯(lián)合家族辦公室”（Multi-Family Office）的行業(yè)責(zé)任。結(jié)合當(dāng)下形勢(shì)，我認(rèn)為家族辦公室的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在三方面：
第一，陪伴客戶防范化解實(shí)體經(jīng)營(yíng)和金融投資風(fēng)險(xiǎn)既是家族辦公室的本職工作，也是為每一個(gè)家族及家族企業(yè)背后的成千上萬名員工和家庭恪盡職守。家族辦公室在客戶信心匱乏、市場(chǎng)預(yù)期悲觀的逆境中應(yīng)該發(fā)揮專業(yè)洞見，引導(dǎo)客戶“不被大風(fēng)吹倒”、不為“潤(rùn)學(xué)”所惑。
第二，匡正傳承理念，引領(lǐng)財(cái)富向善，助力“家國(guó)同構(gòu)”是中國(guó)本土家族辦公室服務(wù)的長(zhǎng)治之道。面對(duì)百年未有之大變局，家族辦公室應(yīng)該幫助客戶正確認(rèn)知國(guó)家的方向感、市場(chǎng)的穩(wěn)定感，把握企業(yè)的使命感、家族的責(zé)任感，陪伴客戶一起“講信用信義、重社會(huì)責(zé)任、走人間正道”。
第三，推動(dòng)社會(huì)責(zé)任投資與“三次分配”金融創(chuàng)新是家族辦公室引領(lǐng)財(cái)富向善的創(chuàng)新方向。具體工作包括資產(chǎn)配置與投資決策中導(dǎo)入ESG（環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理）指標(biāo)；家族信托與慈善信托相結(jié)合；家族辦公室自身與行業(yè)眾益事業(yè)等。京華世家團(tuán)隊(duì)在過去6年來成功設(shè)立了國(guó)內(nèi)第一批慈善信托、國(guó)內(nèi)第一支員工激勵(lì)信托。
新浪財(cái)經(jīng)：作為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)，中國(guó)超高凈值家族體量增速迅猛，對(duì)于財(cái)富管理的需求也隨之增長(zhǎng)，這無疑是當(dāng)下時(shí)代賦予的巨大機(jī)遇，家辦機(jī)構(gòu)應(yīng)從哪些方面發(fā)力把握當(dāng)下機(jī)遇？家辦機(jī)構(gòu)在當(dāng)下的市場(chǎng)中如何保持競(jìng)爭(zhēng)力？
聶俊峰：縱覽歐美百年家族背后的家族辦公室，成立之初的主要職責(zé)是家族基金會(huì)（信托）架構(gòu)的搭建。從“鍍金時(shí)代”到“黃金時(shí)代”（1910-1950）歷經(jīng)兩代人完成財(cái)富傳承架構(gòu)搭建后，家族辦公室的核心角色都是家族的“首席投資官”。
今天的中國(guó)家族辦公室行業(yè)由于不同的出身，商業(yè)模式和核心業(yè)務(wù)各有不同。京華世家把做好客戶的首席投資官（CIO）作為自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)：圍繞資產(chǎn)配置的大類資產(chǎn)配置策略、家族投資與慈善版圖規(guī)劃、產(chǎn)品組合實(shí)施與動(dòng)態(tài)再平衡。我認(rèn)為，財(cái)富與商業(yè)都有生死興衰的周期，家族辦公室如何幫助客戶擁抱確定性趨勢(shì)、規(guī)劃家族核心資產(chǎn)、為家庭財(cái)富與企業(yè)在后疫情“VUCA時(shí)代”穿越周期是當(dāng)下中國(guó)本土家族辦公室應(yīng)該審慎思考的時(shí)代命題。
新浪財(cái)經(jīng)：京華世家目前的整體布局是怎樣的？有哪些特色業(yè)務(wù)？您認(rèn)為公司的核心優(yōu)勢(shì)是什么？
聶俊峰：京華世家成立近6年，具備良好的展業(yè)基礎(chǔ)條件，京華世家旗下私募基金管理人獲批成為中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。在業(yè)務(wù)定位上我們是資產(chǎn)配置與財(cái)富架構(gòu)設(shè)計(jì)相結(jié)合的綜合性家族辦公室，也就是以FOF基金為主體的家族資產(chǎn)配置服務(wù)+以家族信托為核心的財(cái)富管理架構(gòu)設(shè)計(jì)——雙輪驅(qū)動(dòng)?；谶@一定位，我們希望能夠依法合規(guī)為客戶提供資產(chǎn)配置專家（基金配置）、受托財(cái)富管家（財(cái)富顧問）、家族陪行者與事業(yè)智囊團(tuán)4個(gè)角色。
我認(rèn)為，京華世家的核心優(yōu)勢(shì)是強(qiáng)大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)和基于團(tuán)隊(duì)打造的資產(chǎn)配置投研能力。從行業(yè)內(nèi)部情況來看，京華世家在人才配備上充分向投研傾斜并持續(xù)打造投研能力。京華世家主動(dòng)管理的FOF與CTA（管理期貨策略）基金已經(jīng)形成特色并在今年的艱困市場(chǎng)為客戶持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)。6年來京華世家核心團(tuán)隊(duì)人員穩(wěn)定，幾位合伙人不僅是行業(yè)專家，同時(shí)能夠堅(jiān)守初心，在服務(wù)客戶財(cái)富管理與傳承的同時(shí)，京華世家團(tuán)隊(duì)已經(jīng)形成了70后、80后、90后一道共擔(dān)、共創(chuàng)、共享，自我驅(qū)動(dòng)、更新迭代、有效傳承的組織體制和文化。
責(zé)任編輯：張文
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