文/意見領(lǐng)袖專欄作家 蔣飛
要點(diǎn)
本輪糧食危機(jī)的根源不是俄烏沖突造成的農(nóng)作物減產(chǎn)，而是限制出口和運(yùn)輸受阻形成的供應(yīng)壓力。首先，俄羅斯和巴西的豐收填補(bǔ)了烏克蘭因沖突導(dǎo)致的谷物減產(chǎn)，糧食減產(chǎn)的影響可控，糧價(jià)繼續(xù)沖高的空間有限。其次，歐美已經(jīng)開始計(jì)劃從鐵路、內(nèi)河航運(yùn)等方式幫助烏克蘭出口因沖突囤積在黑海港口的大批糧食，可以有效緩解短期歐洲糧食供應(yīng)危機(jī)。最后，國際轉(zhuǎn)移購買重新調(diào)整了農(nóng)產(chǎn)品的全球供需，減弱了出口限制的影響。
俄羅斯和烏克蘭都是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國，俄烏沖突引發(fā)糧食危機(jī)擔(dān)憂。俄羅斯與烏克蘭共同占據(jù)了全球32.5%的小麥出口，19.7%的玉米出口，俄烏沖突將直接影響全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)。沖突造成烏克蘭去年冬小麥的收獲減少約20%，減產(chǎn)640萬噸；春播玉米種植面積減少約26%，減產(chǎn)1005萬噸。因此，市場(chǎng)擔(dān)憂會(huì)發(fā)生糧食危機(jī)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲。但俄羅斯小麥和巴西玉米的創(chuàng)歷史性增收彌補(bǔ)了烏克蘭的供應(yīng)缺口，糧食減產(chǎn)的影響可控。
糧食危機(jī)的根源在于國際貿(mào)易受阻，農(nóng)產(chǎn)品短期供應(yīng)不足。俄烏沖突后，各國相繼限制農(nóng)產(chǎn)品出口。截止5月13日，印度宣布禁止小麥出口后，全球已有36個(gè)國家出臺(tái)了禁止農(nóng)產(chǎn)品出口禁令，包括俄羅斯、烏克蘭和印度等世界產(chǎn)糧大國。國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易保護(hù)主義興起，造成糧食供應(yīng)危機(jī)。
結(jié)合2012年全球糧食減產(chǎn)造成的糧食危機(jī)，我們認(rèn)為，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在年度的漲幅或?qū)⒒芈渲?0%-20%。歐盟已開始幫助烏克蘭解決運(yùn)輸通道的問題。國際轉(zhuǎn)移購買現(xiàn)象可能出現(xiàn)，伊朗計(jì)劃增加從俄羅斯進(jìn)口糧油的數(shù)額。供應(yīng)有望好轉(zhuǎn)，對(duì)國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成上限。
俄烏局勢(shì)的進(jìn)展嚴(yán)重影響國際大宗商品價(jià)格。從全球總供需來看，糧食大幅減產(chǎn)的情況可能不會(huì)發(fā)生，需求的增長(zhǎng)可能隨著價(jià)格上漲而有所抑制。總體而言，糧食危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。通過國際轉(zhuǎn)移購買可以緩解農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的漲幅，但運(yùn)輸成本的提升仍會(huì)推高糧價(jià)。因?yàn)榍榫w和消息的影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，短期內(nèi)仍將在高位震蕩。
1、俄烏沖突引發(fā)糧食危機(jī)
1.1 俄烏農(nóng)業(yè)大國地位
俄羅斯和烏克蘭是農(nóng)業(yè)大國，耕地面積分別位列全球第四名和第九名。俄羅斯雖然處于高寒之地，但土地廣袤，全俄耕地面積為121.6萬平方千米，排名世界第四位。烏克蘭耕地面積排名世界第九，而且烏克蘭平原是全球僅有的三大黑土區(qū)域之一，黑土地性狀好、肥力高，非常適合農(nóng)作物生長(zhǎng)，因此烏克蘭被譽(yù)為“歐洲糧倉”。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)，2020年俄羅斯和烏克蘭谷物產(chǎn)量分別約為13000萬噸和6400萬噸，占全球總產(chǎn)量的4.34%和2.15%。
