2021 年以來，全球紡服需求持續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)化纖有望大幅受益海外紡服需求呈復(fù)蘇趨勢(shì)。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)， 2021 年以來美國(guó)紡服需求大幅復(fù)蘇，3 月-6 月，美國(guó)服裝及服裝配飾店銷售額分別為241.71/235.99/262.17/245.66億美元，同比大幅增加120.4%/757.1%/198.7%/49.41%，截至6 月已連續(xù)四個(gè)月大幅轉(zhuǎn)正，較2019 年同期增長(zhǎng)9.6%/9.8%/13.6%/16.34%。隨著海外紡服需求大幅復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)紡服出口持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021 年1-6 月，服裝及衣著附件出口金額累計(jì)達(dá)4,640.2 億元，同比增長(zhǎng)29.25%，較2019 年同期增長(zhǎng)4.04%。我們認(rèn)為中國(guó)化纖作為紡服產(chǎn)業(yè)鏈的上游，繼續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)全球，充分受益于全球紡織服裝需求復(fù)蘇。受益標(biāo)的：【粘膠短纖】三友化工、中泰化學(xué)等；【滌綸長(zhǎng)絲】新鳳鳴、恒力石化等；【氨綸】華峰化學(xué)、新鄉(xiāng)化纖、泰和新材等。
紗線、棉花價(jià)格持續(xù)上漲，粘膠短纖產(chǎn)能擴(kuò)張基本結(jié)束，景氣有望大幅上行根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至2021 年8 月9 日，浙江人棉紗20s 價(jià)格報(bào)17,000 元/噸，較Q2 低點(diǎn)上漲1,300 元/噸。根據(jù)棉花展望，2021 年棉農(nóng)種植成本高企，疊加軋花廠產(chǎn)能增加，棉花價(jià)格持續(xù)上漲。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，棉花與粘膠短纖價(jià)差已達(dá)4,417 元/噸，已處于歷史高位，下游使用粘膠短纖替代棉花的動(dòng)力將更為強(qiáng)烈，我們預(yù)計(jì)粘膠短纖需求有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們中性預(yù)測(cè)2021-2022 年粘膠短纖供給缺口或?qū)⒃龃?。粘膠短纖或?qū)⒕S持供需緊平衡格局，粘膠短纖價(jià)格有望持續(xù)上行。
供需格局向好，看好滌綸長(zhǎng)絲將迎來長(zhǎng)周期的景氣向上截至2021 年6 月，竣工累計(jì)面積同比增速高達(dá)26%，有望帶動(dòng)家用紡織用品需求增長(zhǎng)；服裝鞋帽、針紡織品零售額累計(jì)值同比增速高達(dá)33.7%，與2019 年同期相比也增長(zhǎng)3%，我們認(rèn)為目前紡服產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度已經(jīng)超越2019 年同期水平。截至目前，龍頭企業(yè)的滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能占比高達(dá)62%左右。受制于滌綸長(zhǎng)絲生產(chǎn)設(shè)備，我們預(yù)計(jì)未來滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)將保持每年7%的供給增速，與8%左右的需求增速基本吻合，甚至?xí)患靶枨蠖说脑鲩L(zhǎng)速度。目前滌綸長(zhǎng)絲價(jià)差可觀，庫存維持合理區(qū)間，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好滌綸長(zhǎng)絲旺季景氣上行蓄勢(shì)待發(fā)。
氨綸需求大幅增長(zhǎng)，價(jià)格、價(jià)差持續(xù)創(chuàng)歷史新高根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)， 2015 年-2020 年，中國(guó)運(yùn)動(dòng)服/休閑服的年均復(fù)合增長(zhǎng)率31.5%。
2020 年以來，新冠疫情在全球蔓延，人們居家時(shí)間變長(zhǎng)，居家鍛煉習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，疊加國(guó)務(wù)院發(fā)布《全民健身計(jì)劃（2021－2025 年）》，我們預(yù)計(jì)“十四五”
期間，人們對(duì)“彈性”運(yùn)動(dòng)服飾的需求將大幅增長(zhǎng)，氨綸需求有望超預(yù)期增長(zhǎng)。
在氨綸高盈利催化下，氨綸行業(yè)開啟新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期。2021 下半年，我們預(yù)計(jì)有13 萬噸氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)，“十四五”期間，預(yù)計(jì)仍有81 萬噸新增氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)?？紤]到2021 下半年下游紡織服裝市場(chǎng)將進(jìn)入旺季，氨綸滲透率仍在提升，我們預(yù)計(jì)2021 年國(guó)內(nèi)氨綸仍存一定的供給缺口。2022 年，新增氨綸需求或仍有望消耗新增產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2022 年氨綸價(jià)格有望維持高位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下跌、下游需求下滑、環(huán)保安全生產(chǎn)等。
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