儲能業(yè)務(wù)：乘時代 東風(fēng)，公司未來三年的核心看點。根據(jù)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》，南方電網(wǎng)將持續(xù)推進(jìn)儲能建設(shè)，規(guī)?；蜻_(dá)800億元。公司早年就有儲能技術(shù)儲備，主要提供電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)的儲能技術(shù)服務(wù)，包括系統(tǒng)方案設(shè)計、建模仿真、設(shè)備系統(tǒng)集成、工程實施、參數(shù)整定、控制優(yōu)化、系統(tǒng)調(diào)試及并網(wǎng)測試、性能評估等。我們認(rèn)為公司的優(yōu)點在于公司是市場中少數(shù)的能夠提供儲能全鏈條技術(shù)的技術(shù)服務(wù)提供商，且公司在廣東地區(qū)具備客戶基礎(chǔ)，因此可以獲得較多的市場份額。
根據(jù)計算，我們預(yù)計公司儲能業(yè)務(wù)的市場空間約94 億元。
智能業(yè)務(wù)：受益于電網(wǎng)智能化趨勢，空間約百億。目前，兩網(wǎng)正積極進(jìn)行智能化轉(zhuǎn)型，其中，南方電網(wǎng)提出“十四五”期間規(guī)劃投資約6700億元，主要用于推進(jìn)現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程和以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。由于分布式電源、微電網(wǎng)等接入配電網(wǎng)，增加了配電網(wǎng)調(diào)度的復(fù)雜度，電網(wǎng)投資將向配電網(wǎng)傾斜，因而配用電設(shè)備、特別是配用電設(shè)備中的智能電表將迎來高景氣度。公司提供電表管理模塊和InOS 等產(chǎn)品，其中InOS 是首個國產(chǎn)化的智能計量設(shè)備操作系統(tǒng)，競爭優(yōu)勢顯著。除此之外，公司還有監(jiān)測設(shè)備、機(jī)器人、無人機(jī)等產(chǎn)品，其可以大幅度提高工作效率，或可擴(kuò)張到其他行業(yè)。我們認(rèn)為“十四五”期間，公司智能電表+機(jī)器人/無人機(jī)業(yè)務(wù)的市場規(guī)模約57 億元。
檢測業(yè)務(wù)：公司的檢測業(yè)務(wù)是公司的基本盤業(yè)務(wù)。其主要提供火電、核電和海上風(fēng)電的調(diào)試檢測和電網(wǎng)側(cè)調(diào)試檢測服務(wù)。其中在海上風(fēng)電調(diào)試檢測業(yè)務(wù)中，公司由于技術(shù)經(jīng)驗和資質(zhì)優(yōu)勢顯著，在廣東地區(qū)市占率達(dá)到80%。公司檢測業(yè)務(wù)有著較高的毛利率，并提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。我們認(rèn)為，隨著科研院所改制，或推動公司與其他省份電力試驗科研院業(yè)務(wù)整合，未來將給公司帶來潛在的業(yè)務(wù)增量。
投資建議：我們預(yù)計公司 2022-2024 年分別實現(xiàn)收入22.61/36.92/53.41億元，同比增長63.3%/63.2%/44.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.08/3.34/4.98 億元，同比增長45.4%/60.8%/48.9%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：儲能業(yè)務(wù)增長及回款不及預(yù)期；智能設(shè)備需求不及預(yù)期。
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