投資要點
機械行業(yè)2018 歸母凈利潤-29.1%，2019Q1 同比+35.5%，觸底回升1、 受資產(chǎn)減值等因素影響，2018 年第四季度單季度業(yè)績-51 億元。
2018 年全年，機械設備板塊共計實現(xiàn)銷售收入11361 億元，同比+17%。其中，第四季度單季度收入3440 億元，同比+15%，增速稍有回落。2019Q1行業(yè)實現(xiàn)收入2672 億元，同比+19%，增速有所回暖。2018 年全年歸母凈利潤392 億元，同比-29%，其中Q4 單季度凈利潤-51 億元，同比-130%，主要系資產(chǎn)減值影響所致。2018 年全年行業(yè)資產(chǎn)減值共計373 億元，其中Q4 單季度資產(chǎn)減資274 億元，遠超2017 年同期的117 億元。2019Q1 行業(yè)觸底回升，歸母凈利潤161 億元，同比+36%。
2、 行業(yè)現(xiàn)金流狀況優(yōu)化，資產(chǎn)周轉率提升
2018 年全年行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額705 億元，同比+11%。2019Q1 經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-63 億元，較2018Q1 的-227 億元大幅好轉，同比+72%。另一方面，由于18Q4 行業(yè)經(jīng)歷較大規(guī)模減值，整體資產(chǎn)周轉率有所提升，2018年為52%，較2017 年48%同比+4.4pct。此外，2018 年行業(yè)平均毛利率23%，同比-0.9pct，19Q1 毛利率24%，同比+1.3pct；2018 年全年行業(yè)ROE4%，較2017 年-2.1pct，19Q1 凈資產(chǎn)收益率同比+0.3pct。總之，18Q4 行業(yè)收入增速下滑，整體行業(yè)資產(chǎn)減值損失的提升導致整體盈利能力的下滑，但現(xiàn)金流質量持續(xù)提升，且隨著19Q1 行業(yè)回暖，收入增速、毛利率、利潤增速以及資產(chǎn)周轉率等指標均持續(xù)回升。
工程機械、油服行業(yè)持續(xù)高景氣，業(yè)績持續(xù)高增速
工程機械、油服板塊業(yè)績持續(xù)高增速。工程機械板塊2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤138.5 億元，同比+92.3%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤66.9 億元，同比+95.5%。油氣設備板塊2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.3 億元，同比+104.9%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤4.5 億元，同比+144.1%。
泛半導體板塊行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，鋰電設備板塊短期業(yè)績有所波動
泛半導體板塊2018 年歸母凈利潤21.3 億，同比+30.36%。2019Q1 總資產(chǎn)、存貨、預收款等關鍵指標的同比大幅增長都體現(xiàn)了下游景氣向上驅動行業(yè)產(chǎn)能的擴張。鋰電設備板塊2018 年歸母凈利潤18.7 億元，同比+32.9%；2019Q1 歸母凈利潤4.4 億元，同比-0.4%。短期業(yè)績有所波動
樓宇設備觸底回暖，金屬制品、重型裝備業(yè)績趨于平穩(wěn)
樓宇設備2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤17.6 億元，同比-50.0%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤4.2 億元，同比+6.3%。金屬制品2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤63.9 億元，同比+18.2%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤10.4 億元，同比+4.2%。重型裝備實現(xiàn)2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤12.8 億元，同比+43.4%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤2.4 億元，同比+6.2%。
軌交裝備板塊迎開門紅、智能裝備板塊盈利期待邊際改善
軌交裝備2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤119.2 億元，同比-9.1%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤19.4 億元，同比+34.4%。軌交裝備（除中國中車外）2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤6.12 億元，同比-73.6%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤1.6 億元，同比-7.4%。智能裝備2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤-0.55 億元，同比-102.3%；2019Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤-0.85 億元，同比-121.0%。
投資建議：
工程機械首推龍頭【三一重工】，推薦【恒立液壓】等，油服推薦【杰瑞股份】、【海油工程】，軌交板塊推薦【中國中車】等。泛半導體設備推薦【晶盛機電】、【精測電子】、【邁為股份】等；鋰電設備推薦【先導智能】等。
風險提示：經(jīng)濟增速不及預期；現(xiàn)金流風險；行業(yè)競爭環(huán)境惡化。
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