剛剛過去的一季度，A股市場運行節(jié)奏陡然生變。展望二季度，多家公募認為當前市場的主要矛盾在于二季度海外疫情對國內(nèi)的需求沖擊存在不確定性，后期對沖的方向和力度是市場能否企穩(wěn)上行的關(guān)鍵看點。具體到配置方面，國內(nèi)新基建、加速進口替代的機會及內(nèi)需為主的行業(yè)等為多位基金經(jīng)理看好的投資機會。
二季度A股或?qū)⒊掷m(xù)震蕩
前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理林材認為，疫情存在反復可能，疊加歐美市場波動的影響，A股市場在二季度也將持續(xù)震蕩，但預(yù)計底部會逐漸抬升，畢竟A股主要指數(shù)除創(chuàng)業(yè)板指高于歷史中位數(shù)水平，其他指數(shù)市盈率均低于歷史中位數(shù)。
“宏觀方面，內(nèi)需在二季度有望逐步好轉(zhuǎn)，而外需則將持續(xù)承壓，凈出口或?qū)⒊掷m(xù)拖累GDP。一季度國內(nèi)實際GDP同比大概率為負值，而如果二季度國內(nèi)經(jīng)濟運行恢復正常，二季度內(nèi)需對實際GDP拉動較大，但盡管消費方面存在一定的補償性需求，要全部回補顯然并不現(xiàn)實?！绷植恼f道。
國泰基金表示，目前滬深300股息率/10年期國債處于歷史100%分位數(shù)，股權(quán)風險溢價處于歷史73%分位數(shù)，因此我們認為滬深300指數(shù)繼續(xù)下跌的空間并不大，預(yù)計延續(xù)震蕩走勢。
天弘周期策略基金經(jīng)理谷琦彬表示，現(xiàn)在市場的邏輯在切換，2月國內(nèi)疫情嚴重，外需景氣度好，現(xiàn)在明顯邏輯反過來，海外疫情擴散超預(yù)期，節(jié)奏和程度不確定性很大，基本面有確定性的反而是國內(nèi)市場。政策托底和刺激是后續(xù)的重點方向，需要跟蹤的重點變量包括經(jīng)濟啟動和復工節(jié)奏、政策刺激力度等。目前來看，制造業(yè)和周期品，尤其是周期品估值處于絕對低位。
“前期漲幅較大的藍籌股，出現(xiàn)了大幅下跌，更多是因為海外流動性抽緊，導致外資賣國內(nèi)核心藍籌。當流動性危機緩解后，估值處于極值狀態(tài)的好公司后面的修復空間比較大?！惫如蚍Q。
同泰基金投資總監(jiān)楊喆表示，國際市場由于沒有經(jīng)歷過大規(guī)模多國多地區(qū)的疫情流行，所以可能會經(jīng)歷多個階段。目前是對各類資產(chǎn)、各種金融機構(gòu)的急促影響，也包括心理層面的恐慌，帶來的是流動性危機，經(jīng)過十幾天的演進和各國央行與政府的強力救援，尤其是美聯(lián)儲推出多個重磅工具，流動性危機在3月24日左右已經(jīng)開始緩解。幾個月之內(nèi)，可能會有外部需求的弱化；之后伴隨各國不斷迎來防控拐點，經(jīng)濟秩序的恢復、需求的恢復將會在多個經(jīng)濟體之間協(xié)同和共振。
“隨著國際流動性危機緩解，國際機構(gòu)對于避險資產(chǎn)(如黃金)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(如A股的核心資產(chǎn)類股票的拋售也將結(jié)束，我們看到從3月24日開始，國際資金又通過陸港通開始持續(xù)凈買入A股。預(yù)計國內(nèi)股市會藍籌企穩(wěn)、結(jié)構(gòu)機會不少，同時花些時間等待全球防控形勢好轉(zhuǎn)?！睏顔幢硎尽?/p>
鵬揚基金股票投資部研究總監(jiān)張望認為，宏觀方面，二季度隨著國內(nèi)疫情逐步影響減弱，中國的內(nèi)需將逐步恢復，但是海外疫情目前還沒有看到高點，外需還會逐步走差，外向型為主的產(chǎn)業(yè)會受到一定的影響。
“A股二季度的行情更多會跟隨海外疫情走，如果海外疫情逐漸趨于穩(wěn)定，中國國內(nèi)整體競爭力的優(yōu)勢會逐漸體現(xiàn)，A股也會逐步走出震蕩筑底的行情；但如果海外疫情進一步惡化，影響超預(yù)期，A股不排除再次下探?！睆埻硎?。
