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中國食用菌行業(yè)市場發(fā)展已經(jīng)逐漸成熟。改革開放以來，我國食用菌產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，根據(jù)中國食用菌協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1978年中國食用菌產(chǎn)量還不足10萬噸，產(chǎn)值不足1億元；到了2018年初，全國食用菌總產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到3712萬噸，產(chǎn)值為2721億元，年出口各類食（藥）用菌產(chǎn)品過百萬噸，從業(yè)人員近3000萬。

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國食用菌產(chǎn)業(yè)正發(fā)生歷史性變化，產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，從“一家一戶”、“房前屋后”發(fā)展到集約化、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，金針菇等品種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈升級，可實(shí)行工廠化、智能化生產(chǎn)。其中，全國食用菌規(guī)?；a(chǎn)的縣有500多個(gè)，過億元以上的縣100多個(gè)，部分主產(chǎn)縣食用菌產(chǎn)值近百億元。食用菌行業(yè)企業(yè)過萬家，一大批企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了技術(shù)、市場、品牌和資本的同步發(fā)展。其中，有6個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了主板上市，20多個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在新三板等融資。

根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)前五大品種依次為香菇、平菇、黑木耳、雙孢菇與金針菇，年產(chǎn)量均超過或接近300萬噸，前五大品種產(chǎn)量占全部食用菌產(chǎn)量比例超過70%。其中，金針菇由于工廠化技術(shù)成熟，已經(jīng)率先普及工廠化種植。

金針菇是我國少數(shù)可以工廠化生產(chǎn)的食用菌品種之一。2003年，我國工廠化金針菇每日產(chǎn)量僅40噸，到2017年已達(dá)到3148噸。金針菇工廠化率已超過40%，領(lǐng)先于其他種類的食用菌。

“看天吃飯”，行業(yè)波動較大

目前，國內(nèi)的金針菇生產(chǎn)企業(yè)集中在眾興菌業(yè)、雪榕生物、如意情、華綠生物、萬辰生物等，它們也被稱為國內(nèi)的金針菇巨頭。其中眾興菌業(yè)、雪榕生物以及今年借力豫園股份上市的如意情，又被稱為A股“金針菇三兄弟”。

10月25日，眾興菌業(yè)科技股份有限公司（簡稱眾興菌業(yè)）發(fā)布2019年第三季度財(cái)報(bào)稱，第三季度，眾興菌業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2.59億元，同比下降4.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1014.16萬元，同比下降114.15%。

無獨(dú)有偶，雪榕生物于2019年10月30日披露三季報(bào)，公司2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.2億，同比增長1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億，同比下降17.8%。

增收不增利成為這兩家企業(yè)共同的“背景板”，而在這背后是今年金針菇市場價(jià)格的“少跌慢漲”、“旺季不旺”。

金針菇價(jià)格走勢圖  

數(shù)據(jù)來源：choice 數(shù)據(jù)庫

事實(shí)上，作為農(nóng)產(chǎn)品，金針菇價(jià)格受季節(jié)影響極強(qiáng)。通常情況，每年二季度的價(jià)格最低，到每年三季度又會迎來消費(fèi)旺季。由上圖也可以看出相較于往年過山車式的漲跌，今年的金針菇價(jià)格顯得異常平靜。

今年2月份是金針菇價(jià)格的高峰時(shí)期，當(dāng)時(shí)的價(jià)格接近10元/千克。觸頂之后，金針菇價(jià)格開始下滑，8月跌至最低點(diǎn)5.42元/千克。爾后，金針菇價(jià)格緩緩上漲至6元/千克后徘徊不前，截至11月8日，價(jià)格也僅為6.59元/千克。

而去年的第三季度則是另一番景象，受壽光洪災(zāi)等客觀因素影響，蔬菜價(jià)格持續(xù)走高，金針菇市價(jià)也持續(xù)攀升，眾興菌業(yè)一度發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤將達(dá)到9943萬元——1.1億元，相比此前發(fā)布的業(yè)績，凈利潤最高上修9000多萬。

眾興菌業(yè)成立于2005年11月18日，2015年6月26日于深圳上市，是一家專門從事食用菌研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)企業(yè)，公司總部位于天水國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)。公司在陜西楊凌、山東德州、江蘇徐州設(shè)有子公司。

