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摘要
基建投資單月增速放緩，地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇。1-6月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比下降3.1%至28.2萬億元，但較1-5月增速提高3.2個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含水電燃?xì)?同比下降2.7%，降幅比1-5月收窄3.6個百分點；交運倉儲/水電燃?xì)?水利設(shè)施投資同比-1.2%/+18.2%/-4.9%，較1-5月變動+4.9/+4.4/+1.6pp。傳統(tǒng)基建未見頹勢，水電燃?xì)馊凿浀秒p位數(shù)增速。月單月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增加8.5%至1.7萬億元，連續(xù)四個月實現(xiàn)正增長。同時，6月單月房屋新開工面積和房屋施工面積也實現(xiàn)正增長。
分區(qū)域來看：1)固定資產(chǎn)投資：1-6月東部/中部/西部/東北地區(qū)累計固定資產(chǎn)投資同比-0.7%/-11.9%/+1.1%/+0.4%。西部和東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正。和全國固定資產(chǎn)投資增速相比，西部、東部和東北地區(qū)好于全國平均水平，中部地區(qū)增速依舊落后。
2)水泥產(chǎn)量：華北、東北、西南和西北地區(qū)6月水泥產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平10%以上。
3)水泥價格：7月10日全國平均價格較前一個月下跌5.0%，月內(nèi)上海、江蘇、河南水泥價格跌幅超過10%。根據(jù)價格變動，東北地區(qū)水泥價格表現(xiàn)較為穩(wěn)定，西北地區(qū)較上月上漲5.4%，而水泥價格較高的中南、華東地區(qū)水泥價格下降5-9%。
行業(yè)展望。隨著工程建設(shè)推進(jìn)，挖掘機銷量大幅增長。根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月挖掘機械產(chǎn)品銷量同比大幅上漲63%至2.5萬臺。資金面上，除了基建REITs以外，專向債發(fā)行力度加大，1-6月地方政府專項債發(fā)行2.4萬億元，投向基建比例提升。其次，支持民營企業(yè)參與并鼓勵金融機構(gòu)為交通基礎(chǔ)設(shè)施項目提供信貸支持，民營資本融資能力和投資效率有望加強。
在政府投標(biāo)加快、資金面改善、需求穩(wěn)定的情況下，下半年基建投資增速回升的概率加大，增速有望超過10%，全年基建投資增速或穩(wěn)定增長。但近期水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，南方在連續(xù)40天的暴雨預(yù)警之后，西南中南地區(qū)近期降雨仍將持續(xù)，“高溫+暴雨”抑制水泥需求，庫存上升，水泥價格或承壓。
水泥建材行業(yè)1-6月數(shù)據(jù)回顧
基建投資單月增速放緩，水電燃?xì)馔顿Y錄得雙位數(shù)增幅。1-6月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比下降3.1%至28.2萬億元，但較1-5月增速提高3.2個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含水電燃?xì)?同比下降2.7%，降幅比1-5月收窄3.6個百分點；交運倉儲/水電燃?xì)?水利設(shè)施投資同比-1.2%/+18.2%/-4.9%，較1-5月變動+4.9/+4.4/+1.6pp。傳統(tǒng)基建未見頹勢，水電燃?xì)馊凿浀秒p位數(shù)增速。
房地產(chǎn)方面，今年1-6月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為6.3萬億元，同比增長1.9%，較1-5月回升2.2個百分點，且由負(fù)轉(zhuǎn)正；6月單月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增加8.5%至1.7萬億元，連續(xù)四個月實現(xiàn)正增長。同時，6月單月房屋新開工面積和房屋施工面積也實現(xiàn)正增長，房地產(chǎn)復(fù)蘇對水泥需求提供支持。
