凈利潤大幅下降，主要受撥備計提增加拖累
美國時間4月14日盤前，美國兩家大型商業(yè)銀行摩根大通與富國銀行發(fā)布2020年一季報。數(shù)據(jù)顯示，摩根大通2020年第一季度實現(xiàn)營收283億美元，同比下降3.0%，實現(xiàn)凈利潤28.7億美元，同比下降68.8%。富國銀行2020年第一季度實現(xiàn)營收177億美元，同比下降18.0%，實現(xiàn)凈利潤6.5億美元，同比下降88.9%。兩家銀行凈利潤出現(xiàn)大幅度下降，主要是擔(dān)憂新冠疫情對銀行未來資產(chǎn)質(zhì)量造成較大沖擊，兩大銀行大幅增加了撥備計提，其中摩根大通一季度撥備計提為83億美元，同比多計提68億美元；富國銀行一季度撥備計提40億美元，同比多計提32億美元。
一季度資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，但對未來擔(dān)憂加劇
從凈壞賬率來看，摩根大通第一季度年化凈壞賬率(Net loan charge-offs rate，指壞賬的凈核銷，有別于我國銀行業(yè)通行的不良率)為0.62%，其中零售貸款凈壞賬率1.15%，環(huán)比上季度均下降1BP。富國銀行第一季度年化凈壞賬率為0.38%，其中零售貸款凈壞賬率為0.53%，分別較上季度提升8bps和2bps。從非應(yīng)計貸款(指貸款本金或利息逾期90天沒有收回的貸款)比率來看，一季度末摩根大通非應(yīng)計貸款比率為0.59%，富國銀行0.61%，較年初分別提升16bps和5bps。整體來看，摩根大通和富國銀行一季度壞賬率均未出現(xiàn)大幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。
但是摩根大通和富國銀行都認(rèn)為新冠疫情和油價承壓將對美國經(jīng)濟造成明顯沖擊，預(yù)計未來公司貸款業(yè)務(wù)的違約率將大幅上升，因此在一季度大幅增加了撥備計提。摩根大通一季度增加的68億壞賬撥備中，消費者和社區(qū)銀行業(yè)務(wù)壞賬撥備增加了45億美元，主要是信用卡業(yè)務(wù)，這反映了摩根大通對疫情影響下居民和個體戶的償債能力非常擔(dān)憂。
信用卡業(yè)務(wù)，從壞賬率來看，摩根大通一季度信用卡貸款年化壞賬率3.25%，富國銀行為3.81%，分別較上季度提升了2bps和8bps。從逾期率來看，一季度末摩根大通信用卡貸款逾期90天以上貸款比率為1.02%，較年初提升了7bps，體現(xiàn)了居民償債能力的下降。同時，一季度末摩根大通和富國銀行信用卡貸款余額較年初分別下降了149億美元和24億美元，降幅分別是8.8%和5.9%。
投資建議
4月14日，美股主要指數(shù)收漲，但上述兩家銀行股價收跌，摩根大通和富國銀行分別下跌2.74%和3.98%。與此同時，KBW BANK指數(shù)也收跌1.44%，顯示出投資者確實對疫情的影響存在擔(dān)憂。目前，美國疫情仍在發(fā)酵，未見明顯企穩(wěn)好轉(zhuǎn)跡象，因此投資者擔(dān)憂可以理解，銀行股已很難有效定價。我們預(yù)計需要等美國疫情企穩(wěn)之后，且疫情的影響基本明朗可測，擔(dān)憂情緒才能緩和，銀行股才會恢復(fù)實現(xiàn)有效定價。
這一種擔(dān)憂同樣影響國內(nèi)市場尤其是銀行股。由于國內(nèi)投資者也擔(dān)憂海外疫情久拖不決，導(dǎo)致進出口格局、產(chǎn)業(yè)鏈格局甚至更廣泛的經(jīng)濟、政治格局生變，不確定性很大，因此前期規(guī)避了與經(jīng)濟周期高度關(guān)聯(lián)的銀行股。負(fù)面影響自然難免，但國內(nèi)銀行股的反應(yīng)明顯過度，顯示出投資者可能對海外疫情對我國銀行業(yè)的沖擊存在過度擔(dān)憂。具體分析可參考我們2020年4月7日的報告《勿高估外需收縮對銀行的沖擊：次貸危機經(jīng)驗對比》。
目前銀行股處于歷史最低估值水平，投資價值已然凸顯。我們維持行業(yè)“超配”評級不變，并重點推薦估值極低、盈利穩(wěn)定的大型國有行，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等。同時也推薦其他基本面優(yōu)異的中小銀行，包括寧波銀行、常熟銀行等。
風(fēng)險提示
若宏觀經(jīng)濟大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟下行時期貨幣政策寬松對凈息差可能產(chǎn)生負(fù)面影響、宏觀經(jīng)濟下行時期借款人償債能力下降可能會對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響等。
（文章來源：國信證券）