2015年—2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收4.80億元、5.85億元、7.40億元和9.26億元，同比分別增長25.04%、22.00%、26.46%和25.23%；凈利潤1.14億元、1.59億元、1.42億元和1.12億元，同比分別增長25.86%、38.58%、-10.24%和-21.32%。上市4年，營業(yè)收入增長翻倍，但凈利潤反不如上市之前。

眾興菌業(yè)凈利潤 

數(shù)據(jù)來源：choice 數(shù)據(jù)庫

財(cái)報(bào)顯示，在2016年之前，眾興菌業(yè)主營的菌類產(chǎn)品只有金針菇產(chǎn)品，2016年之后增加了雙孢菇產(chǎn)品和真姬菇產(chǎn)品，但截至目前，兩者在公司總營收中占比重較小，公司的營收大頭仍依賴金針菇產(chǎn)品。最近幾年，公司金針菇產(chǎn)品毛利率連年減少，也成為影響業(yè)績的重要原因之一。

數(shù)據(jù)來源：choice 數(shù)據(jù)庫

數(shù)據(jù)顯示，2016年--2018年，公司金針菇產(chǎn)品的營收分別實(shí)現(xiàn)5.56億元、6.08億元和7.72億元，每年在總營收中占比95.02%、82.14%和83.37%。同時(shí)，其毛利率分別為39.97%、31.47%和25.26%，同比分別下降1.21%、8.49%和6.21%，連續(xù)三年下滑。

今年上半年，公司金針菇產(chǎn)品的毛利率好轉(zhuǎn)，增長5.14%至25.08%，相應(yīng)的，也實(shí)現(xiàn)了2017年以來的第一次半年業(yè)績上升。

再來看另一位“兄弟”雪榕生物。

上海雪榕生物科技股份有限公司創(chuàng)立于1995年，總部坐落于上海市奉賢現(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)，經(jīng)過15年的發(fā)展，已經(jīng)由傳統(tǒng)的保鮮蔬菜出口種植加工企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣S化食用菌生產(chǎn)的現(xiàn)代生物農(nóng)業(yè)企業(yè)。

雪榕生物是一家以現(xiàn)代生物技術(shù)為依托，以工廠化方式生產(chǎn)食用菌的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)。主營業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售，在上海、吉林、四川、山東、廣東、貴州等地區(qū)投資建設(shè)了綜合性食用菌工廠化企業(yè)。主要產(chǎn)品包括金針菇、真姬菇（含蟹味菇、白玉菇和海鮮菇）、香菇、杏鮑菇等鮮品食用菌。2018年，公司食用菌日產(chǎn)能已達(dá)到1060噸，是金針菇行業(yè)的絕對龍頭。

2016年5月4日，雪榕生物于深圳上市，招股說明書顯示：“公司主營鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化種植與銷售，主要產(chǎn)品包括金針菇、真姬菇、香菇等鮮品食用菌。截至招股意向書簽署日，公司金針菇日產(chǎn)能304噸、真姬菇日產(chǎn)能26噸、香菇日產(chǎn)能130噸，合計(jì)日產(chǎn)能達(dá)460噸，位居全國食用菌工廠化企業(yè)之首?！?/p>

2013年至2015年的雪榕生物營業(yè)收入分別為7.73億元、8.88億元、10.19億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7866萬元、9545萬元、1.23億元。上市后，2017年和2018營業(yè)收入分別為9.99億元、13.3億元、18.47億元；歸屬母公司所有者利潤分別為1.05億元、1.22億元、1.57億元。

數(shù)據(jù)來源：choice 數(shù)據(jù)庫

再從主營業(yè)務(wù)來看，和眾興菌業(yè)類似，雪榕生物歷年金針菇收入占比都達(dá)到了80%左右，且毛利率同樣逐年遞減，由34.70%一路降至18.52%。

可以說“成也金針菇，敗也金針菇”。這兩家頭部企業(yè)在真姬菇、香菇等業(yè)務(wù)尚處于開發(fā)期的這段時(shí)間里，不得不依賴于金針菇來維持市場地位，盡管在當(dāng)前已有的生產(chǎn)技術(shù)水平之下，多少有些看天吃飯的意味。

新秀上市，局外人入場

2019年7月24日，豫園股份（600655）發(fā)布晚間公告，公司擬以總價(jià)格6.99億元收購如意情生物科技股份有限公司55.50%股權(quán)。至此如意情通過“賣身”的方式達(dá)成了A股上市的夢想。

