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一本“剪刀”級(jí)別的書——讀《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》有感

2020.06.17

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　　特約 | 查理投資投研團(tuán)隊(duì)
　　編輯 | 王飛
　　在許許多多有關(guān)價(jià)值投資的書籍中，《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》對(duì)投資者來說是一本“剪刀”級(jí)別的書，書中處處透著理性的光輝。在揮動(dòng)剪刀之前，既有的認(rèn)知都存放在腦海中，在揮動(dòng)剪刀之后，不需要過多的推動(dòng)，會(huì)把很多的雜質(zhì)去掉，一下子會(huì)吸引許許多多的人接受，而且這是在一瞬間發(fā)生的。
　　李錄老師在書中從價(jià)值觀的高度解釋了為什么價(jià)值投資本身是一條正道、大道：投資股票，其實(shí)是在投資公司的所有權(quán)。首先，投資會(huì)幫助公司的市值更接近真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，這對(duì)公司是有幫助的；其次，在投資的過程中，公司的內(nèi)生價(jià)值也會(huì)不斷增長，投資者就會(huì)分得公司的這部分增長；最后的結(jié)果是，既幫助了經(jīng)濟(jì)、公司和個(gè)人，也幫助了自己，這樣投資者得到的回報(bào)才是應(yīng)得的。這種解釋讓人感覺耳目一新，而且是可以持續(xù)的。
　　書中自序中提到，卡爾·波普爾的科學(xué)哲學(xué)對(duì)李錄老師的重要影響?？茖W(xué)的合理性在于提出理論的可證偽性，而非歸納驗(yàn)證。從書中列舉的在哥大講座有關(guān)價(jià)值投資的例子中可以看出，卡爾·波普爾的思想貫穿了李錄老師整個(gè)思考的過程。在添柏嵐的案例中，“是什么原因?qū)е滤?dāng)時(shí)估值這么低？可能是亞洲金融危機(jī)，導(dǎo)致這些有亞洲業(yè)務(wù)的品牌都發(fā)生了下滑。這個(gè)時(shí)候要去問問其他人是怎么想的，知道他們的看法?！笨茖W(xué)的研究就是初步提出假設(shè)或猜想，然后我們再努力通過實(shí)踐證偽這些假設(shè)或猜想。這種思想對(duì)于我們投研來說，是很有意義的。
　　1. 怎么才能做好研究呢？
　　要以所有者的心態(tài)來看待所有問題。李錄老師舉了一個(gè)非常有意思的例子，假設(shè)你從未謀面的叔叔突然過世了，留了這家公司給你，你該怎么做？

　　特約 | 查理投資投研團(tuán)隊(duì)
　　編輯 | 王飛
　　在許許多多有關(guān)價(jià)值投資的書籍中，《文明、現(xiàn)代化、價(jià)值投資與中國》對(duì)投資者來說是一本“剪刀”級(jí)別的書，書中處處透著理性的光輝。在揮動(dòng)剪刀之前，既有的認(rèn)知都存放在腦海中，在揮動(dòng)剪刀之后，不需要過多的推動(dòng)，會(huì)把很多的雜質(zhì)去掉，一下子會(huì)吸引許許多多的人接受，而且這是在一瞬間發(fā)生的。
