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    本周醫(yī)藥板塊 整體反彈

    本周醫(yī)藥生物指數(shù)下跌3.02%，跑輸滬深300 指數(shù)1.15 個(gè)百分點(diǎn)，跑輸上證綜指2.50 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第26。5 月27 日（本周五），醫(yī)藥行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為24X，接近2015 年以來(lái)“均值-2 倍標(biāo)準(zhǔn)差”，相比上周五（5 月20 日）PE 下降0.7 個(gè)單位，比2015 年以來(lái)均值（37X）低13 個(gè)單位。本周13 個(gè)醫(yī)藥III 級(jí)子行業(yè)中，1 個(gè)子行業(yè)上漲，12 個(gè)子行業(yè)下跌。線下藥店為漲幅最大的子行業(yè)，上漲8.51%，體外診斷為跌幅最大的子行業(yè)，下跌7.57%。

    5 月27 日（本周五）估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE(TTM）為94X。

    復(fù)蘇預(yù)期下藥店主線異動(dòng)，靜待二季度運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)全年醫(yī)藥業(yè)績(jī)重估

    本周醫(yī)藥繼續(xù)回調(diào)，跑輸滬深300 指數(shù)1.15 個(gè)百分點(diǎn)，本周13 個(gè)醫(yī)藥III 級(jí)子行業(yè)中，1 個(gè)子行業(yè)上漲，12 個(gè)子行業(yè)下跌。線下藥店為漲幅最大的子行業(yè)上漲8.51%，體外診斷為跌幅最大的子行業(yè)下跌7.57%。本周主線主要是藥店行業(yè)，主要是復(fù)蘇預(yù)期下帶來(lái)公司全年業(yè)績(jī)預(yù)期從而帶來(lái)估值重估；醫(yī)療服務(wù)外包行業(yè)下跌5%，主要是擔(dān)心中美關(guān)系以及2023 年的業(yè)績(jī)?cè)鏊?；疫苗下?.8%則因?yàn)槟暇┪稚锒r(jià)HPV 價(jià)格246 元/支而萬(wàn)泰生物329 元/支，帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)HPV 二價(jià)價(jià)格的下探帶來(lái)不確定性。

    本周我們外發(fā)醫(yī)療服務(wù)兩篇深度（三星醫(yī)療和朝聚眼科）、以及醫(yī)療康復(fù)器械行業(yè)深度，醫(yī)療服務(wù)我們長(zhǎng)期看好其為公立醫(yī)院的補(bǔ)充，而康復(fù)器械市場(chǎng)情緒到了低點(diǎn)，但是又會(huì)受益于醫(yī)療基建，可以重點(diǎn)關(guān)注。

    我們依舊延續(xù)我們的投資框架、踐行自上而下和自下而上去尋找投資標(biāo)的，需要著力宏觀+行業(yè)+公司+管理層等四個(gè)維度去做思考：宏觀環(huán)境依舊存在不確定性（俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)動(dòng)蕩、美國(guó)通脹加息、疫情散發(fā)等），站在基本面和資金結(jié)構(gòu)（醫(yī)藥基金和全行業(yè)基金對(duì)醫(yī)藥的看法差異和持倉(cāng)）的行情點(diǎn)，今年集采政策又持續(xù)推進(jìn)落地（耗材集采、國(guó)采、聯(lián)盟采等），另外，短期醫(yī)藥行業(yè)板塊暫沒(méi)看到明確的利好政策/變化，很多醫(yī)藥公司的估值都已經(jīng)到了非常合理的區(qū)間，但是政策帶來(lái)的變動(dòng)不確定性讓很多投資者無(wú)從下手。

    估值角度看，醫(yī)藥不應(yīng)該再悲觀，醫(yī)藥已經(jīng)是歷史估值中樞下游合理區(qū)間，具備極強(qiáng)的投資配置價(jià)值，一旦政策穩(wěn)定則會(huì)帶來(lái)公司的估值的提升。

    我們建議今年全年的方向配置：中藥（政策友好+低估值）+醫(yī)療設(shè)備（醫(yī)療基建）+科研試劑和上游等（自主可控）+其他方向自下而上尋找標(biāo)的。

    我們建議投資思路如下：

    （1）中藥板塊(品牌名貴OTC+中藥創(chuàng)新藥)：同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、華潤(rùn)三九、以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、新天藥業(yè)、貴州三力、健民集團(tuán)、片仔癀、特一藥業(yè)、桂林三金、壽仙谷等標(biāo)的，也建議關(guān)注：天士力、方盛制藥等標(biāo)的。

    （2）中醫(yī)療服診療板塊：固生堂（中醫(yī)療服務(wù)龍頭先鋒，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)）；

    （3）醫(yī)療基建板塊：我們持續(xù)推薦邁瑞醫(yī)療（最受益醫(yī)療基建，也國(guó)際化）、三鑫醫(yī)療，建議關(guān)注翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、開(kāi)立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、理邦儀器、魚(yú)躍醫(yī)療等，此外，IVD 板塊其實(shí)也會(huì)受益于醫(yī)療基建，推薦關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、亞輝龍、安圖生物、普門(mén)科技、邁克生物、透景生命、萬(wàn)孚生物、明德生物等，IVD 企業(yè)在疫情防控中起到重要作用（抗體、抗原與核酸檢測(cè)試劑），其為未來(lái)公司的發(fā)展提供了充足的資金。

