大類資產(chǎn)表現(xiàn)：超跌之后的全面反彈
大宗商品：普遍反彈，天然氣維持高景氣。俄羅斯斷供歐洲天然氣推動天然氣大幅上漲25.5%領漲大宗；有色系、黑色系以及貴金屬集體反彈，鋅、銅、螺紋鋼以及焦炭均由大幅下跌反彈至上漲超過10%，黃金、白銀亦漲超5%；原油作為唯一下跌商品收跌于-7.6%，跌幅收窄。全球經(jīng)濟放緩擔憂施壓原油，通脹略緩，市場對美聯(lián)儲加息預期降溫等促使大宗商品開啟一輪反彈行情。
利率、匯率：日元調(diào)整，美元走弱，歐債收益率下行。歐債、意債收益率繼續(xù)下行，德意利差在7月末至高點后下行40BP，此前市場對歐債風險的擔憂情緒有所降溫；加息預期降溫通脹開始下行，美債表現(xiàn)分化，10Y美債收益率有所下行，但2Y美債上行至3.2%，期限利差倒掛程度繼續(xù)加深；匯率方面，非美貨幣多數(shù)上漲，日元、澳元調(diào)整明顯，漲幅均超過3%，盧布繼續(xù)大幅下跌超9%，人民幣和國債保持相對平穩(wěn)。
權(quán)益市場：外圍普漲，美股領漲，港股繼續(xù)領跌。美股反彈后繼續(xù)大幅上漲，納指和標普500收漲于14.6%和11.2%領漲全球，歐、英股及主要亞太股指近一個月表現(xiàn)也較為亮眼，俄股由大跌轉(zhuǎn)漲至2.6%；中國股指表現(xiàn)較弱，港股繼續(xù)領跌但跌幅收窄，恒生科技跌至-3%，創(chuàng)業(yè)板指由此前領漲轉(zhuǎn)跌至-1.5%。海外股市在上月有所反彈后普遍續(xù)漲，國內(nèi)行情暫緩，相對較弱，A股情緒轉(zhuǎn)向謹慎。
市場研判
大類資產(chǎn)表現(xiàn)推演及倒掛的收益率曲線：
目前從全球市場尤其是美國來看，通脹壓力有所緩解但仍需觀察，加息周期仍未結(jié)束，經(jīng)濟確定下行，總體處于股債商品系數(shù)下跌階段。目前滯的風險逐步體現(xiàn)，美長債利率上行的風險降低，收益率曲線倒掛。美債收益率曲線倒掛對經(jīng)濟危機的預示作用極強，由于歐、美、日高通脹下的金融緊縮邊際影響強于以往，石油危機對經(jīng)濟的沖擊以及金融周期的邊際劇烈變化對歐、日的債務風險沖擊都會比較劇烈。所以整體大類資產(chǎn)配置方面，市場不排除階段性超跌反彈機會，但現(xiàn)金仍然是最優(yōu)選擇，可以適度開始增配債券資產(chǎn)。
中國市場的判斷：
從金融、經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看7月經(jīng)濟整體走弱，基建發(fā)力明顯，出口強韌性，房地產(chǎn)仍疲弱。
收益率曲線來看，6月份以后持續(xù)下移，資金供需矛盾突出。貨幣供給增速已超過疫情期間，但社融表現(xiàn)疲弱，整體市場流動性充裕。各類市場收益率不斷下行，凸顯政策利率相對高位因此有調(diào)整必要，但調(diào)整的幅度較小，對市場影響有限。另外，房地產(chǎn)疲弱是對投融資的拖累是重要因素，銷售的低迷和土地市場的低迷，個人貸款加權(quán)平均利率的下行幅度參照以往還不足以推升銷售回暖，無論是房地產(chǎn)企業(yè)還是居民部門，信用擴張很難啟動。后續(xù)外圍經(jīng)濟下行風險加大拖累國內(nèi)經(jīng)濟疊加國內(nèi)疫情持續(xù)擾動，就業(yè)雖有所改善，但居民部門加杠桿能力有限，央行貨幣政策執(zhí)行報告，提出不搞大水漫灌，政策不會過度刺激房地產(chǎn)市場推升債務風險。
長債利率長期底部或可能向下突破：長期利率主要還是由企業(yè)盈利能力決定，2013年以來企業(yè)盈利能力趨勢下降，但長債利率底部由于地產(chǎn)高利潤以及政府融資剛性需求，底部并沒有下降，但高點趨勢下降。目前整個行業(yè)利潤水平下行，尤其是房地產(chǎn)高利潤不再，因此利率底部或向下突破。
長期利率的位置低不低？從趨勢來看，目前長債利率按趨勢線位置偏低，但考慮外圍經(jīng)濟下行壓力對中國的拖累以及房地產(chǎn)融資疲弱，貨幣供給又明顯超過以往，因此，利率仍有望下行，10Y國債利率有望到2.5%。
本站僅提供存儲服務，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請
點擊舉報。