　　李錄老師在書中從價(jià)值觀的高度解釋了為什么價(jià)值投資本身是一條正道、大道：投資股票，其實(shí)是在投資公司的所有權(quán)。首先，投資會(huì)幫助公司的市值更接近真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，這對(duì)公司是有幫助的；其次，在投資的過程中，公司的內(nèi)生價(jià)值也會(huì)不斷增長，投資者就會(huì)分得公司的這部分增長；最后的結(jié)果是，既幫助了經(jīng)濟(jì)、公司和個(gè)人，也幫助了自己，這樣投資者得到的回報(bào)才是應(yīng)得的。這種解釋讓人感覺耳目一新，而且是可以持續(xù)的。
　　書中自序中提到，卡爾·波普爾的科學(xué)哲學(xué)對(duì)李錄老師的重要影響?？茖W(xué)的合理性在于提出理論的可證偽性，而非歸納驗(yàn)證。從書中列舉的在哥大講座有關(guān)價(jià)值投資的例子中可以看出，卡爾·波普爾的思想貫穿了李錄老師整個(gè)思考的過程。在添柏嵐的案例中，“是什么原因?qū)е滤?dāng)時(shí)估值這么低？可能是亞洲金融危機(jī)，導(dǎo)致這些有亞洲業(yè)務(wù)的品牌都發(fā)生了下滑。這個(gè)時(shí)候要去問問其他人是怎么想的，知道他們的看法?！笨茖W(xué)的研究就是初步提出假設(shè)或猜想，然后我們再努力通過實(shí)踐證偽這些假設(shè)或猜想。這種思想對(duì)于我們投研來說，是很有意義的。
　　1. 怎么才能做好研究呢？
　　要以所有者的心態(tài)來看待所有問題。李錄老師舉了一個(gè)非常有意思的例子，假設(shè)你從未謀面的叔叔突然過世了，留了這家公司給你，你該怎么做？
　　另外，要有準(zhǔn)確和完整的信息。書中提到，絕大部分投資者的重大失敗都是因?yàn)檫@兩點(diǎn)做的不夠。而做不到這兩點(diǎn)，就無法在這個(gè)行業(yè)立足。這就要求我們，懷著無窮的好奇心、強(qiáng)烈的求知欲，不斷的學(xué)習(xí)，達(dá)到對(duì)某個(gè)行業(yè)了如指掌的程度。而當(dāng)知識(shí)積累到一定程度，也許會(huì)獲得靈光一現(xiàn)的洞見，這種洞見是知識(shí)賜予你的良機(jī)，其他人根本無緣得到。
　　2. 那么，如何用科學(xué)的方法獲取知識(shí)呢？
　　首先，一定要在知識(shí)上做徹徹底底、百分百誠實(shí)的人。李錄老師講過，市場的存在是對(duì)人性的考驗(yàn)與懲罰，身上但凡有一點(diǎn)不明白的地方，一定會(huì)在某一狀態(tài)下被無限放大，以至于徹底毀滅自己。
　　其次，讓自己的興趣作引導(dǎo)。當(dāng)對(duì)一件事情有興趣的時(shí)候，能在比較短的時(shí)間內(nèi)比所有人都有效率的積累這方面的知識(shí)，而且比別人做的好。而這些便是研究工作惟一可靠的方法。
　　“用完整、準(zhǔn)確的信息加上獨(dú)一無二的洞見來投資，是價(jià)值投資最吸引人的地方，它真的能夠讓人無比興奮。”此書不僅在價(jià)值觀上給予我們幫助，在研究的方法上面亦有更重要的指導(dǎo)作用。(作者：Tayor)
　　以下為我們團(tuán)隊(duì)的若干疑問，想向李錄先生請(qǐng)教：
　　Vince Olivia：
　　李錄老師在投資、投機(jī)與股市的分享中談到人們天性中的弱點(diǎn)，人們的天性是懶惰、貪婪、趨同及自大的，而要想成為一名優(yōu)秀的投資人往往須克服天性中的問題。然而，克服自身天性是一件反人性的難題，這注定將難倒市場中的大多數(shù)人，這也是為什么投資人眾多但優(yōu)秀的卻寥寥無幾的原因。那么，如何克服人性的弱點(diǎn)呢？
　　李錄老師的觀點(diǎn)在這里被闡述的非常清楚透徹，價(jià)值投資的“價(jià)值”就是去挖掘一個(gè)公司的價(jià)值。好奇心是帶領(lǐng)我們發(fā)現(xiàn)價(jià)值的原因。興趣在前面指引你，好奇心在后面推著你，而且有的時(shí)候是需要“step out of the box”, 用不同的眼光來看待問題。隨著時(shí)代的不斷進(jìn)步，投資人是否需要擴(kuò)充自己的能力圈？
