開(kāi)戶(hù)不排隊(duì)，交易安全穩(wěn)定，就選東方財(cái)富證券，點(diǎn)此在線開(kāi)戶(hù)>>
隨著基本面的環(huán)比改善和需求的回暖，我們認(rèn)為白酒板塊下半年的走勢(shì)值得期待。茅臺(tái)作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，批價(jià)恢復(fù)至疫前水平，品牌酒企經(jīng)歷疫情考驗(yàn)，需求端逐步企穩(wěn)，危而后機(jī)，白酒行業(yè)有望開(kāi)啟發(fā)展新周期。
1、茅臺(tái)熨平波動(dòng)，強(qiáng)化板塊信心
受疫情影響，今年2-3月白酒消費(fèi)幾近凍結(jié)，作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的茅臺(tái)在正常打款發(fā)貨的情況下，批價(jià)僅小幅回落最低至2000元左右，并隨著需求的逐步恢復(fù)，批價(jià)回升至2400元左右，已高于今年春節(jié)前水平。2015年以來(lái)，茅臺(tái)批價(jià)從800元上移至今，上漲過(guò)程中累積了部分消費(fèi)者庫(kù)存，使得投資人對(duì)于茅臺(tái)價(jià)盤(pán)的穩(wěn)定性產(chǎn)生隱憂(yōu)，而本次疫情作為行業(yè)穩(wěn)定性的試金石，驗(yàn)證了茅臺(tái)價(jià)盤(pán)的較強(qiáng)支撐性，同時(shí)亦強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈的信心。
2、茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格空間，五瀘再“攜手”沖擊千元價(jià)格帶
茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格天花板，品牌酒企積極挺價(jià)。由于白酒行業(yè)價(jià)格的“一體性”，茅臺(tái)塑造稀缺感拉高品牌力，打開(kāi)了白酒品牌的價(jià)格天花板。回顧歷史，每輪行業(yè)價(jià)格的上漲，均是從龍頭自上而下的傳導(dǎo)，3月以來(lái)，茅臺(tái)批價(jià)從2000元上漲至2400元左右。4-6月五糧液、瀘州老窖積極控貨，五糧液大力發(fā)展團(tuán)購(gòu)渠道并提出傳統(tǒng)商家不增量，國(guó)窖縮減配額價(jià)盤(pán)為先，近日下發(fā)通知上調(diào)團(tuán)購(gòu)成交價(jià)至980元，挺價(jià)信號(hào)明顯。此外，青花汾酒、水井坊等次高端品牌亦下發(fā)了漲價(jià)通知，增強(qiáng)各區(qū)域的價(jià)格穩(wěn)定性。
庫(kù)存已至相對(duì)低位，靜待旺季需求恢復(fù)。受疫情影響，節(jié)后經(jīng)銷(xiāo)商和終端進(jìn)貨意愿較低，渠道經(jīng)歷了去庫(kù)存的過(guò)程，從供給端來(lái)看，多數(shù)酒企理性控貨，價(jià)盤(pán)為先，目前渠道庫(kù)存低于歷史平均水平；6月開(kāi)始進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格穩(wěn)中有升，目前需求恢復(fù)至80%以上，靜待中秋和明年春節(jié)的旺季需求恢復(fù)。對(duì)比啤酒板塊來(lái)看，一季度受疫情沖擊明顯，板塊銷(xiāo)量下滑嚴(yán)重，二季度逐漸進(jìn)入旺季，廠家發(fā)貨持續(xù)超預(yù)期。
3、后續(xù)如何看板塊投資機(jī)會(huì)？
目前經(jīng)濟(jì)尚未走出陰霾恢復(fù)正常，資金面維持寬松，在此背景下，板塊估值出現(xiàn)大幅度回落的概率較小。短期來(lái)看，下半年隨著經(jīng)濟(jì)走出陰霾，白酒板塊漲跌幅排位或顯著提升。中期來(lái)看，茅臺(tái)打開(kāi)價(jià)格空間，白酒有望開(kāi)啟發(fā)展新周期。2008年金融危機(jī)過(guò)后，由于刺激政策，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始新一輪上漲周期，白酒行業(yè)亦迎來(lái)了2009-2011年的“漲價(jià)潮”。此次，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策落地，茅臺(tái)價(jià)格率先上漲，后續(xù)板塊的表現(xiàn)值得期待。
投資建議：酒類(lèi)方面：消費(fèi)逐漸回暖，可選板塊投資性?xún)r(jià)比逐漸凸顯。行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，茅臺(tái)價(jià)盤(pán)高企供需依舊緊平衡，名酒龍頭穩(wěn)健性較強(qiáng)。標(biāo)的方面，繼續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，并關(guān)注地產(chǎn)酒龍頭基本面的“V型反轉(zhuǎn)”，核心推薦古井貢酒、今世緣、洋河股份。啤酒板塊二季度回暖明顯，高端化進(jìn)程加速，重點(diǎn)推薦青島啤酒、重慶啤酒。
大眾品方面：疫情影響逐漸褪去，聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭標(biāo)的。必選消費(fèi)需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，板塊抗周期屬性較強(qiáng)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，核心推薦海天味業(yè)、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭安井食品、洽洽食品、日辰股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)發(fā)酵；高端酒價(jià)盤(pán)大幅波動(dòng)；需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
非織造布行業(yè)：疫情催化發(fā)展契機(jī)非織產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期可期
光大證券李婕
