投資要點(diǎn)
專項(xiàng)債預(yù)計(jì)Q4提前下達(dá)，穩(wěn)基建意圖明顯。
會(huì)議指出，19年限額內(nèi)陸方政府專項(xiàng)債券要確保9月底前全部發(fā)行完畢，10月底前全部撥付到項(xiàng)目上；按規(guī)定提前下達(dá)20年專項(xiàng)債部分新增額度，確保20年初即可使用見(jiàn)效。對(duì)比2018年是在12月底授權(quán)提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額；本次再度提前，目的在于帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需，我們預(yù)計(jì)將有望推動(dòng)下半年基建投資回暖。
專項(xiàng)債可用作資本金項(xiàng)目范圍擴(kuò)大，投向基建比例將明顯提升。
此前專項(xiàng)債作為資本金的項(xiàng)目限定為鐵路、公路、供電、供氣項(xiàng)目，這次范圍擴(kuò)大至交通、能源、環(huán)保、民生、冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施7個(gè)方面；同時(shí)，明確限制專項(xiàng)債投向土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。近兩年專項(xiàng)債投向結(jié)構(gòu)特征明顯，基建占比較低，棚改和土儲(chǔ)占比較高、當(dāng)前接近70%，其中土儲(chǔ)占比33%，我們預(yù)計(jì)后續(xù)投向基建的額度有望明顯提升。
此外會(huì)議還明確了專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例可為20%左右。
基建投資增速的回升直接拉動(dòng)工程機(jī)械的需求
以挖掘機(jī)為例，我們測(cè)算其下游需求中基建的占比達(dá)40%左右，基建回暖對(duì)挖機(jī)銷量拉動(dòng)作用明顯。根據(jù)最新草根調(diào)研情況，7月份以來(lái)挖機(jī)銷售有所回暖，客戶購(gòu)機(jī)意愿增強(qiáng)，核心零部件廠商在8-9月的排產(chǎn)回升，疊加下半年基建回暖預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年銷量增速在10%左右；三一等龍頭廠商將受益于行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)+市占率持續(xù)提升。
投資建議：繼續(xù)堅(jiān)定首推【三一重工】：全系列產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。重點(diǎn)推薦【中聯(lián)重科】：混凝土機(jī)械、起重機(jī)龍頭，受益于后挖機(jī)周期混凝土機(jī)+起重機(jī)高增長(zhǎng)?！?a target="_blank" >恒立液壓】：中國(guó)液壓行業(yè)龍頭，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)綁定龍頭增長(zhǎng)性可期。建議關(guān)注柳工、中國(guó)龍工。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速低預(yù)期；下游行業(yè)需求低預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。
（文章來(lái)源：東吳證券）
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