　　Arthur ：
　　從農(nóng)業(yè)文明向科技文明的演進(jìn)過程中，社會(huì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變革。李錄先生在《從文明史角度看當(dāng)今中美關(guān)系及科技文明時(shí)代的東西方關(guān)系》一篇中以此為視角解讀中美、東西方關(guān)系。拜讀先生此文后，兩年前讀林毅夫《解讀中國經(jīng)濟(jì)》時(shí)一些隱約的迷惑在此刻豁然開朗，兩位先生在書中仿佛兩道亮光同時(shí)照進(jìn)了我朦朧的現(xiàn)實(shí)。
　　從商鞅變法到科舉制，再到科技文明。以史為鏡可以知興替，而價(jià)值投資也是知興替的過程，李錄先生的思想格局之大，值得我輩終身學(xué)習(xí)。在學(xué)習(xí)之余我也在不斷思考，中國在下一輪的技術(shù)變革中可能扮演什么樣的角色？
　　Elena：
　　中國曾面臨無數(shù)次挑戰(zhàn)，并一次次成功度過，但這之中也曾留下隱患，如2008年次貸危機(jī)中，中國通過“四萬億”的刺激計(jì)劃擴(kuò)大了內(nèi)需，但也帶來了通貨膨脹、產(chǎn)能過剩等問題。未來若有類似情況，中國將如何平衡兩者？
　　IrisLele：
　　李錄老師認(rèn)為自人類文明出現(xiàn)開始，經(jīng)歷了三個(gè)階段：采集狩獵文明、農(nóng)業(yè)畜牧業(yè)文明以及以工業(yè)革命為先導(dǎo)的科技文明。中國在前兩個(gè)階段由于地理位置及自然資源等因素處于世界文明的前端，但中國在科技文明卻慢了一步，大約在35年前才真正進(jìn)入到科技文明時(shí)代。從二級(jí)市場的表現(xiàn)來看，中國的表現(xiàn)和其他的科技文明幾乎是一樣的，因此借鑒發(fā)達(dá)國家的投資發(fā)展軌跡不失為明智的選擇。那么，如何通俗理解芒格老師經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的將多學(xué)科知識(shí)運(yùn)用在投資上？
　　對(duì)于價(jià)值投資，是否只適用于所有行業(yè)？
　　Carrie：
　　李錄先生推薦的書單分類非常有特點(diǎn)，大致可分三類：1、經(jīng)典的價(jià)值投資書籍以及價(jià)值投資者的傳記；2、金融史(多講金融市場人性)；3、經(jīng)濟(jì)歷史與經(jīng)濟(jì)理論(多講競爭、利潤與出清)，說的是投資者(價(jià)值投資書籍)如何處理底層資產(chǎn)(經(jīng)濟(jì)書籍)與金融資產(chǎn)(金融書籍)的關(guān)系。但是這一塊不應(yīng)該只講競爭到均衡的經(jīng)濟(jì)理論，背后還有許多資本主義的保護(hù)私有財(cái)產(chǎn)的制度安排。這才符合社會(huì)文明進(jìn)步及其帶來的現(xiàn)代化背后所隱含的驅(qū)動(dòng)實(shí)質(zhì)。
　　考慮到李錄先生有美國法律學(xué)位，也許開始就懂這個(gè)知識(shí)，才有信心從資產(chǎn)負(fù)債表出發(fā)找那些可以驗(yàn)證資產(chǎn)的便宜股票。如果是這樣的話，這個(gè)書單是否應(yīng)該加一本介紹基礎(chǔ)制度的書籍？
　　(文中觀點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不代表《紅周刊》立場。)

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