分區(qū)域來看，1-6月東部/中部/西部/東北地區(qū)累計固定資產(chǎn)投資同比-0.7%/-11.9%/+1.1%/+0.4%，降幅較1-5月收窄3.3/3.2/2/2.9pp。西部和東北地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正。和全國固定資產(chǎn)投資增速相比，西部、東部和東北地區(qū)好于全國平均水平，中部地區(qū)增速依舊落后。
全國水泥產(chǎn)量同比增長8.6%至2.49億噸。華北、東北、西南和西北地區(qū)6月水泥產(chǎn)量已經(jīng)超過去年同期水平10%以上。
西北水泥價格漲幅較高。從PO42.5散裝水泥價格來看，7月10日全國平均價格較前一個月下跌5.0%，月內(nèi)上海、江蘇、河南水泥價格跌幅超過10%。根據(jù)價格變動，東北地區(qū)水泥價格表現(xiàn)較為穩(wěn)定，西北地區(qū)較上月上漲5.4%，而水泥價格較高的中南、華東地區(qū)水泥價格下降5-9%。
發(fā)貨率下降，河南庫存升幅較高。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月以來國內(nèi)大部分地區(qū)受持續(xù)降雨影響，加上仍值農(nóng)忙期，下游需求轉(zhuǎn)弱，全國水泥企業(yè)發(fā)貨率下降至70%左右。
7月初全國水泥庫容比約為67%，環(huán)比有所回升，高于去年同期水平。其中，山東、河南、云南、甘肅水泥庫存水平環(huán)比增幅在10-20%左右，河南受大暴雨和農(nóng)忙影響庫容比升幅較高。甘肅、青海、寧夏地區(qū)庫存水平保持50%或以下的低庫存，東三省部分地區(qū)依舊在65-75%的中高庫存狀態(tài)，而遼寧、江西、山東部分地區(qū)庫容比超過80%，可能會對價格有一定壓力。
水泥煤炭價差輕微回落。6月全社會發(fā)電量同比上升6.5%，其中火電產(chǎn)量同比上升5.4%，增速環(huán)比回落3.6pp。由于夏季下游電廠需求和庫存增加，秦皇島動力煤(Q5500K)價格從5月初開始上漲，漲幅約為10元/噸。短期內(nèi)火電耗煤保持增長或推升煤價小幅上漲，可能令水泥煤炭價差輕微下滑。
行業(yè)展望
隨著工程建設(shè)推進(jìn)，挖掘機銷量大幅增長。根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月挖掘機械產(chǎn)品銷量同比大幅上漲63%至2.5萬臺。同時，我們整理了部分省市2020年重大項目計劃完成金額和項目數(shù)量，發(fā)現(xiàn)今年計劃投資金額可能較去年增加8%左右，黑龍江、湖南、江西、廣西等省市計劃投資金額或錄得兩位數(shù)增幅。
資金面上，除了基建REITs以外，專向債發(fā)行力度加大，1-6月地方政府專項債發(fā)行2.4萬億元，投向基建比例提升。6月中發(fā)改委新聞發(fā)布會上表示，今年5月共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目7個，總投資1298億元，主要集中在交通運輸、能源等領(lǐng)域。其次，支持民營企業(yè)參與并鼓勵金融機構(gòu)為交通基礎(chǔ)設(shè)施項目提供信貸支持，民營資本融資能力和投資效率有望加強。
單月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速連續(xù)四個月實現(xiàn)正增長，在政府投標(biāo)加快、資金面改善、需求穩(wěn)定的情況下，下半年基建投資增速回升的概率加大，增速有望超過10%，全年基建投資增速或穩(wěn)定增長，全年水泥需求預(yù)計穩(wěn)中向好。但近期水泥行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，南方在連續(xù)40天的暴雨預(yù)警之后，西南中南地區(qū)近期降雨仍將持續(xù)，“高溫+暴雨”抑制水泥需求，庫存上升，水泥價格或承壓。同時用電需求料推升火電耗煤增加，煤價若小幅上漲也會影響水泥企業(yè)盈利。
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（文章來源：國泰君安）