非織造布全球需求持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能逐步向亞洲轉(zhuǎn)移
2020年新冠肺炎疫情促使防護(hù)用品需求顯著增加，帶動(dòng)上游非織造布需求快速增長(zhǎng)并受到市場(chǎng)關(guān)注。非織造布隸屬于產(chǎn)業(yè)用紡織品，為近年來(lái)紡織行業(yè)增速較高的領(lǐng)域，被廣泛用于醫(yī)療衛(wèi)生、土工建筑、個(gè)人護(hù)理、裝飾裝修等領(lǐng)域，細(xì)分工藝較多，包括水刺、針刺、紡粘等。
非織造布行業(yè)起源于20世紀(jì)50年代美國(guó)，技術(shù)革新推動(dòng)工藝完善、種類(lèi)豐富、應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大、消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年全球產(chǎn)量1360萬(wàn)噸、市場(chǎng)規(guī)模574億美元。2000年后全球非織造布產(chǎn)能逐步向亞洲尤其是中國(guó)轉(zhuǎn)移，中國(guó)成為全球最大非織造布生產(chǎn)、消費(fèi)和出口國(guó)。競(jìng)爭(zhēng)格局上歐美龍頭占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)位置，通過(guò)收購(gòu)兼并實(shí)現(xiàn)集中度提升，16年全球CR10為27%，中國(guó)企業(yè)金三發(fā)排名全球第14位。
國(guó)內(nèi)非織造布競(jìng)爭(zhēng)激烈、消費(fèi)升級(jí)促結(jié)構(gòu)優(yōu)化，疫情催化需求增長(zhǎng)
中國(guó)非織造布行業(yè)起步晚、發(fā)展迅速，近年來(lái)受下游需求影響增速有所放緩，19年規(guī)模以上企業(yè)非織造布產(chǎn)量503萬(wàn)噸、同增9.9%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)促性能及工藝更為領(lǐng)先的水刺、高端紡粘布增速較高，占比持續(xù)提升。
行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻低導(dǎo)致大量中小企業(yè)進(jìn)入，集中在中低端市場(chǎng)進(jìn)行同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，高端產(chǎn)能不足、主要依賴(lài)進(jìn)口，行業(yè)集中度與產(chǎn)能利用率均不高。20年疫情催生紡粘、水刺、熔噴等非織造布需求顯著增長(zhǎng)，其中熔噴非織造布受制于產(chǎn)能、價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。
國(guó)內(nèi)非織造布需求空間逐步打開(kāi)，未來(lái)存發(fā)展機(jī)會(huì)
目前中國(guó)產(chǎn)業(yè)用紡織品人均消費(fèi)、纖維加工量占比(18年中國(guó)27%、美日均超40%)顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家，作為行業(yè)升級(jí)方向之一，產(chǎn)業(yè)用紡織品發(fā)展可期，近年來(lái)工業(yè)增加值增速高于總體、占比持續(xù)提升，非織造布的技術(shù)突破、高端化是未來(lái)趨勢(shì)。
未來(lái)下游醫(yī)療、個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理等產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，將帶來(lái)非織造布持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力：1)非織造布在發(fā)達(dá)國(guó)家醫(yī)用紡織品滲透率較高，16年中國(guó)一次性醫(yī)用非織造布滲透率低于5%，北美和日本則為70%和40%，疫情發(fā)生致防護(hù)用品需求增加，醫(yī)療用非織造布需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。2)18年中國(guó)一次性個(gè)人衛(wèi)生護(hù)理用品市場(chǎng)規(guī)模767億元，其中女性衛(wèi)生用品占比較高，未來(lái)嬰兒紙尿褲、成人失禁用品等需求有望釋放，帶動(dòng)水刺、紡粘等非織造布消耗量增長(zhǎng)。
疫情催化短期業(yè)績(jī)，龍頭長(zhǎng)期發(fā)展可期
短期疫情增加非織造布產(chǎn)品需求，未來(lái)隨著我國(guó)非織造布制品消費(fèi)持續(xù)釋放，非織造布行業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，其中研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)品技術(shù)含量高的龍頭企業(yè)成長(zhǎng)性更優(yōu)。
目前國(guó)內(nèi)無(wú)紡布上市公司中，諾邦股份位列中國(guó)非織造布行業(yè)前10強(qiáng)、為國(guó)內(nèi)水刺非織造布行業(yè)龍頭，延江股份是國(guó)內(nèi)一次性衛(wèi)生用品材料龍頭、2020年2月投資熔噴布，均受益于短期疫情帶來(lái)的非織造布需求增長(zhǎng)，長(zhǎng)期下游需求釋放打開(kāi)成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)分析：疫情影響低于預(yù)期、原料價(jià)格波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶(hù)訂單轉(zhuǎn)移。
開(kāi)戶(hù)不排隊(duì)，交易安全穩(wěn)定，就選東方財(cái)富證券，點(diǎn)此在線開(kāi)戶(hù)>>
（文章來(lái)源：財(cái)富動(dòng)力網(wǎng)）
(原標(biāo)題：食品飲料行業(yè)：白酒有望開(kāi)啟發(fā)展新周期)
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