如意情融資歷程  

數(shù)據(jù)來源：天眼查 

如意情的前身武漢如意食用菌生物高科技有限公司，成立于2010年6月17日，2016年2月2日，武漢如意食用菌生物高科技有限公司更名為如意情生物科技股份有限公司。主營鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培植及銷售的企業(yè)，年銷量處于行業(yè)前三位。而事實(shí)上，其主營業(yè)務(wù)幾乎全為金針菇。

2017年8月，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第67次會議審核結(jié)果公告》顯示，如意情生物科技股份有限公司首發(fā)申請未獲通過。彼時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，如意情實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，凈利潤3187.25萬元，2014-2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、5.72億元和5.41億元，同期凈利潤為-3293.2萬元、8527.56萬元和8729.37萬元。

而如意情沖刺IPO被否的原因很大程度上需要?dú)w因于其單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，正如其自己在招股書中所描述的“如果因居民消費(fèi)習(xí)慣變化導(dǎo)致金針菇消費(fèi)量下降，抑或由于市場競爭導(dǎo)致金針菇市場價(jià)格大幅下降，公司將面臨因產(chǎn)品過于集中導(dǎo)致業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

而這，似乎是金針菇三兄弟的“通病”。

如意情2018年?duì)I業(yè)收入為6.89億元，凈利潤為7308.19萬元。根據(jù)業(yè)績預(yù)測，如意情2020年—2024年，營業(yè)收入分別為7.29億元、7.46億元、7.63億元、7.8億元、7.8億元；凈利潤分別為1.14億元、1.17億元、1.21億元、1.23億元、1.23億元。按照當(dāng)前的市場熱度，這一目標(biāo)能否達(dá)成仍然存疑。

據(jù)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，隨著全國食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量的增多，“市場競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格大幅”已是食用菌行業(yè)的明顯特征，其中頭頂“金針菇第一股”光環(huán)的星河生物（盈康生命）已經(jīng)退出了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。值得一提的是，已全面向醫(yī)療健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的星河生物，2016年其便止住了連續(xù)3年的虧損。星河生物曾在2013年年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)，公司面臨著嚴(yán)峻的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，但食用菌工廠化產(chǎn)能仍在持續(xù)增加，而由于金針菇持續(xù)降價(jià)，生產(chǎn)廠家在扣除運(yùn)輸費(fèi)用和經(jīng)銷商利潤后的收益所剩無幾。

再回過頭來看收購方豫園股份，雖然其本身并非食品企業(yè)，但受制于傳統(tǒng)珠寶行業(yè)集中度不高，同質(zhì)化明顯，激烈競爭等因素，急于尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

2018 年復(fù)星資本正式入主豫園股份，資產(chǎn)重組后，復(fù)星系持股比例從26.45%提升至68.49%。公司形成了地產(chǎn)+大消費(fèi)六大產(chǎn)業(yè)板塊布局：老廟+亞一為主的時(shí)尚珠寶板塊、以豫園商圈為主體的文化商業(yè)產(chǎn)業(yè)板塊、新成立的美麗健康板塊、食品飲料板塊、智慧零售產(chǎn)業(yè)板塊、餐飲娛樂產(chǎn)業(yè)板塊。后續(xù)將以地產(chǎn)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，以大消費(fèi)為重點(diǎn)打造快樂時(shí)尚大平臺。

豫園股份主要業(yè)務(wù)板塊 

圖源：企業(yè)官網(wǎng)

而收購中國食用菌頭部企業(yè)之一的如意情，有利于公司進(jìn)一步豐富、充實(shí)大食品產(chǎn)業(yè)鏈布局，落地基于“從農(nóng)場到餐桌”的大食品、大餐飲戰(zhàn)略。如意情或許將與公司現(xiàn)有餐飲食品業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。

三季報(bào)顯示，豫園股份各主要業(yè)務(wù)板塊收入提升明顯，珠寶時(shí)尚收入增長15.73%，文化餐飲收入增長30.86%，文化食品收入增長48.67%。公司毛利率持續(xù)改善，綜合毛利率提升2.71個(gè)百分點(diǎn)至19.57%。

