一周市場回顧:上周傳媒(申萬)指數(shù)整體漲幅2.24%,同期滬深300 指數(shù)整體漲幅2.21%,板塊跑贏滬深300 指數(shù)0.03%,位列所有板塊第14 位。截至周五,傳媒(申萬)指數(shù)市盈率為24.82,低于歷史均值43.52(2015 年至今);當前傳媒(申萬)板塊相比滬深300 估值溢價率為107.10%,低于歷史估值溢價率均值227.15%。
行業(yè)事件:1)騰訊薪酬再改革:晉升不再直接調(diào)薪,結(jié)合業(yè)績貢獻等綜合評估,2)報道稱字節(jié)跳動商討通過合作尋求重返印度,3)抖音直播全面整改榜單功能,禁止以打賞消費額度為唯一依據(jù)排名,4)《網(wǎng)絡(luò)劇片發(fā)行許可證》6月2 日起全面發(fā)放,5)抖音6 月1 日起將對本地生活商家收取服務(wù)費,最高費率8%,6)Meta VR 頭戴設(shè)備被指控專利侵權(quán)。
投資觀點:隨著疫情恢復(fù),我們建議關(guān)注以下三條可能的投資思路:1)疫情復(fù)蘇帶來的線下廣告和娛樂修復(fù);2)數(shù)字文化相關(guān);3)618 購物節(jié)將近,關(guān)注電商和MCN 相關(guān)機會?;ヂ?lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021 年的監(jiān)管大年后,股價有較明顯回調(diào),目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間,而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力;游戲版號重啟后情緒有望回暖,今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長??春镁€下廣告流量入口的長期價值,推薦分眾傳媒;看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺,推薦快手、芒果超媒、騰訊控股;看好本地生活的用戶粘性,關(guān)注美團;看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力,關(guān)注阿里巴巴。
行業(yè)觀點:游戲:目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號發(fā)放,整體市場有回暖趨勢,長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強運營、出海實力突出的公司或有更好表現(xiàn)。A 股推薦三七互娛(出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展)、吉比特(游戲持續(xù)性強)、完美世界。
港股推薦網(wǎng)易(新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長,海外擴張可期)、騰訊控股、B 站;港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng):內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換,從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利,從PS 和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看:長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭,未來會員和廣告增長有一定壓力;短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩,但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力,除了流量型廣告業(yè)務(wù),電商和本地生活等場景的探索值得重點關(guān)注,推薦快手(21Q3 開始虧損持續(xù)改善,展望未來虧損收窄)。
電商及本地生活:宏觀經(jīng)濟沖擊下,電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈,競爭優(yōu)勢從過去的追求量(活躍用戶數(shù)、消費額等)轉(zhuǎn)向追求質(zhì)(留存率、客單價等)。
長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開;短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化,頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理,優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場,目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu),美團作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力,競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育:高教板塊目前22 年估值普遍回落至10 倍PE 以下,即使擔憂一二級價格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風險,僅考慮內(nèi)生增長,高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風險提示:疫情不確定性增加,傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴,部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。
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