疫情影響，高基數(shù)下醫(yī)藥生物行業(yè)增速放緩
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022 上半年醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入平均增速為1.97%，利潤平均增速為-19.85%；去年同期醫(yī)藥制造業(yè)營業(yè)收入平均增速為30.45%，利潤平均增速為87.78%。2022 上半年，A 股申萬醫(yī)藥生物行業(yè)共計實現(xiàn)營業(yè)收入11639 億元、凈利潤1298 億元、扣非凈利潤1132億元，同比增速分別為8.90%、2.17%和8.99%；去年同期，行業(yè)整體營業(yè)收入、凈利潤和扣非凈利潤增速分別為21.45%、43.63%和45.67%。
受去年同期行業(yè)高基數(shù)，今年部分地區(qū)疫情散發(fā)等多因素影響，今年上半年醫(yī)藥生物行業(yè)同比增速回落明顯。從盈利能力看，2022 上半年醫(yī)藥生物上市公司平均毛利率為51.95%（-1.96pp）；平均扣非凈利率為15.21%（-1.56pp）；盈利能力小幅下降。費用方面，銷售費用維持平穩(wěn)；管理費用同比增長9.59%；研發(fā)費用同比增速較高，增速高達18.59%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額共計825 億元，（-12.56%）；應收賬款6142 億元（+13.46%）；存貨3919 億元（+14.43%）。從個股營收增速和扣非凈利潤增速看，納入統(tǒng)計的414 家醫(yī)藥生物上市公司，營收實現(xiàn)正增長的個股313 只（占比65%）；從扣非凈利潤增速看，分化較大，增速在30%以上個股有111 只，增速在-30%以下個股有112 只。
研發(fā)外包等延續(xù)高增長，連鎖藥店、血制品、二類疫苗等企穩(wěn)向好
從細分子板塊業(yè)績表現(xiàn)來看，醫(yī)療研發(fā)外包板塊延續(xù)高成長，新冠訂單進一步提升行業(yè)增速，收入和利潤增速在70%以上；體外診斷和檢測服務板塊受國內(nèi)疫情影響收入和利潤端實現(xiàn)50%以上高增長；連鎖藥店、血制品、常規(guī)二類疫苗收入端逐步恢復良好增長，營收增速在20-30%，整體經(jīng)營狀況邊際改善；藥品板塊（化學制劑、中藥和其他生物制品）和醫(yī)院板塊受疫情擾動影響，收入端增長承壓；醫(yī)療耗材需求回落業(yè)績下滑明顯，利潤同比下降50%左右；原料藥、醫(yī)療設備等板塊表現(xiàn)平穩(wěn)。從現(xiàn)金流來看，疫苗板塊和診斷服務板塊盡管收入端實現(xiàn)高增長，但應收賬款增幅更大，現(xiàn)金回款較差，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下降。
投資建議
2022 上半年，受高基數(shù)、疫情影響等，醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司整體業(yè)績增速同比回落，細分板塊及個股分化明顯，總體符合預期中；隨著國內(nèi)疫情形勢的穩(wěn)定趨好，常規(guī)診療及醫(yī)療消費進一步恢復，下半年醫(yī)藥生物行業(yè)有望持續(xù)改善。當前醫(yī)藥生物板塊處于業(yè)績底、估值底、資金底的三底階段，中長期投資價值顯著。建議重點關注資金實力雄厚、現(xiàn)金流充裕、基本面穩(wěn)健向好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，關注創(chuàng)新藥、特色器械、連鎖藥店、血制品、二類疫苗、醫(yī)療服務、品牌中藥、研發(fā)外包等相關板塊及個股。
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