競爭加劇，馬太效應(yīng)初顯

根據(jù)《中國食用菌產(chǎn)業(yè)年鑒（2016 年）》，2012—2016年的4年間，全國食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量減少了198 家，年均降幅達(dá)到 6.88%，主要原因是工廠化生產(chǎn)食用菌企業(yè)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大使得市場競爭加劇，個(gè)別品種、個(gè)別區(qū)域出現(xiàn)了供需失衡的情況，企業(yè)優(yōu)勝劣汰、數(shù)量減少，是行業(yè)整合和逐步成熟的表現(xiàn)。而經(jīng)歷這一輪反常且持續(xù)的價(jià)格地位，金針菇行業(yè)正處于周期底部，整合速度或?qū)⒓涌臁?/p>

另一方面，工廠化實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品全年均衡生產(chǎn)和供應(yīng)，質(zhì)量高、產(chǎn)量穩(wěn)定，不受季節(jié)影響，生產(chǎn)方式屬于現(xiàn)代化高科技農(nóng)業(yè)生產(chǎn)模式。目前金針菇工廠化生產(chǎn)占比已經(jīng)達(dá)到70%。

參考國際食用菌行業(yè)規(guī)律，歐洲、美國、日本、韓國等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的工廠化食用菌生產(chǎn)已基本完成了對傳統(tǒng)模式的替代，其中，臺灣、韓國工廠化食用菌占有率達(dá)95%以上，日本達(dá)90%以上。若以發(fā)達(dá)國家為參照，未來食用菌工廠化生產(chǎn)達(dá)到90%占有率，則相比目前規(guī)模有10倍以上空間。

圖源:西南證券

根據(jù)CNKI的調(diào)研顯示，食用菌工廠化生產(chǎn)將帶來以下明顯的優(yōu)勢：

日產(chǎn)能達(dá)幾噸、十兒噸或幾十噸，且在工廠化生產(chǎn)過程大多實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、半機(jī)械化，生長環(huán)境由控制系統(tǒng)自動調(diào)節(jié),相對手工操 作要節(jié)約大量的勞動力，般周年生產(chǎn)可達(dá) 8~10 茬。一畝面積廣房產(chǎn)量可達(dá)到 6 畝溫室大棚的產(chǎn)量。工廠化生產(chǎn)為食用菌創(chuàng)造了適宜的生長條件， 質(zhì)量達(dá)到產(chǎn)品的安全綠色(有機(jī))標(biāo)準(zhǔn)。

工廠化生產(chǎn)大多選用液體菌種，菌種低溫保存在無菌環(huán)境內(nèi)，杜絕菌種遭受污染；工廠化接種環(huán)節(jié)全部由機(jī)器完成，可有效降低 雜菌感染率，同時(shí)提高工作效率，并且接種過程中的空氣可達(dá)到國家空氣凈化 100 級標(biāo)準(zhǔn)，保證接種環(huán)節(jié)不受污染。

培養(yǎng)基原料是栽培食用菌的“土壤”。工廠化生產(chǎn)從原料供應(yīng)的源頭就狠抓質(zhì)量，不僅要嚴(yán)格考察原料供應(yīng)商的資質(zhì)，而且要按照業(yè) 內(nèi)明確規(guī)范指標(biāo)采購木屑、米糠、玉米芯、棉籽殼、麥皮等培養(yǎng)基原料，對原材料的 PH 值、水分、灰份、蛋白質(zhì)、纖維等要素進(jìn)行儀器檢測和平板檢測，確保原材料的質(zhì)量符合生產(chǎn)要求。隨后，采用自動攪拌機(jī)對培養(yǎng)基進(jìn)行三級均勻攪拌，然后再用高壓滅菌爐對培養(yǎng)基進(jìn)行滅菌，避 免病菌、雜菌的殘留。 

采收方面，工廠對采收工人設(shè)有專項(xiàng)訓(xùn)練與考核，保證工人專業(yè)采收菌菇；貯藏方面，應(yīng)用鮮菇自動真空包裝設(shè)備，結(jié)合真 空、低溫等物理保鮮措施，保障產(chǎn)品安全、無害、并延長食用菌的保鮮期。

工廠化企業(yè)一般在各地農(nóng)批市場設(shè)有專門的直營店，產(chǎn)品通過直營店分銷給二級經(jīng)銷商，或者是直接采用“農(nóng)超”、“農(nóng)商”等經(jīng)營 模式，產(chǎn)品直接面對消費(fèi)者，減少了中間流通環(huán)節(jié)，更有利于保證產(chǎn)品質(zhì)量。