來源：財華網(wǎng)
近日，在投行研究報告中，奧園健康(03662-HK)獲得多家券商及投行積極看好的評級，國泰君安及尚乘集團最新分別給出10.5港元及11.18港元每股的目標(biāo)價，較9月22日的收盤價6.3港元，約有70%的漲幅空間。在眾多券商及投行唱多的背后，無外乎是奧園健康所處賽道具備高增長性、企業(yè)自身低估值、良好的核心數(shù)據(jù)及積極的并購運作，助推其從眾多投資標(biāo)的中脫穎而出。
萬億增量市場：奧園健康成長性及盈利能力更強
隨著我國城鎮(zhèn)化進程加快，城鎮(zhèn)化水平的提升帶動了住宅、辦公、商業(yè)等各種現(xiàn)代化物業(yè)數(shù)量和面積的急劇增加，使得規(guī)范化的物業(yè)管理需求日漸放大，疊加人均可支配收入的增加，對高質(zhì)量及高品質(zhì)的住宅環(huán)境及服務(wù)體驗有了更高的要求，推升物管行業(yè)的快速發(fā)展。
據(jù)交銀國際研究報告指出，受住宅面積的穩(wěn)定交付、公建類項目滲透率的提高、社區(qū)增值服務(wù)需求增加及價格管制放寬的驅(qū)動，預(yù)計我國物管市場規(guī)模2025年將達1.6萬億元人民幣，復(fù)合年增長率為12.6%。
在未來可預(yù)見的萬億增量市場里，奧園健康成長性非常的強勁及可期。
具體而言，雖然當(dāng)前我國物管行業(yè)參與者眾多，但未來物管行業(yè)發(fā)展向百強企業(yè)靠攏的趨勢以逐日越發(fā)明顯且不可逆。截至2019年底，我國物管行業(yè)百強企業(yè)集中度提升了5個百分點至43%。據(jù)第一太平戴維斯報告研究報告顯示，預(yù)計2025年我國物管百強企業(yè)市場集中度將達到56.2%。在行業(yè)集中度逐步向百強企業(yè)靠攏中，也存在一定分化，大型品牌物管將依托母集團優(yōu)勢及自身收并購運作，可預(yù)見增長性強。
在大型品牌房企中，近些年奧園健康不管在管面積增速、收入規(guī)模增速還是核心財務(wù)數(shù)據(jù)，奧園健康都普遍優(yōu)于其他競爭對手，發(fā)展前景非?？善?。
在管面積方面，2020年6月底，奧園健康在管物業(yè)面積達1,610萬平方米，在物管上市企業(yè)中名列前20名。預(yù)計今年年底，隨著上半年收購樂生活服務(wù)2,260萬平在管面積并表，加上奧園集團年內(nèi)交付的增長及其他外延式收購，奧園健康2020年在管面積可以實現(xiàn)兩倍增量，在港股物管上市企業(yè)的排名將有大的躍進。此外，據(jù)公司總裁蘇波此前透露，未來兩年公司目標(biāo)管理面積為7,500至8,000萬平方米。
收入規(guī)模方面，2017年至2019年，奧園健康收入復(fù)合年增長率為43.75%，歸屬股東凈利潤年復(fù)合增長率為53.2%，分別于2017-2019年百強企業(yè)營收均值復(fù)合年增長率的18.3%及凈利潤復(fù)合年增長率的26.1%。2020年上半年，突然其來的疫情并未阻礙奧園健康領(lǐng)跑行業(yè)的趨頭。2020年中期，奧園健康營收及凈利潤同比增速分別為39.5%及24%。其中，營收增速高于上半年30家上市物管均值的33.0%。
結(jié)合上文提及的在管面積增長及管理層的展望，相信在未來兩年的時間里，奧園健康經(jīng)營業(yè)績隨著在管面積高速增長而增長，繼續(xù)領(lǐng)跑全行業(yè)業(yè)態(tài)值得可期。
從資本最關(guān)心的盈利能力來看，奧園健康盈利能力同樣領(lǐng)跑全行業(yè)。2020年中期，奧園健康毛利率為40.14%，位列30家上市企業(yè)第三位，遠高于30家上市物管毛利率均值的30.2%。
凈利率方面，奧園健康2020年中期凈利率為20.4%，同樣高于30家上市物管凈利率均值的16.1%，位居行業(yè)前列。
從基本面的角度來看，奧園健康不管從資本市場關(guān)心的在管面積規(guī)模，還是營收規(guī)模及盈利能力方面，其未來成長空間均要高于同業(yè)且優(yōu)于同業(yè)。從估值角度來看，在擁有不俗成長性的形勢下，低估值洼地的出現(xiàn)，得到了眾多券商及投行的垂青。