俄羅斯和烏克蘭農(nóng)作物產(chǎn)量高，同時(shí)國內(nèi)消費(fèi)量低，因此俄烏是國際農(nóng)產(chǎn)品出口大國。2021年，俄羅斯出口了全球22%的小麥，2.8%的玉米和3.9%的植物油。烏克蘭出口了全球10.5%的小麥，16.9%的玉米和7.5%的植物油。俄羅斯與烏克蘭共同占據(jù)了全球32.5%的小麥出口市場(chǎng)，19.7%的玉米出口市場(chǎng)，11.4%的植物油出口市場(chǎng)，俄烏沖突將直接影響全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)。
俄羅斯是全球第一大氮肥出口國和第二大鉀肥和磷肥供應(yīng)國。2020年，俄羅斯生產(chǎn)鉀肥約1350萬噸，約占全球總產(chǎn)量的20%，出口鉀肥1084萬噸，約占全球貿(mào)易量的19%。俄烏沖突還涉及到全球第三大鉀肥生產(chǎn)國白俄羅斯。俄羅斯和白俄羅斯的鉀肥出口量約占全球出口總量的40%。俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯和白俄羅斯相繼實(shí)行了化肥出口限制政策。肥料供應(yīng)的減少不僅直接推高肥料價(jià)格和種植成本，而且也可能導(dǎo)致其他國家農(nóng)作物減產(chǎn)。
1.2 俄烏沖突引發(fā)糧食危機(jī)
俄烏沖突影響烏克蘭春播，造成實(shí)質(zhì)性的糧食減產(chǎn)。烏克蘭黑土地主要集中在烏冬地區(qū)，也是目前俄烏雙方交戰(zhàn)地區(qū)，因此春播種植面積受到了嚴(yán)重影響。烏克蘭春播在3月至5月進(jìn)行，收獲時(shí)間從7月開始持續(xù)到10月下旬，主要以玉米、小麥和葵花籽為主。俄烏沖突已經(jīng)造成烏克蘭實(shí)際春耕面積比計(jì)劃減少30%，預(yù)計(jì)到收獲季會(huì)造成相關(guān)農(nóng)作物的國際供應(yīng)缺口。
根據(jù)烏克蘭政府機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截止5月12日，烏克蘭主要農(nóng)作物的春播種植面積銳減。2021年，烏克蘭葵花籽出口量495萬噸，占全球出口量的48.5%。按照目前春播進(jìn)度，預(yù)計(jì)到5月底，葵花籽春播種植面積將減少36.81%，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致約182萬噸的供應(yīng)缺口。烏克蘭春播玉米種植面積將減少26.06%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將減少約1005萬噸。除主要農(nóng)作物外，甜菜、油菜籽等農(nóng)作物的種植面積也明顯減少。
俄烏沖突影響烏克蘭冬季農(nóng)作物收獲，若短期內(nèi)還無法結(jié)束，或?qū)⒗^續(xù)影響烏克蘭冬季種植，糧食危機(jī)可能持續(xù)到2023年。烏克蘭冬季種植從8月開始，來年7月收獲。2021年秋季烏克蘭種植了約650萬公頃的冬小麥和140萬公頃的油菜籽。烏克蘭95%的小麥?zhǔn)嵌←湥?7%的油菜籽是冬菜籽。3月22日，烏克蘭農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)表示能夠收割的冬小麥面積可能只有400萬公頃。俄烏沖突如果持續(xù)到8月，烏克蘭今年的冬季種植也將受到影響，糧食危機(jī)可能進(jìn)一步持續(xù)到2023年。
1.3 限制出口政策
世界各國相繼實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品出口限制政策，加劇糧食危機(jī)。3月9日，烏克蘭政府禁止出口谷物和其他農(nóng)產(chǎn)品，包括小麥、燕麥、小米、糖類等。3月10日，俄羅斯政府暫時(shí)禁止向歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟國家出口小麥、黑麥、大麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品。因?yàn)闉蹩颂m糧食的主要出口對(duì)象國集中在歐洲、中東和東南亞，所以部分國家實(shí)行了農(nóng)產(chǎn)品出口限制政策來應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的糧食供應(yīng)危機(jī)。世界銀行行長(zhǎng)戴維?馬爾帕斯4月初表示，全球?qū)嵤┘Z食出口限制的國家增加至35個(gè)，加劇了糧食危機(jī)。
