全球智能手機出貨跌幅收窄
近期，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈漲勢凌厲，獲得市場投資者關(guān)注。
一方面是全球和國內(nèi)手機出貨量在二季度均略有回暖，雖仍處于下降趨勢，但跌幅收窄。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年第一季度全球智能手機出貨總量達(dá)到3.11億部，同比減少6.6%，第二季度出貨量3.6億部，同比跌幅減小至2.3%。國內(nèi)方面，根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，第一季度國內(nèi)手機市場出貨量7693.1萬部，同比下降11.9%，第二季度，國內(nèi)手機市場出貨量約9790萬部，同比下降6.1%。(見圖一)
另一方面，雖然智能手機總體出貨量并未完全扭轉(zhuǎn)，但細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新不斷，為相關(guān)公司帶來可觀的業(yè)績貢獻(xiàn)。本刊在第8期封面《手機產(chǎn)業(yè)鏈：三大趨勢看機會》、第20期封面《華為手機產(chǎn)業(yè)鏈：5G周期加速到來》以及第33期《5G時代有望推動消費電子新增長》等文章中也多次提示相關(guān)機會。其中反復(fù)提到的立訊精密(002475)、信維通信(300136)、東山精密(002384)、匯頂科技(603160)、水晶光電(002273)、順絡(luò)電子(002138)等個股，不論業(yè)績還是股價均有顯著的增長。
不過，鑒于天線、無線充電、屏下指紋、攝像頭等領(lǐng)域的機會及個股已經(jīng)反復(fù)提示，本期筆者將介紹一個新的細(xì)分領(lǐng)域情況，以為投資者提供參考。
圖一：全球智能手機出貨跌幅縮窄
資料來源：IDC，招商證券
高頻傳輸、硬件升級催生需求
在功能機時代，手機由于功能簡單、屏幕小、功耗小基本不需要做太多電磁屏蔽和散熱方面的考慮。進(jìn)入智能手機時代，手機的功能越來越多，CPU性能越來越高，屏幕大尺寸和高分辨率趨勢明顯、手機零部件數(shù)量繁多且復(fù)雜，這使得手機的電磁屏蔽與散熱需求迅速提升，從而推動相關(guān)行業(yè)發(fā)展。
5G時代的智能手機由于信號頻率、信號強度、傳輸速率等的提升，內(nèi)部結(jié)構(gòu)及零部件等都將迎來新的變革。首先，5G的傳輸速率將可以實現(xiàn)1Gb/s，比目前4G的速度快十倍以上，傳輸頻率的增加使得5G天線數(shù)量是4G時期的5-10倍，這對射頻前端的電磁屏蔽功能提出更高要求。其次，智能終端更大的傳輸數(shù)據(jù)容量、更快的傳輸速度以及運算速度的提升會增加芯片的功耗，核心處理器等芯片的發(fā)熱量將顯著增大。華為輪值CEO徐直軍表示華為開發(fā)出的5G芯片的功耗是傳統(tǒng)4G芯片的2.5倍，這意味著5G手機將需要更大的電池和更有效的冷卻方案。此外，5G時代手機內(nèi)部結(jié)構(gòu)更復(fù)雜、整機機構(gòu)的密封性更高，手機的散熱功能自然更差，因此也需要在接口處有更多導(dǎo)熱材料。
目前，手機主流的導(dǎo)熱材料及方式主要有石墨導(dǎo)熱片散熱、導(dǎo)熱凝膠散熱、熱管散熱、導(dǎo)熱硅膠片散熱、冰巢散熱-液態(tài)金屬散熱和金屬背板、邊框散熱。而高頻信號使得以往的金屬背板不再適用，必須采用玻璃或陶瓷等新材料替代，而玻璃和陶瓷材料的導(dǎo)熱性能比金屬差，因此在手機內(nèi)部需要更多的導(dǎo)熱材料。手機內(nèi)部導(dǎo)熱器件需求將進(jìn)一步提升。
