事件:(1)中遠海能9月29日發(fā)布公告,公司全資子公司大連中遠海運油品運輸有限公司已被美國財政部海外資產控制辦公室列入特別指認國民和被禁阻者名單。公司正全面梳理各項業(yè)務,評估相關影響,努力做好各項應對工作。(2)受制裁影響,VLCC市場出現(xiàn)恐慌,克拉克森TCE上漲至85575美元/天,較9月同期上漲277%,逼近15年景氣頂點旺季最高點受制裁運力影響占全球VLCC3.3%,供需緊平衡下運價大漲。參照10月1日中遠海能網(wǎng)站披露的船隊數(shù)據(jù),受影響的公司及船隊包含大連中遠海運油品(4艘VLCC,5艘巴拿馬,3艘蘇伊士,3艘阿芙拉),寰宇船務(20艘VLCC,3艘巴拿馬,2艘靈便型及以下油輪),大連華昌(2艘VLCC)。8月淡季VLCCTCE突破3萬,接近15年景氣周期淡季同期高點,已處于緊平衡階段,制裁影響下,部分運力退出但短期運力供應剛性,運價大漲。
對中遠海能影響仍需等待公司詳細公告。根據(jù)公司中報及船隊信息測算,41%的總資產受影響,外貿船60%的VLCC,100%的Suezmax,及小部分Aramax、Panmax外貿油輪受影響。公司正在評估相關影響,但具體時間仍取決于與美國溝通的情況,時間角度的主動權在美國方面。我們認為以公司當前披露信息下對公司利潤的影響較難量化,取決于(1)在當前制裁情況下不使用美元結算,船舶能否維持運營,(2)受影響船怎么處置(3)受制裁公司負債如何解決,是否由母公司海能擔保,(4)當前航次還能不能順利執(zhí)行,相關損失有哪些,租約不可抗力不能執(zhí)行的損失由誰承擔,保險公司能否賠償。(5)與中化期租的5艘VLCC是否受影響,承租人是哪個子公司?(6)VLCC及LNG新船訂單為美元訂單,能否如期交付,如果無法支付美元導致船舶無法交付是否有額外損失。
CLNG體量較小,影響仍有待觀察。CLNG是招商輪船屬境外全資子公司與大連中遠海運油品運輸有限公司的合資公司,雙方各持股50%,達到美國制裁標準,后續(xù)影響仍有一定不確定性。根據(jù)招商輪船半年報,CLNG歸屬母公司權益35.87億,2019年上半年收入5.7億,凈利潤2.86億,公司持有股權投資期末余額17.93億,貢獻投資收益1.43億。
目前參照Tradewinds報道,LNG出口方俄羅斯Novatek表示裝船不會受影響,我們根據(jù)衛(wèi)星型號查詢發(fā)現(xiàn),CLNG船目前仍在繼續(xù)運營,短期未受影響,后續(xù)影響有待觀察,但考慮到體量較小,全年貢獻投資收益約3個億,除非極端情況發(fā)生對整體利潤影響有限。
本次制裁相比伊朗制裁仍留有一定余地,短期或有一定恐慌,細節(jié)落地后情緒有望企穩(wěn)。
相比伊朗制裁,本次制裁未制裁到單船公司和上市公司,僅是上市公司子公司層面。運營船舶哪些受影響,是否可以將單船公司處置或轉移至非至制裁公司運營等情況仍需和美國確認。在實際影響以及應對措施未知的情況下,租船市場以及投資者或有一定恐慌,部分未在制裁公司旗下的船舶運營也有受影響的可能。詳細情況與美國確認后,公司及大股東才有相應的應對方法,恐慌情緒會減緩。
投資建議:中遠海能影響程度仍有待觀察,VLCC運價大幅上漲,建議關注招商輪船、美股油輪標的前線海運(FRO)、DHTHolding(DHT)、Euronav(EURN)、InternationalSeaways(INSW).
風險提示:美國原油出口意外大幅下降、美國制裁力度升級。
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