5月13日，全球第二大小麥生產(chǎn)國印度宣布對(duì)小麥出口實(shí)施臨時(shí)禁令。俄烏沖突爆發(fā)后，烏克蘭和俄羅斯限制農(nóng)產(chǎn)品出口，國際供應(yīng)商轉(zhuǎn)而從印度收購小麥，印度4月面粉平均價(jià)格上漲至32.38盧比/公斤，為2010以來的最高水平。而且由于出口商的小麥?zhǔn)召弮r(jià)格大大高于印度政府的收購價(jià)格，截止5月1日，印度政府的小麥采購量?jī)H完成1620萬噸，較去年同期的2880萬噸減少了44%。因此，印度政府宣布實(shí)施小麥出口臨時(shí)禁令。雖然在5月18日，印度暫時(shí)放寬小麥出口禁令，允許13日之前已移交海關(guān)審查并登記的小麥出口，但印度限制小麥出口的政策仍未取消。2021年，印度小麥出口量占全球的4.08%，印度禁止小麥出口或?qū)⒓觿∪蚣Z食危機(jī)。
1.4 全球多地遭遇極端天氣
極端氣候影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，部分國家糧食產(chǎn)量或?qū)⒉患邦A(yù)期。美國中西部地區(qū)在春季遭遇了大面積嚴(yán)重干旱，影響農(nóng)作物種植。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止5月15日，美國玉米種植率為49%，低于五年均值67%。受太平洋拉尼娜現(xiàn)象影響，南美洲的阿根廷自4月開始一直干旱，5月又出現(xiàn)了極端降溫降雨，不利于農(nóng)作物生長(zhǎng)。聯(lián)合國糧農(nóng)組織的農(nóng)業(yè)壓力指數(shù)也顯示出美國中部和南美中西部出現(xiàn)異常。目前，印度也在經(jīng)歷干旱天氣。美國、巴西、阿根廷、印度等國家是全球糧食生產(chǎn)大國，極端天氣可能導(dǎo)致糧食產(chǎn)量不及預(yù)期。
2、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格展望
2.1 全球農(nóng)產(chǎn)品供需
俄羅斯小麥創(chuàng)歷史增產(chǎn)，帶動(dòng)全球小麥產(chǎn)量增長(zhǎng)。俄烏沖突將導(dǎo)致去年種植的烏克蘭冬小麥的收獲面積減少20%，產(chǎn)量將減少640萬噸。印度和巴基斯坦因炎熱的氣候條件，小麥產(chǎn)量分別減少460萬噸和205萬噸。但俄羅斯在政府工作會(huì)議上表示小麥產(chǎn)量創(chuàng)歷史性增長(zhǎng)，將達(dá)到8700萬噸。俄羅斯、美國和加拿大等國的產(chǎn)量增長(zhǎng)彌補(bǔ)了俄烏沖突導(dǎo)致的產(chǎn)量損失。
巴西玉米增長(zhǎng)彌補(bǔ)美國和烏克蘭的產(chǎn)量損失，全球玉米產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。5月12日，巴西地理統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月《農(nóng)業(yè)生產(chǎn)系統(tǒng)性調(diào)查》，預(yù)計(jì)玉米產(chǎn)量將達(dá)11200萬噸，同比增長(zhǎng)27.5%。美國玉米受干旱氣候影響預(yù)計(jì)減產(chǎn)1019萬噸。而俄烏沖突導(dǎo)致烏克蘭春播玉米種植面積減少26.06%。預(yù)計(jì)產(chǎn)量減少1005萬噸。巴西增產(chǎn)2416萬噸基本彌補(bǔ)了美國和烏克蘭的玉米減產(chǎn)量。假設(shè)其他國家玉米產(chǎn)量不變，2022年全球玉米小幅增長(zhǎng)385萬噸。
2.2 農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上漲已經(jīng)反應(yīng)供應(yīng)沖擊
