鋁電極箔行業(yè)龍頭,把握逆勢(shì)擴(kuò)張,目前進(jìn)入收獲期。公司已建立電子光箔-電極箔(包含腐蝕箔和化成箔)-鋁電解電容器為一體的電子新材料產(chǎn)業(yè)鏈,主營及核心競爭力產(chǎn)品電子光箔和電極箔(包含腐蝕箔和化成箔)為鋁電解電容器用鋁箔。公司正推進(jìn)在烏蘭察布開展的化成箔生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目,設(shè)計(jì)產(chǎn)能 3000萬平方米,其中 700萬平方米將于近期投產(chǎn),進(jìn)一步提高公司產(chǎn)能。
此外,依托烏蘭察布的低電力成本,公司化成環(huán)節(jié)成本有望進(jìn)一步下行。
精準(zhǔn)把握產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)向,氟化工業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。 18年公司化工產(chǎn)品收入為 20.81億元,同比+45.12%,毛利率 33.22%。公司從電極箔的腐蝕化成工序中發(fā)展出氯堿化工-甲烷氯化物-氟化工-氟樹脂的氯氟循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈,主要氟化工產(chǎn)品為新型制冷劑,下游涉及空調(diào)、家用冰箱等行業(yè)。18年制冷劑銷售量達(dá)3.7萬噸,同比+55.32%;考慮到下游行業(yè)體量基數(shù)與公司產(chǎn)品滲透率上升,化工業(yè)務(wù)有望穩(wěn)中有進(jìn)。
醫(yī)藥資產(chǎn)整合,給公司帶來新增業(yè)績爆發(fā)點(diǎn)。18年 7月,公司已通過增發(fā),作價(jià) 32.2億收購東陽光藥 50.04%的股份。東陽光藥主營藥品開發(fā)、生產(chǎn)及銷售,擁有雄厚的研發(fā)實(shí)力和豐富的在研新藥,18年研發(fā)投入 2.24億元,同比+131.22%。其核心產(chǎn)品可威占據(jù)國內(nèi)磷酸奧司他韋市場超過 90%的份額,系列胰島素及 1.1類丙肝新藥將于今年上市。18年東陽光藥營業(yè)收入 25.16億元,同比+57.08%;凈利潤 9.43億元,同比+45.66%;毛利率 83.65%。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì) 2019-2021歸母凈利潤 12.69、15.33、18.16億元,對(duì)應(yīng) EPS0.42、0.51、0.60元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng) PE 為 18.4、15.2、12.8倍?；诠救?xiàng)業(yè)務(wù)皆處于景氣階段,仍有向上空間,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)建不及預(yù)期等
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