6月初，明星基金經(jīng)理丘棟榮掛帥的中庚價值靈動增聘吳承根為基金經(jīng)理，吳承根成為中庚基金目前第二位基金經(jīng)理，引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。
對于中庚價值靈動的投資管理，吳承根的投資體系與中庚基金的價值投資體系一脈相承?！拔覀儓猿值牟呗允堑凸乐祪r值投資，基于風險溢價進行資產(chǎn)配置?！?/p>
站在當前時點，吳承根認為，權(quán)益市場的潛在回報水平較高，按照中庚價值靈動產(chǎn)品的設(shè)定，仍會顯著超配股票。
基于風險溢價進行資產(chǎn)配置
吳承根先后經(jīng)歷過產(chǎn)品、交易、投資等多個固定收益相關(guān)崗位，加入中庚基金后，主要進行資產(chǎn)配置研究和固定收益投資。
談及自己的投資框架，吳承根表示，主要基于價值和周期視角，在風險可控的前提下取得回報。“收益是一種結(jié)果，因此我想其中最重要的是對于風險的看法，從識別風險、評估風險，到正確承擔風險?！?/p>
“這幾年我的投資理念也一直在進化，最主要是從簡單看資產(chǎn)本身到重視風險的統(tǒng)一，其次是把握好何時進取和何時防御?！睔v經(jīng)多輪債市牛熊后，吳承根頗有感觸?！霸谕顿Y研究的過程中，專業(yè)化是內(nèi)在的要求，并深深感受到投資不容易，痛苦是當下的，收益卻是不確定的。做好投資不能隨大流，越是艱難越需要智慧和堅韌?！?/p>
當被問及如何和丘棟榮分工，吳承根表示，在投資層面，堅持的策略是基于低估值價值投資。具體分工會有所不同，他主要負責兩部分：一是通過基于風險溢價的資產(chǎn)配置的框架，積極把握資產(chǎn)配置對產(chǎn)品的作用；二是在固收資產(chǎn)性價比提升之時，配置固收資產(chǎn)獲取收益?！爸懈齼r值靈動是混合型基金，在風險、波動上要高于純債和偏債型基金，但其在權(quán)益上的暴露更大，獲取的潛在回報亦更高。我們希望以更低的波動、更小的回撤獲得更好的收益，就是有阿爾法收益?！?/p>
雖然從事固收業(yè)務(wù)時間比較長，但對于公募基金行業(yè)來說，吳承根還是新人?！斑@和我之前的工作有很大的不同，一方面，暫時脫離債券投資實操后，完全從研究的角度看投資是怎么回事；另一方面，經(jīng)過體系化的研究，以跨資產(chǎn)類別和周期的視角看待大類資產(chǎn)配置。”
權(quán)益市場潛在回報水平較高
5月初以來，利率債收益率上行幅度比較大，尤其是6月第一周上行幅度尤為迅猛。僅一個多月時間，3、5年利率債收益率上行幅度達到了80BP至100BP，收益率曲線也從牛平變?yōu)樾芷健?/p>
在吳承根看來，此輪債券調(diào)整主要是市場對基本面預期的修正，在政策的積極作用下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)在逐步脫離底部趨于好轉(zhuǎn)，存在逐季好轉(zhuǎn)的可能性，債券市場對經(jīng)濟預期的定價要強于權(quán)益市場。此外，債券市場交易較為擁擠和脆弱，當基本面周期稍有改善時容易對市場參與者形成擠壓。
當被問及如何看待各類資產(chǎn)之間的性價比，吳承根認為，從資產(chǎn)估值看，即使債券收益率相對底部大幅度上行，債券的絕對和相對的利率水平仍處于低位，潛在的回報水平較低。權(quán)益市場雖然結(jié)構(gòu)分化較大，但整體的估值不高，仍有非常多可投資標的，潛在的回報水平較高。從產(chǎn)品來說，當前風險溢價水平仍處于歷史標準差0.5倍左右，按照中庚價值靈動的設(shè)定，仍會顯著超配股票?！拔覀儠C合基本面、資產(chǎn)估值和市場情況，保持謹慎，等待未來對債券有利以及債券性價比提升的那一天，屆時才會積極配置債券?！?/p>
對于具體債券組合的構(gòu)建，吳承根表示，主要基于基本面、估值和市場情況進行綜合判斷。首先，通過自上而下的研究，以周期的視角判斷當前的位置和演變的可能性。其次，結(jié)合資產(chǎn)自身的情況和估值，比較估值與基本面的匹配程度、資產(chǎn)的風險補償程度。最后，將資產(chǎn)放回市場當中予以投資決策，最終落地到債券品種、估值、久期、杠桿水平、倉位、交易等?！罢驹诋斍皶r點，債券投資主要是在防范利率風險的同時通過可轉(zhuǎn)債進攻?！?/p>
（文章來源：上海證券報）