    （4）科研試劑和上游等：我們提議關(guān)注諾唯贊、納微科技、百普賽斯、泰坦科技、阿拉丁、潔特生物、東富龍、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。

    （5）醫(yī)療服務(wù)板塊：屬于消費(fèi)板塊，需要根據(jù)疫情的各地政策演變繼續(xù)觀察，醫(yī)院秩序的正?；謴?fù)則會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速恢復(fù)，我們推薦具備性價(jià)比和擴(kuò)張性強(qiáng)的海吉亞、固生堂、錦欣生殖、愛(ài)爾眼科、朝聚眼科、三星醫(yī)療，建議關(guān)注普瑞眼科、華夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；

    （6）生物制品板塊：疫苗板塊需要持續(xù)關(guān)注，我們推薦智飛生物、百克生物、歐林生物，建議關(guān)注沃森生物、康希諾、萬(wàn)泰生物等。

    （7）CXO：考慮到新冠業(yè)績(jī)帶動(dòng)下2023/2024 年部分公司的業(yè)績(jī)不確定性，我們認(rèn)為仿制藥的CRO 公司值得關(guān)注，推薦百誠(chéng)醫(yī)藥和陽(yáng)光諾和；

    （8）醫(yī)療器械板塊：考慮到集采帶來(lái)的不確定性，我們難以明確預(yù)計(jì)預(yù)測(cè)，具備創(chuàng)新和國(guó)際化的標(biāo)的可以持續(xù)關(guān)注，例如耗材板塊的（惠泰醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、健帆生物、沛嘉醫(yī)療、啟明醫(yī)療等）、再生醫(yī)學(xué)板塊（正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等）標(biāo)的；家用醫(yī)療器械我們推薦可孚醫(yī)療，建議關(guān)注魚(yú)躍醫(yī)療。

    （9）創(chuàng)新藥板塊，建議關(guān)注具備國(guó)際化能力的創(chuàng)新藥標(biāo)的，我們推薦君實(shí)生物，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、貝達(dá)藥業(yè)、和黃醫(yī)藥、康方生物、中國(guó)生物制藥等，此外，特色的創(chuàng)新藥標(biāo)的，我們推薦科濟(jì)藥業(yè)和云頂新耀。

    本周新發(fā)報(bào)告

    公司點(diǎn)評(píng)君實(shí)生物（688180）：《III 期注冊(cè)臨床達(dá)到主要終點(diǎn)，VV116前景可期》；生物醫(yī)藥行業(yè)專(zhuān)題：《猴痘大規(guī)模感染可能性較小，相關(guān)疫苗及藥物可用于疫情控》；康復(fù)醫(yī)療器械行業(yè)專(zhuān)題：《政策支持，供需雙振，前景廣闊》；公司深度朝聚眼科（2219.HK）：《集群化運(yùn)作打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)眼科掘金》；公司深度三星醫(yī)療（601567）：《康復(fù)醫(yī)療持續(xù)布局，以“綜合+專(zhuān)科”模式縱深發(fā)展》；公司點(diǎn)評(píng)君實(shí)生物（688180）：《股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案推出，商業(yè)研發(fā)齊頭并進(jìn)》；公司 點(diǎn)評(píng)愛(ài)爾眼科（300015）：《定向募集推動(dòng)公司擴(kuò)張戰(zhàn)略順利落地》。

    本周個(gè)股表現(xiàn)：A 股、港股多數(shù)個(gè)股上漲

    本周434 支A 股醫(yī)藥生物個(gè)股中，有99 支上漲，占比23%。漲幅前十的醫(yī)藥股為：新華制藥（+50.6%）、華潤(rùn)雙鶴（+19.27%）、優(yōu)寧維（+18.28%）、大參林（+17.49%）、潤(rùn)都股份（+15.61%）、康辰藥業(yè)（+12.48%）、興齊眼藥（+12.16%）、上海誼眾-U（+11.72%）、瑞康醫(yī)藥（+11.56%）、天益醫(yī)療（+10.56%）；跌幅前十的醫(yī)藥股為：

    君實(shí)生物-U（-22.76%）、萬(wàn)泰生物（-21.16%）、江蘇吳中（-20.67%）、塞力醫(yī)療（-16.78%）、歐林生物（-15.17%）、富祥藥業(yè)（-14.28%）、普洛藥業(yè)（-13.74%）、奧精醫(yī)療（-13%）、科興制藥（-12.42%）、*ST宜康（-11.95%）。本周港股88 支個(gè)股中，14 支上漲，占比16%。

    國(guó)內(nèi)新冠疫情

    上海市、北京市、天津市、河南省、湖北省、四川省等多地疫情。上海新增病例延續(xù)回落趨勢(shì)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。