Q1-Q3 特鋼及鐵礦石子板塊表現(xiàn)較好，普鋼板塊表現(xiàn)欠佳
2019年以來，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲27.59%。鋼鐵板塊表現(xiàn)相對(duì)疲弱，累計(jì)下跌5.87%，漲幅在各板塊中排名靠后。其中，特鋼板塊漲幅最大，累計(jì)漲幅為31.17%，鋼管與鐵礦石漲幅其次，累計(jì)漲幅分別為14.89%、11.79%；普鋼表現(xiàn)較差，長材及板材板塊累計(jì)分別下跌7.59%及11.37%。
普鋼：供需弱平衡，廢鋼成為關(guān)鍵成本支撐
普鋼重心緩慢下移，存量需求仍在高位。伴隨房地產(chǎn)、制造業(yè)逐步走弱，普鋼需求年內(nèi)如期下滑，但房屋低庫存和房企高周轉(zhuǎn)模式支撐下，整體需求回落速度緩慢。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月份鋼材表觀消費(fèi)增速仍有6.4%。四季度鋼材需求預(yù)期仍然謹(jǐn)慎，但預(yù)計(jì)年內(nèi)新開工面積仍能保持正數(shù)。
供應(yīng)高彈性，關(guān)注四季度環(huán)保潛在超預(yù)期。盡管需求高位，但供應(yīng)端寬松條件下，行業(yè)景氣度緩慢下移。經(jīng)歷供給側(cè)洗禮后，鋼材產(chǎn)量由此前剛性特點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楦邚椥?。電爐和長流程鋼廠廢鋼系數(shù)的靈活調(diào)節(jié)為鋼廠利潤底部提供了保護(hù)墊。另一方面，隨著取暖季的來臨，警惕今年四季度供應(yīng)端環(huán)保限產(chǎn)超預(yù)期。
成本端，礦石供應(yīng)趨于平緩，廢鋼成為關(guān)鍵成本支撐。伴隨巴西復(fù)產(chǎn)，鐵礦石年度供需缺口由9000萬噸收窄至5000萬噸，預(yù)計(jì)四季度礦價(jià)仍將處于80-90美金高位。2018年年中開始，廢鋼成為鋼材生產(chǎn)中重要的原料之一，廢鋼產(chǎn)量占粗鋼比例已經(jīng)超過20%。需求增長快于供應(yīng)釋放，2019年以來廢鋼價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)易漲難跌態(tài)勢(shì)。廢鋼剛性支撐下，鋼價(jià)3300-3400元/噸成本支撐線較強(qiáng)。
特鋼：盈利穩(wěn)健，景氣仍存
2019年以來，特鋼子板塊無論是從板塊表現(xiàn)還是盈利均領(lǐng)跑整個(gè)鋼鐵板塊。高端制造業(yè)快速發(fā)展助力特鋼需求放量。特鋼是高端制造業(yè)的重要原材料，在我國制造業(yè)升級(jí)的過程中，以鐵路、汽車、軍工、核電等高端制造業(yè)將迎來快速發(fā)展，從而拉動(dòng)特鋼需求放量增長：汽車方面，新增汽車用特鋼需求弱穩(wěn)，但存量市場(chǎng)空間廣闊；鐵路方面，中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃明確具體，鐵路用特鋼需求穩(wěn)健增長。
行業(yè)景氣度緩慢下滑，關(guān)注廢鋼、特鋼等子板塊
普鋼需求緩慢下滑，特鋼盈利仍然穩(wěn)健。盡管景氣度下滑，但彈性供應(yīng)支撐下鋼價(jià)和利潤跌幅有限?；òl(fā)力可期，或支撐螺線等長材需求。關(guān)注四季度鋼廠取暖季限產(chǎn)執(zhí)行情況，供應(yīng)端收縮有望超預(yù)期。廢鋼需求雙位數(shù)增長，但供應(yīng)釋放有限，廢鋼成為產(chǎn)業(yè)鏈中支撐最強(qiáng)環(huán)節(jié)。特鋼盈利穩(wěn)健，關(guān)注特鋼板塊相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期下滑，進(jìn)出口政策變化，環(huán)保政策變化。
（文章來源：川財(cái)證券）
(責(zé)任編輯：DF358)
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