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證券Ⅱ行業(yè):風(fēng)險管理工具再擴容 活躍市場利好頭部券商
核心觀點:

      中證1000 股指期權(quán)、期貨即將推出。2022 年6 月22 日,中金所發(fā)布《中證1000 股指期貨合約》(征求意見稿)等,預(yù)示著中證1000股指期權(quán)以及中證1000 股指期貨即將推出,我國資本市場風(fēng)險管理工具再擴容。

      股指期權(quán)期貨的推出有望擴大成交量。參考上證50ETF 和滬深300 股指期權(quán)等品種看,中證1000 估值期權(quán)、期貨成交量有望迅速擴大。

      50ETF 期權(quán)自2015 年2 月面世以來,市場規(guī)模穩(wěn)步擴容,成交量呈現(xiàn)溫和放大的趨勢。據(jù)上交所數(shù)據(jù),2021 年全年上證50ETF 期權(quán)日均成交量為258.99 萬張,全年成交量6.29 億張。2019 年12 月23 日,上交所、深交所“滬深300ETF 期權(quán)”,中金所“滬深300 股指期權(quán)”

      三大股票股指期權(quán)新品種同步上市。上市后首日三大期權(quán)總體運行平穩(wěn),市場熱情超過市場預(yù)期。就首日成交量來看,300ETF 期權(quán)兩市總成交60.9 萬張,其中上交所300ETF 期權(quán)成交量46.87 萬張,成交額4.25 億元;深交所300ETF 期權(quán)成交量14.01 萬張,成交額0.51 億元。

      至2022 年6 月23 日,滬深兩市300ETF 期權(quán)已運行近兩年半。

      2021 年,兩市日均成交量222.19 萬張。

      風(fēng)險管理工具覆蓋更加廣泛。與上證50、滬深300 等指數(shù)相比,中證1000 成分股涵蓋范圍更廣、覆蓋行業(yè)更加全面,包含了不同市值、風(fēng)格的股票,有利于各類參與主體進行風(fēng)險對沖。截至2022 年6 月22日收盤,中證1000 成分股中88.7%為小市值標的,市值小于200 億元。包含兩融標的股票600 支(兩融標的才能作為個股期權(quán)標的)。按上市板塊來劃分,主板股票418 支,創(chuàng)業(yè)板股票115 支,科創(chuàng)板股票67 支。按行業(yè)板塊來劃分,醫(yī)藥生物、電子、計算機行業(yè)股票較多,分別有 77、60、51 支,代表中國未來的經(jīng)濟方向。

      投資建議。當(dāng)前券商估值位于3 年來底部區(qū)間,在投融資改革并行、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下,政策與流動性的催化,有助于估值修復(fù)。

      中證1000 股指期權(quán)、期貨產(chǎn)品波動率較高,有利于中證1000 雪球產(chǎn)品的推出,有利于豐富衍生品產(chǎn)品種類。參考上證50、滬深300ETF等產(chǎn)品的交易量,中證1000 股指期權(quán)、期貨產(chǎn)品交易量有望迅速增長。

      衍生品擴容預(yù)計將利好衍生品業(yè)務(wù)市占率高、雪球產(chǎn)品成熟的龍頭券商,建議關(guān)注券商:中信證券AH,中金公司H,國泰君安AH、華泰證券A、HTSC、招商證券AH 等。

      風(fēng)險提示。(1)資本市場大幅波動,引發(fā)券商自營等部門業(yè)績大幅波動;(2)經(jīng)濟下行壓力增大,導(dǎo)致市場信用風(fēng)險加劇;(3)行業(yè)監(jiān)管趨嚴,業(yè)務(wù)創(chuàng)新的力度和節(jié)奏低于預(yù)期。
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