報(bào)告起因
國內(nèi)鈦白粉行業(yè)在前期經(jīng)歷了近乎全行業(yè)虧損的洗禮后，目前企業(yè)整體的擴(kuò)產(chǎn)意愿低，未來在環(huán)保趨嚴(yán)下產(chǎn)能仍有望進(jìn)一步收縮。此外，國外巨頭也不停收縮產(chǎn)能，同時通過維持低庫存降低運(yùn)營成本來來維持較好現(xiàn)金流。在需求側(cè)，我國鈦白粉主要出口國的經(jīng)濟(jì)形勢和房地產(chǎn)行業(yè)逐漸向好，近兩個月的鈦白粉出口數(shù)據(jù)充分說明了這一點(diǎn)。而目前龍頭企業(yè)開工率維持高位，庫存量不斷走低，鈦白粉行業(yè)有望持續(xù)回暖。
核心觀點(diǎn)
需求端：鈦白粉出口復(fù)蘇，國外需求有望繼續(xù)回暖。1 月份我國鈦白粉出口 5.2 萬噸，同比增長 8%，結(jié)合去年 12 月出口同比增 27%，已經(jīng)連續(xù)兩個月超出預(yù)期。目前來看，印度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，已成為我國第一大鈦白粉出口國。而美韓等國及歐盟地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)也已從谷底緩慢回升，預(yù)計(jì)未來對鈦白粉需求量有望增加,利好我國鈦白粉出口。
供給端：國外產(chǎn)能不斷收縮，國內(nèi)產(chǎn)能面臨環(huán)保壓力，新增產(chǎn)能進(jìn)入尾聲。受前期全球需求不足、中國出口增加以及成本結(jié)構(gòu)的影響，2015 年三季度以來國外鈦白粉巨頭已經(jīng)關(guān)停生產(chǎn)裝置 41萬噸，產(chǎn)能凈減少 21 萬噸，約占國外產(chǎn)能的 5%。而國內(nèi)企業(yè)紛紛推遲或取消擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新增產(chǎn)能迎來拐點(diǎn)；且在環(huán)保壓力下，未來全行業(yè)有望繼續(xù)淘汰 20%的落后產(chǎn)能，整個供給格局將得到進(jìn)一步改善。
企業(yè)庫存處于低位，補(bǔ)庫存帶動行業(yè)持續(xù)回暖。國外主要鈦白粉企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)自 2012 年以來已恢復(fù)到穩(wěn)定水平，但 2015 年四季度周轉(zhuǎn)提升，庫存減少，最終選擇漲價(jià)。目前國外企業(yè)庫存整體減少，其中產(chǎn)能和庫存均較小、庫存量下降較快的特諾和康諾斯具有更強(qiáng)的漲價(jià)動力。國內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)已經(jīng)提價(jià)兩次，但在開工率維持高位的同時企業(yè)庫卻大幅降低，隨著需求回暖和環(huán)保去產(chǎn)能的進(jìn)行，鈦白粉價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)回暖。
投資建議與投資標(biāo)的
隨著供給側(cè)的收縮和需求端的回暖，疊加環(huán)保壓力趨嚴(yán)，我國鈦白粉行業(yè)有望迎來利好，建議關(guān)注兼具產(chǎn)能優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，并有望通過收購四川龍蟒從而成為國內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭的佰利聯(lián)(002601,股吧)(002601 ，未評級) ) 以及在廢物利用和內(nèi)外部循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面具有優(yōu)勢的 中核鈦白(002145,股吧)(002145 ，未評級) ) 。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)蕭條。人民幣大幅升值。鈦白粉去產(chǎn)能不及預(yù)期。
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