隨著電磁屏蔽/導(dǎo)熱材料需求的增加，疊加工藝升級，帶動電磁屏蔽/導(dǎo)熱材料單機價值的提高，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司也因此迎來新的增長機遇。東方證券認(rèn)為，5G時代智能手機電磁屏蔽與導(dǎo)熱材料的單機價值增量有望達(dá)到20億元，隨著5G手機的滲透，具備200億以上的增量市場空間。
主要上市公司分析
目前國內(nèi)市場上主要的電磁屏蔽/散熱材料廠商包括飛榮達(dá)、中石科技等。投資者可關(guān)注飛榮達(dá)(300602)、中石科技(300684)。(見圖二)
飛榮達(dá)是國內(nèi)電磁屏蔽/散熱材料龍頭，產(chǎn)品線齊全，能為客戶提供屏蔽和導(dǎo)熱一體化產(chǎn)品。公司電磁屏蔽材料包括導(dǎo)電布襯墊、金屬屏蔽器件、導(dǎo)電硅膠、導(dǎo)電塑料材料等；導(dǎo)熱材料包括導(dǎo)熱硅膠、導(dǎo)熱塑料材料、導(dǎo)熱石墨膜及石墨器件等。
公司擁有華為、三星、中興、諾基亞等優(yōu)質(zhì)客戶。截至2018年年底，華為仍是公司最大的銷售客戶，占年度銷售額比例達(dá)23.54%，公司屏蔽導(dǎo)熱器件在華為手機中份額占比約為35%，預(yù)計未來將持續(xù)受益重點客戶市場份額提升。同時，公司于今年初通過三星石墨片材料認(rèn)證，未來訂單增長將給公司帶來一定增量收入。
此外，飛榮達(dá)通過收購博緯通信、潤星泰、昆山品岱三家企業(yè)，完成基站天線振子產(chǎn)業(yè)鏈全布局。眾所周知，由于5G技術(shù)變革，天線振子的需求量將是4G時期的32倍甚至64倍，目前公司5G天線振子已小批量出貨，未來將持續(xù)分享5G建設(shè)紅利。
圖二：國內(nèi)主要電磁屏蔽/散熱材料廠商情況
資料來源：東方證券
在眾多導(dǎo)熱材料中，從散熱性能的技術(shù)角度分析，石墨的性能最高，其水平導(dǎo)熱系數(shù)可達(dá)傳統(tǒng)導(dǎo)熱材料鋁、銅的4倍以上，可實現(xiàn)快速高效的熱量傳遞，目前尚未發(fā)現(xiàn)導(dǎo)熱性能優(yōu)于石墨且其他特性又能滿足手機商業(yè)化運用要求的散熱材料。由于成本較高，所以以往消費電子中主要采用銅質(zhì)和鋁制材料直接散熱，或配合硅膠、風(fēng)扇以及流液等形成散熱系統(tǒng)。但合成石墨的成熟降低了石墨價格，未來將持續(xù)下降，為導(dǎo)熱石墨材料提供了突出的性價比優(yōu)勢，目前安卓系華為及VIVO發(fā)布的最新5G手機基本已采用石墨方案。隨著5G到來，不僅消費電子，基站、數(shù)據(jù)中心機柜的散熱也是剛需，石墨作為導(dǎo)熱材料的應(yīng)用前景廣闊。
中石科技目前已實現(xiàn)了石墨導(dǎo)熱材料的大規(guī)模量產(chǎn)，且合成石墨產(chǎn)品的產(chǎn)能擴建推進(jìn)順利，全球領(lǐng)先。公司2017年大批量供給蘋果手機并成為石墨散熱核心供應(yīng)商，2018年進(jìn)入國內(nèi)安卓手機大客戶并取得順利突破，同時今年收購凱唯迪(現(xiàn)為無錫中石庫洛杰科技)后有望通過整合技術(shù)提供合成石墨、熱管/VC等組合方案，有望充分受益下游市場對石墨導(dǎo)熱材料的需求增長。
（文章來源：股市動態(tài)分析）
(責(zé)任編輯：DF064)