農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格漲幅劇烈，已基本反應(yīng)供應(yīng)沖擊。從2021年9月開始，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格觸底回升，一直處在上漲趨勢(shì)。俄烏沖突后，因?yàn)閷?duì)農(nóng)產(chǎn)品供給的擔(dān)憂，小麥期貨價(jià)格達(dá)到歷史峰值，玉米、大豆期貨價(jià)格創(chuàng)造歷史第二峰值。5月，CBOT小麥價(jià)格較1月增長(zhǎng)了47.4%，CBOT玉米價(jià)格增長(zhǎng)了29.7%，CBOT大豆價(jià)格增長(zhǎng)了16.4%。我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的暴漲已經(jīng)反應(yīng)了供給沖擊。
俄烏沖突導(dǎo)致的糧食減產(chǎn)是可控的。上一次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格峰值出現(xiàn)在2012年，因極端天氣引起全球谷物產(chǎn)量較2011年減少2665.8萬噸，同比-1.03%。根據(jù)烏克蘭農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2022年烏克蘭春播玉米種植面積較2021年減少了26.06%，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將減少約1005萬噸。如果俄烏沖突不繼續(xù)影響烏克蘭8月開始的冬小麥種植，那么烏克蘭糧食減產(chǎn)的影響是可控的。美國農(nóng)業(yè)部在5月上調(diào)了全球主要農(nóng)作物2022年產(chǎn)量，因此糧食危機(jī)的根源不是減產(chǎn)，而是國際貿(mào)易受阻導(dǎo)致的糧食供給不足。
2012年糧食危機(jī)時(shí)，全球小麥和玉米貿(mào)易量降低，糧食價(jià)格暴漲。2012年7月，美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)全球小麥和玉米產(chǎn)量的同時(shí)，也下調(diào)了全球小麥和玉米的貿(mào)易量。其中小麥貿(mào)易量減少2%，玉米貿(mào)易量減少1.4%。2021年8月，小麥和玉米期貨價(jià)格達(dá)到峰值。但糧農(nóng)組織5月6日的《谷物供需簡(jiǎn)報(bào)預(yù)測(cè)》今年的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易量仍可能增長(zhǎng)。因?yàn)榈谝?，俄羅斯的出口高于預(yù)期。俄羅斯禁止出口政策只針對(duì)歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟國家，且暫時(shí)只維持到6月30日。第二，歐盟已經(jīng)開始計(jì)劃幫助烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品通過鐵路等方式出口，貿(mào)易運(yùn)輸問題或?qū)⒔鉀Q。第三，阿根廷近幾個(gè)月的玉米出貨速度強(qiáng)于預(yù)期。糧農(nóng)組織預(yù)測(cè)2022年小麥貿(mào)易量增長(zhǎng)1%，粗糧貿(mào)易量增長(zhǎng)3.8%。
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格年底的合理漲幅應(yīng)該在10%至20%。2012年，CBOT玉米、小麥價(jià)格在8月、CBOT大豆價(jià)格在9月達(dá)到峰值，較6月分別上漲36.36%，34.76%和19.70%。在6個(gè)月后，也就是2013年2月，CBOT玉米、小麥、大豆價(jià)格較2012年6月的漲幅降至18.97%，8.4%和3.25%。因此，我們預(yù)計(jì)，俄烏沖突導(dǎo)致的本輪糧食價(jià)格暴漲會(huì)在沖突結(jié)束后逐漸回落，年底時(shí)的合理漲幅應(yīng)該在10%-20%。
2.3 受俄烏局勢(shì)影響，市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)
