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機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安
評(píng)級(jí)：增持
維持建材行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)：我們繼續(xù)看好水泥金秋攻勢(shì)，華東或?qū)椥灶I(lǐng)先，推薦龍頭海螺水泥、華新水泥、上峰水泥、塔牌集團(tuán)；基建彈性冀東水泥，推薦西北祁連山、天山股份、寧夏建材，H股推薦華潤(rùn)水泥、中國(guó)建材；繼續(xù)推薦制造業(yè)全球龍頭中國(guó)巨石、信義玻璃、信義光能、福耀玻璃、中材科技；我們認(rèn)為精裝房滲透率增加及下游地產(chǎn)商集中度加強(qiáng)雙重杠桿帶動(dòng)下，重點(diǎn)推薦東方雨虹、中國(guó)聯(lián)塑；竣工消費(fèi)端品種，推薦旗濱集團(tuán)、偉星新材、北新建材等；
水泥是最好的周期品的判斷2020繼續(xù)驗(yàn)證，期待金秋進(jìn)攻：經(jīng)歷疫情、洪水的壓力測(cè)試，業(yè)績(jī)依然普遍超預(yù)期正增長(zhǎng)，繼續(xù)驗(yàn)證水泥是最好周期品的判斷。我們觀察到政策不斷對(duì)于基建加碼，伴隨著專項(xiàng)債、一萬(wàn)億特別國(guó)債和中央特殊轉(zhuǎn)移支付制度的相繼落地，我們看到了中央對(duì)于基建托底完成2020年經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)的決心。而華東在未結(jié)束高溫天氣下已然水泥熟料提漲兩輪，背后意味著是金秋需求體量可能繼續(xù)突破歷史峰值，期待華東彈性領(lǐng)跑金秋。
玻纖行業(yè)站在新一輪的景氣復(fù)蘇起點(diǎn)；我們整體判斷2020-2021年供給端保持凈新增低位。且全球進(jìn)入需求擴(kuò)張及品質(zhì)升級(jí)周期，當(dāng)前國(guó)內(nèi)部分直接紗及合股紗產(chǎn)品已呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，9月1日起中國(guó)巨石針對(duì)內(nèi)銷新訂單漲價(jià)7%，我們認(rèn)為下半年需求好于上半年，而明年將好于今年，玻纖正站在新一輪景氣周期起點(diǎn)。
玻璃板塊：“V”型反轉(zhuǎn)再現(xiàn)，邏輯重構(gòu)。我們認(rèn)為玻璃行業(yè)的供給非擴(kuò)張周期高窯齡產(chǎn)線已然成為滾動(dòng)“調(diào)控閥”，20Q1受疫情影響，玻璃庫(kù)存創(chuàng)歷史峰值，玻璃價(jià)格亦單邊下行觸碰2017年后最低點(diǎn)，一季度玻璃企業(yè)盈利由此探底；但2020年4-5月9條產(chǎn)線集中停產(chǎn)，疊加竣工需求復(fù)蘇，二季度玻璃陡峭去庫(kù)，價(jià)格觸底反轉(zhuǎn)。2020年與2019年押著相似的韻腳，“V”型反轉(zhuǎn)再現(xiàn)，而玻璃行業(yè)正加速?gòu)姆稚⒆呦蚣校p龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局日漸清晰。
消費(fèi)建材：B端加速C端筑底，現(xiàn)金流看戰(zhàn)略差異：2020Q2消費(fèi)建板塊整體繼續(xù)印證我們從2020H1開始的判斷：地產(chǎn)行業(yè)集中度提升與精裝房滲透率的提升正在加大消費(fèi)建材B端對(duì)C端渠道成長(zhǎng)性的優(yōu)勢(shì)。Q2竣工端B端消費(fèi)建材的增速明顯開始追上開工端；而C端受精裝房修的影響其實(shí)已經(jīng)體現(xiàn)的較為充分；東方雨虹的等領(lǐng)先企業(yè)開始追求發(fā)展質(zhì)量與發(fā)展速度的平衡，其他大部分B端防水，涂料，瓷磚等企業(yè)還處于更聚焦增長(zhǎng)速度的階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、原材料成本風(fēng)險(xiǎn)
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（文章來(lái)源：格隆匯）
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