在最新的10月《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》(GFSR)中，國際貨幣基金組織(IMF)表示，短期全球金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)暫且得到控制?？涨扒壹皶r(shí)的政策應(yīng)對(duì)幫助維持信貸持續(xù)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，避免了不利的宏觀金融反饋循環(huán)，構(gòu)筑了通往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的橋梁。但同時(shí)，全球非金融企業(yè)部門和部分主權(quán)國家的脆弱性有所加劇。
非金融企業(yè)的流動(dòng)性壓力可能演變?yōu)閮敻秵栴}
10月的GFSR稱，在新冠肺炎疫情暴發(fā)前，非銀行金融機(jī)構(gòu)就已存在較大的脆弱性。疫情暴發(fā)后，非金融企業(yè)承受了嚴(yán)重的流動(dòng)性壓力。雖然它們?cè)谡叩闹С窒鲁晒?yīng)對(duì)了疫情引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩，但依然非常脆弱。
在IMF看來，較脆弱的企業(yè)——包括償付能力和流動(dòng)性頭寸較弱的企業(yè)以及較小型的企業(yè)——面臨更嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力，可能成為經(jīng)濟(jì)沖擊的重要傳導(dǎo)渠道。此外，中小企業(yè)往往在一些人與人接觸最為密集的部門(酒店、餐館、娛樂行業(yè))中占據(jù)主導(dǎo)地位，而這些部門在疫情中遭受了重創(chuàng)。
“為緩解現(xiàn)金短缺，很多企業(yè)，特別是盈利不夠支付利息費(fèi)用的企業(yè)增加了借款規(guī)模，這進(jìn)一步推升了若干經(jīng)濟(jì)體原本高企的企業(yè)債務(wù)。違約率也持續(xù)上升。隨著疫情繼續(xù)發(fā)展，尤其是如果可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被推遲，流動(dòng)性壓力可能演變?yōu)閮敻秵栴}。”報(bào)告稱，“在受疫情影響最嚴(yán)重的部門中，企業(yè)增長前景更加暗淡，流動(dòng)性壓力也更加嚴(yán)峻，因此其違約和資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)也更高。”
IMF進(jìn)一步警示稱，由于非銀行金融機(jī)構(gòu)在信貸市場(chǎng)(包括較高風(fēng)險(xiǎn)部門)中的作用日益提升，其與銀行部門的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，脆弱性可能傳導(dǎo)至整個(gè)金融體系。
部分新興和前沿市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體或面臨融資挑戰(zhàn)
除了脆弱的企業(yè)，鑒于各國紛紛在疫情后擴(kuò)大了財(cái)政支持力度，IMF認(rèn)為部分主權(quán)國家的脆弱性也進(jìn)一步加劇。
IMF稱：“主權(quán)國家可能面臨負(fù)債的激增。多個(gè)部門的脆弱性有所加劇，在擁有系統(tǒng)重要性金融部門的29個(gè)轄區(qū)中，有6個(gè)轄區(qū)的企業(yè)、銀行和主權(quán)部門顯示存在嚴(yán)重的脆弱性。”
IMF尤為擔(dān)憂新興和前沿市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體。IMF認(rèn)為，受疫情影響，新興市場(chǎng)的融資需求急劇增加。對(duì)新債務(wù)供給和國內(nèi)基本面薄弱的擔(dān)憂，可能抑制境外投資者對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體本幣債券的需求，特別是當(dāng)境外投資者持有很大比重的債務(wù)且國內(nèi)投資者基礎(chǔ)深度不足的情況下尤為如此。為穩(wěn)定市場(chǎng)形勢(shì)，一些新興市場(chǎng)央行在二級(jí)市場(chǎng)購買了很大比重的債券。而前沿市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的融資挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻，因?yàn)橐咔榈臎_擊使借款成本上升，導(dǎo)致許多國家無法負(fù)擔(dān)，需要國際社會(huì)提供支持。
支持政策對(duì)維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要
鑒于這些脆弱性，IMF建議，隨著各國重啟經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策和定向流動(dòng)性支持將對(duì)維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。
報(bào)告還稱，健全的債務(wù)重組框架將在減少債務(wù)積壓和處置不可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)中發(fā)揮關(guān)鍵作用。面臨融資困難的低收入國家可能需要獲得多邊支持。同時(shí)，盡管疫情影響了企業(yè)在環(huán)保方面的表現(xiàn)，但也為后者向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。
但I(xiàn)MF也坦言，當(dāng)疫情完全得到控制后，政策支持可以逐步退出，政策重點(diǎn)應(yīng)聚焦于重建銀行緩沖，加強(qiáng)非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，強(qiáng)化審慎監(jiān)管以抑制長期低利率環(huán)境下的過度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。
（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）
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