從原因而言，本輪糧食危機(jī)不是單純自然因素導(dǎo)致的糧食減產(chǎn)，而是國際沖突加劇導(dǎo)致貿(mào)易受阻。以往的歷次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲都是因?yàn)樵庥鰳O端氣候?qū)е录Z食產(chǎn)量不及預(yù)期，但本輪糧食危機(jī)是因?yàn)槎頌鯖_突引起國際貿(mào)易受阻。烏克蘭的農(nóng)產(chǎn)品因沖突導(dǎo)致烏克蘭海港封鎖而無法運(yùn)出。5月12日，歐盟計(jì)劃利用鐵路、公路和內(nèi)河航運(yùn)等，幫助烏克蘭在未來3個(gè)月內(nèi)運(yùn)出2000萬噸糧食。隨著俄烏局勢(shì)和緩，國際貿(mào)易仍可能在下半年恢復(fù)正常，可以緩解糧食供應(yīng)問題。
俄羅斯糧食增產(chǎn)，但西方制裁影響國際貿(mào)易，或?qū)l(fā)生類似原油轉(zhuǎn)移購買的現(xiàn)象。5月12日，俄羅斯總統(tǒng)普京在政府經(jīng)濟(jì)會(huì)議上表示，2022年糧食產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)1.3億噸，小麥產(chǎn)量8700萬噸，創(chuàng)歷史記錄。但西方國家的經(jīng)濟(jì)制裁可能不會(huì)直接購買俄羅斯糧食。5月16日，伊朗表示計(jì)劃增加從俄羅斯的糧食進(jìn)口，每年或采購超2000萬噸糧油。盡管受西方制裁影響，但憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，4月份俄羅斯小麥出口量是去年同期的3倍。農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)或?qū)l(fā)生類似印度購買俄原油，然后減少其他渠道進(jìn)口原油的國際轉(zhuǎn)移購買現(xiàn)象。
俄烏局勢(shì)影響國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，波動(dòng)性增強(qiáng)。俄烏局勢(shì)的進(jìn)展嚴(yán)重影響國際大宗商品價(jià)格，包括原油、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬等。但從全球總供需來看，糧食減產(chǎn)的情況可能不會(huì)發(fā)生，只是產(chǎn)量增速不及預(yù)期?？傮w而言，糧食供給減少是可控的，通過國際轉(zhuǎn)移購買可以控制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上限，但運(yùn)輸成本的提升會(huì)推高糧價(jià)。因?yàn)榍榫w和消息的影響，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)波動(dòng)性增強(qiáng)，短期內(nèi)仍將在高位震蕩。
2.4 謹(jǐn)防極端小概率事件
國際政治因素導(dǎo)致極端事件仍有小概率可能發(fā)生，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲。盡管我們認(rèn)為，糧食產(chǎn)量仍在增長(zhǎng)和貿(mào)易運(yùn)輸或?qū)⒔鉀Q兩個(gè)因素形成了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上限，但因?yàn)楸敬渭Z食危機(jī)是非自然因素引起，所以仍存在極端小概率事件。第一，俄烏沖突再度升級(jí)，軍事對(duì)抗擴(kuò)大化，這或?qū)?dǎo)致烏克蘭糧食出口被全面封鎖。第二，俄羅斯和歐美的經(jīng)濟(jì)制裁加劇，即使俄羅斯糧食創(chuàng)紀(jì)錄增產(chǎn)，歐美也不會(huì)進(jìn)口，國際糧食也形成陣營(yíng)對(duì)立。我們認(rèn)為，這兩件事發(fā)生的概率較小。但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響較大，可能造成極端損失，是不能忽視的小概率極端風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
俄烏局勢(shì)惡化、預(yù)期外的農(nóng)產(chǎn)品出口限制政策、極端天氣影響秋季種植、國際大宗商品價(jià)格波動(dòng)。
(本文作者介紹：長(zhǎng)城證券首席宏觀分析師，專注大類資產(chǎn)配置)
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