上月市場回顧
——2022 年6 月，市場延續(xù)上漲趨勢。6 月上中旬，海外市場連續(xù)大幅調(diào)整，而A 股無視海外動蕩，繼續(xù)走出獨立行情，流動性持續(xù)寬松、經(jīng)濟邊際修復是主因。6 月下旬，A 股延續(xù)強勢，并表現(xiàn)出兩大特征：一是市場風格逐漸轉(zhuǎn)向消費；二是市場開始更多地交易中報業(yè)績確定性。
——市場整體活躍度抬升。全A 日均成交額11013 億元，環(huán)比增加2638億元，日均換手率1.45%，環(huán)比提升0.21%；創(chuàng)業(yè)板指日均成交額1935億元，環(huán)比增加503 億元，日均換手率1.92%，環(huán)比提升0.48%。
——電力設備漲幅居首。電力設備(21.19%)、汽車(14.55%)、食品飲料(13.05%)、有色金屬(11.96%)及家用電器(11.16%)漲幅居前。
——消費相對周期與成長估值均有所回升。從PE 相對比值來看，創(chuàng)業(yè)板指/滬深300 為4.32，環(huán)比有所回升。消費/周期為3.00，環(huán)比明顯回升；成長/周期為2.83，環(huán)比明顯提升；成長/消費為0.94，環(huán)比有所回落。
細分行業(yè)推薦
——磷化工：俄烏沖突加劇糧食與化肥供給受限窘?jīng)r，引發(fā)磷化工供需收緊；新能源車放量推高磷化工需求，率先投產(chǎn)企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。
——光伏：展望全年，歐洲+國內(nèi)光伏裝機需求高增可期；硅料供需延續(xù)偏緊、硅片漲價順利傳導，環(huán)節(jié)高景氣有望延續(xù)。
——航空裝備：“十四五”規(guī)劃明確“加快國防和軍隊現(xiàn)代化”，行業(yè)盈利確定性較強；航空發(fā)動機開啟黃金成長期，長坡厚雪投資價值凸顯。
——醫(yī)療美容：中國醫(yī)美市場不斷擴容，行業(yè)滲透率有較大提升空間；醫(yī)美疫后修復確定性較強，暑期有望迎來小高峰。
——免稅：免稅受益于消費回流與政策支持，具備較強的長期成長性；防疫政策轉(zhuǎn)變助力暑期旅游旺季，免稅購物節(jié)凸顯政策扶持力度。
多維行業(yè)比較
——自上而下行業(yè)輪動：“貨幣-信用-實體”框架與穩(wěn)增長周期輪動均顯示優(yōu)勢板塊由金融地產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費。
——分析師預測修正組合(MAF)：盈利預測上調(diào)幅度較大的一級行業(yè)包括煤炭、鋼鐵，細分行業(yè)主要分布于上游資源(鋰、純堿、動力煤、石油等)以及優(yōu)勢制造(摩托車、電池、光伏、儲能等)。
——PE-G 估值業(yè)績匹配行業(yè)組合：商貿(mào)零售、家用電器、美容護理、房地產(chǎn)估值業(yè)績匹配狀態(tài)較好。
——短期重視業(yè)績確定性，分析師盈利預測修正指標(MAF)能夠提供一定參考，一級行業(yè)關(guān)注煤炭、鋼鐵，細分行業(yè)關(guān)注上游資源、優(yōu)勢制造；中長期重視自上而下行業(yè)輪動，以及行業(yè)估值業(yè)績匹配，對應商貿(mào)零售、家用電器以及美容護理。
風險提示：海外市場波動加??；疫情發(fā)展超預期；宏觀經(jīng)濟超預期波動。
（文章來源：國盛證券）