截至2020年9月21日，奧園健康PE為22.2倍，低于港股物管行業(yè)PE平均值50.45倍；PB為4.48倍，低于港股物管行業(yè)PB平均值的7.36倍。
據(jù)安信國際研究報告中指出，奧園健康 2020/21年預(yù)測市盈率約 21倍/14倍，低于板塊同業(yè)平均水平，板塊整體平均2020/21年市盈率約35 倍/25倍。隨著奧園健康收購樂生活的成功，在管規(guī)模大幅提升，對比同業(yè)的估值折讓將會收窄。受并購因素所帶動，認(rèn)為公司2020-21年的收入及凈利增長將維持行業(yè)較高水平?？春脢W園健康在培育并強化增值服務(wù)的發(fā)展策略，維持奧園健康“買入”評級，目標(biāo)價為每股港幣11.5元。
除此之外，安信國際給出較高目標(biāo)價外，銀河-聯(lián)昌證券、尚乘集團、國泰君安證券及瑞士銀行均在近期給奧園健康不俗正面評級，目標(biāo)價分別為12.4港元、11.18港元、10.5港元及9.1港元。據(jù)財華社統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，6月份至今，4個月不到約有10家券商及投行給予奧園健康正面評級，目標(biāo)價平均值為10.6港元，較9月22日收盤價6.3港元，仍有約70%的提升空間。
大健康產(chǎn)業(yè)持續(xù)滲透，業(yè)績增量空間被打開
除了可預(yù)見性較強的物管行業(yè)外，奧園健康在大健康產(chǎn)業(yè)取得突破性進展，同樣是值得投資者們期待。
近些年，隨消費升級和消費服務(wù)行業(yè)快速擴展，消費者對購物體驗及服務(wù)質(zhì)量的要求愈來愈高，奧園健康的發(fā)展重心除了聚焦物管及商業(yè)運營兩大業(yè)務(wù)外，還將大健康業(yè)務(wù)納為未來新的業(yè)務(wù)增點。奧園健康的大健康業(yè)務(wù)優(yōu)勢在于，該業(yè)務(wù)深度應(yīng)用于”物業(yè)生活、商業(yè)中心體“兩大生態(tài)圈，持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)健康資源，為客戶提供中醫(yī)康養(yǎng)服務(wù)及醫(yī)美服務(wù)。
值得注意的是，與其他物管公司及上市企業(yè)布局大健康產(chǎn)業(yè)不同的是，奧園健康的大健康業(yè)務(wù)與物管及商業(yè)運營兩大核心業(yè)務(wù)高度契合，形成一個生態(tài)閉環(huán)。
具體而言，奧園健康主要聚焦大健康產(chǎn)業(yè)的中醫(yī)康養(yǎng)業(yè)務(wù)及醫(yī)美業(yè)務(wù)，迎合養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)政策，打造社區(qū)健康管理的在線平臺，提升社區(qū)服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度，與物業(yè)管理及商業(yè)運營服務(wù)優(yōu)勢互補。
目前，奧園健康在大健康產(chǎn)業(yè)取得了突破性進展。9月18日，奧園健康以6.91億元上限價收購浙江連天美55% 股權(quán)。完成交易后，將合共持有連天美60%股權(quán)。奧園健康生活戰(zhàn)略投資部高級顧問阮永曦預(yù)計，連天美業(yè)績可于下半年進行并表，并按比例貢獻到奧園健康。這意味著，隨著連天美并表，今年奧園健康多元業(yè)務(wù)發(fā)展迎來百花齊發(fā)的局面，基礎(chǔ)物管業(yè)務(wù)、商業(yè)運營業(yè)務(wù)及大健康業(yè)務(wù)將有不俗的業(yè)績表現(xiàn)，全年整體業(yè)績規(guī)模將上升至另一臺階。
奧園健康能獲得眾多券商一致看好及唱好，除了其在萬億物管藍海中擁有不俗的盈利能力及核心競爭力外，大健康業(yè)務(wù)取得突破性進展，亦給奧園健康盈利能力及凈利增長有著正面刺激作用。