海富通公募權(quán)益投資部副總監(jiān)黃峰表示，目前市場流動性依然充裕，但隨著疫情在全球的超預(yù)期蔓延，對于市場風險偏好造成了比較大的挫傷，影響了企業(yè)的盈利，也延緩了經(jīng)濟復蘇的進程。雖然全球陷入金融危機的可能性不大，全球風險偏好下降最快的時間段也已經(jīng)過去，但是由于后期的不確定性依然較大，風險偏好難以迅速提升。在此情況下，他傾向于認為，二季度A股市場主要指數(shù)或?qū)⑦M入弱震蕩狀態(tài)，
看好新基建及內(nèi)需為主的行業(yè)
楊喆表示，A股而言兩端都有配置價值，一端是藍籌與核心資產(chǎn)，被外資拯救自身流動性而砸出了估值的坑，是不錯的中長期買點；一端是國內(nèi)的基建投資領(lǐng)域、消費刺激領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機會，也很確定。
他直言看好四個方面的投資機會，基建投資；國內(nèi)拉動和刺激消費帶來的機會；技術(shù)升級、進口替代、國內(nèi)自主可控板塊；新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。配置上短期謹慎、中長期積極樂觀，保持衡配置。
張望表示，二季度值得關(guān)注的是國內(nèi)新基建的機會以及由于海外停產(chǎn)，國內(nèi)可能會加速進口替代的機會?？春脙?nèi)需為主的行業(yè)以及之前因為外資拋售較多的白馬龍頭。在疫情不明朗之前仍然中性配置，以低估值的白馬龍頭和內(nèi)需為主的行業(yè)為主。
谷琦彬表示，“目前比較確定的還是國內(nèi)需求的啟動，因此我們從標的選擇、行業(yè)選擇方面會更傾向于內(nèi)需為主的行業(yè)，包括汽車、基建、快遞等。對于出口占比比較大的公司，我們暫時持觀望態(tài)度?！?/p>
在谷琦彬看來，基建重點區(qū)域的開工進度加速，板塊資本金情況改善，專項債逐步下發(fā)帶來央企投資機會。汽車方面，實際銷量數(shù)據(jù)很差，預(yù)計疫情這將使得乘用車行業(yè)的銷量恢復向后推遲1個季度。另外，汽車刺激將是政策的重要著力點之一，后續(xù)板塊將會處于政策呵護疊加數(shù)據(jù)環(huán)比改善的背景下。
他還看好快遞行業(yè)：“短期來看，政策扶持力度大，如過路費減免等政策明顯增厚利潤；中期來看，目前行業(yè)復工和件量增速較快，全年件量增速有望達到20%；長期來看，行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化，順豐等龍頭的市占率提升明顯，集中度上升?！?/p>
在林材看來，目前處于震蕩期，短期來看，受益政策影響的汽車、基建、房地產(chǎn)等板塊會受市場關(guān)注較多，多地政府出臺放寬汽車限購的刺激政策，內(nèi)需主線的邏輯得到進一步強化。長期可以關(guān)注高股息標的，同時儲備消費品里的價值股和優(yōu)質(zhì)成長股。
“盡管短期市場風險偏好在繼續(xù)上升，但我們?nèi)詫⒅坶L期，看好全球比較優(yōu)勢的行業(yè)，關(guān)注有國際競爭力的高端制造、5G應(yīng)用，以及與內(nèi)需密切相關(guān)的醫(yī)藥消費股，堅持在風險可控的前提下挑選具備良好商業(yè)模式和可持續(xù)競爭優(yōu)勢的公司?！绷植谋硎?。
談及具體配置，國泰基金稱，海外經(jīng)濟預(yù)計會有1-2個季度的衰退，短期配置以內(nèi)需為主，同時需要注意到，目前一致預(yù)期對于年報、一季報的個股預(yù)測偏高，與宏觀自上而下的數(shù)據(jù)有顯著差異，因此需要小心部分個股與板塊年報與一季報不及預(yù)期的風險。
在板塊配置上，一方面，國泰基金繼續(xù)看好受益于穩(wěn)增長政策的基建、地產(chǎn)新開工端的周期品，例如建材、重卡、挖掘機、地產(chǎn)龍頭。同時前期因為疫情受到負面影響的高端消費或在后續(xù)迎來報復性的消費。另一方面，“新基建”下的科技股短期受到海外情緒的負面沖擊，但預(yù)計短期沖擊后將再次迎來配置時點。
黃峰則更相對更看好核心資產(chǎn)。他認為雖然核心資產(chǎn)在基本面和估值面上的優(yōu)勢并不突出，但確定性較強。不過，在弱震蕩的預(yù)期之下，市場風格預(yù)計并不會走向極致化。從個股的選擇角度，他更看好盈利穩(wěn)定增長，且增長有質(zhì)量的個股。在經(jīng)濟壓力之下，依然保持穩(wěn)定增長的個股，稀缺性已進一步凸顯。
