19 年建筑板塊增速穩(wěn)健，專項債加速助力基建復(fù)蘇。建筑裝飾行業(yè)已披露業(yè)績預(yù)告的56 家公司19 年實現(xiàn)歸母凈利潤中值為112.16 億元，同比下滑5.73%。板塊19 年業(yè)績總體保持穩(wěn)健增速，央企國企集中度進(jìn)一步提升，細(xì)分行業(yè)則出現(xiàn)明顯分化，按照業(yè)績預(yù)告中值測算，基建房建/檢測設(shè)計/裝飾裝修/園林工程/專業(yè)工程板塊19 年歸母凈利潤增速分別為+17.0%/+10.4%/-54.8%/-103.4%/+18.0%。
基建房建：央企訂單持續(xù)向好，專項債發(fā)行提速助力基建復(fù)蘇。從披露訂單情況看，中國中鐵/中國鐵建/中國建筑19 年訂單增速分別為27.9%/ 26.7%/9.1%，上海建工19 年訂單增速為18.8%。從披露業(yè)績情況看，8 家公司增速超過20%。上海建工19 年歸母凈利潤/扣非凈利增速分別為35.6%/17.7%，央企均未披露業(yè)績預(yù)告。基建央企受益于資金優(yōu)勢及補短板政策，龍頭市占率進(jìn)一步提升；房建企業(yè)由于19年地產(chǎn)竣工節(jié)奏加快，訂單向收入確認(rèn)有望加速，業(yè)績有望實現(xiàn)提速。
檢測設(shè)計：龍頭公司業(yè)績穩(wěn)健，設(shè)計公司有望受益于“十四五”規(guī)劃。建工檢測龍頭國檢集團(tuán)19 年扣非凈利潤預(yù)告為2.09 億元，同比增長3.89%，總體業(yè)績保持穩(wěn)定增長。設(shè)計龍頭蘇交科預(yù)告19年歸母凈利潤增速中值為15%，Q4 明顯提速，行業(yè)需求有所復(fù)蘇，2020 年有望受益于“十四五”規(guī)劃推進(jìn)，龍頭公司全績穩(wěn)健增長。
專業(yè)工程：鋼結(jié)構(gòu)滲透率提升公司業(yè)績訂單高增，專業(yè)工程龍頭業(yè)績繼續(xù)高增。鋼結(jié)構(gòu)：由于裝配式建筑政策推進(jìn)，龍頭企業(yè)19 年業(yè)績增速較高，鴻路鋼構(gòu)/東南網(wǎng)架/精工鋼構(gòu)19 年訂單分別增長26.6%/51.0%14.4%?；瘜W(xué)工程：板塊受益油價回升，下游需求持續(xù)釋放，龍頭公司中國化學(xué)19 年業(yè)績預(yù)增50-70%。
裝修與園林公司受融資管徑影響，業(yè)績出現(xiàn)下滑。裝飾裝修：裝修龍頭東易日盛業(yè)績出現(xiàn)虧損，而受地產(chǎn)政策調(diào)控的影響，寶鷹股份/洪濤股份/廣田集團(tuán)訂單增速為負(fù)。園林工程：受融資環(huán)境趨緊以及PPP 清庫影響，2019 年訂單承接節(jié)奏放緩，業(yè)績增速全面下滑。
公司方面，我們延續(xù)前期觀點，目前建筑板塊低估值優(yōu)勢明顯，年初以來專項債發(fā)行加速，后期基建穩(wěn)增長重要性有望逐步體現(xiàn)，建議關(guān)注：自上而下，（1）低估值建筑央企（如中國建筑/中國鐵建/中國化學(xué)等）及地方龍頭國企（如上海建工等）；（2）中長期基建需求或好于預(yù)期，利好業(yè)績穩(wěn)健高增的前端設(shè)計公司（如中設(shè)集團(tuán)/蘇交科等）；自下而上，（3）具備內(nèi)生外延長期業(yè)績成長性的檢測行業(yè)龍頭（國檢集團(tuán)）；（4）景氣度有望持續(xù)向好的鋼結(jié)構(gòu)龍頭（鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)等）。
風(fēng)險提示：宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降；固定資產(chǎn)投資及基建投資增速下滑加速導(dǎo)致公司訂單不達(dá)預(yù)期。
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