來(lái)源：老章價(jià)投
想堅(jiān)持一種投資理念一年兩年，很容易；但要堅(jiān)持它十年二十年，非常難。
除非你所堅(jiān)持的東西，與你的底層性格相一致。
我很幸運(yùn)，自己是被巴菲特的投資理念感召到股市當(dāng)中的，他那一封封致股東信，就像一座座燈塔，把我內(nèi)心世界的角角落落都照得敞亮。
但我同時(shí)發(fā)現(xiàn)，在有一些年份里，他的很多名言警句會(huì)被整個(gè)市場(chǎng)淡忘，懷疑，甚至摒棄，沒(méi)人再愿意說(shuō)那些圣人般的道理，因?yàn)樗呀?jīng)變成了阻擋自己發(fā)家致富的障礙，討厭至極。
不信你回想一下，下面這些話，你是不是很久沒(méi)聽(tīng)到了？
（1）“如果要將穩(wěn)健的投資濃縮成四字箴言，那就是安全邊際，在讀到它（指《聰明的投資者》最后一章）42年后，我仍深深相信這四個(gè)字?！?/p>
——巴菲特1990年致股東信
“安全邊際”，這個(gè)巴菲特總結(jié)出投資最重要的四字箴言，現(xiàn)在還有人議論嗎？
很少了吧，現(xiàn)在流行的說(shuō)法是“貴的就是好的”，“市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的”，“不要輕易判斷高估低估”，甚至“投資不用估值”。
但我不這樣認(rèn)為。有一個(gè)常識(shí)我必須提醒大家，一家上市公司的所有交易者，最終得到的整體財(cái)富，就是這家公司在存續(xù)期內(nèi)獲取的利潤(rùn)總和，沒(méi)有其他東西了。也就是說(shuō)，一棵樹(shù)要長(zhǎng)到天上去，真的是不可能的。
剛好昨天晚間，海天味業(yè)發(fā)布了三季報(bào)，前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19%，我們復(fù)盤一下海天味業(yè)這幾年的利潤(rùn)增長(zhǎng)與股價(jià)漲幅：
看到這，相信理性的投資者必須開(kāi)始思考一個(gè)問(wèn)題：上面的表格，屬不屬于巴菲特在2001年致股東信中寫的情況，即“股市的表現(xiàn)已有好一段時(shí)間優(yōu)于公司本身的表現(xiàn)，而這種現(xiàn)象終將結(jié)束，市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)超越企業(yè)本身的發(fā)展”？
（2）“需要強(qiáng)調(diào)的是，我們不會(huì)用所持股票在某一年的市值變化來(lái)衡量投資成果。取而代之的是另外兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)：①每股收益的增長(zhǎng)——需要適度參考所在產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境；②這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)略帶一些主觀性：公司的護(hù)城河——即它擁有的讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都感到棘手的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——是否在這一年變得更加寬闊了?！?/p>
——巴菲特2007年致股東信
今年有多少人，望著別人押注一個(gè)個(gè)“美好”賽道獲得的超高收益而捶胸頓足，他們憤怒地對(duì)自己投資的公司老板罵罵咧咧，只是因?yàn)楣蓛r(jià)不給力。但他們可能都沒(méi)意識(shí)到，自己投資的這家公司在今年不僅沒(méi)有犯錯(cuò)誤，還在艱難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下又創(chuàng)出了新的業(yè)績(jī)記錄。我認(rèn)為正確的做法，其實(shí)應(yīng)該是給這些頑強(qiáng)的CEO們豎起大拇指點(diǎn)贊。
與之相反，在我持倉(cāng)中占比很大的個(gè)別公司，雖然這一年漲幅較好，但新上任管理者的表現(xiàn)，卻讓人無(wú)比失望。按照巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)，即考慮所處產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的每股收益增長(zhǎng)，以及公司護(hù)城河的拓寬程度，最多最多只能給它打個(gè)及格分。如果再這樣下去，我們還必須堅(jiān)決地拿起法律武器來(lái)保障作為小股東的權(quán)益了。
（3）“1990年我們是在一片混亂中買入富國(guó)銀行的......事實(shí)上，伯克希爾選擇投資一家公司，頭一年不賺錢沒(méi)有關(guān)系，只要以后每年能有20%的股東權(quán)益報(bào)酬率就好?！?/p>
——巴菲特1990年致股東信
以我的理解，上面這句話講就是逆向投資的真諦——一年沒(méi)盈利都沒(méi)關(guān)系，我們關(guān)注的是5年和10年后公司是什么樣的，以及現(xiàn)在買入的價(jià)格。
但我如今看到的多數(shù)人的行為卻與之相反，他們都極其看重當(dāng)下一兩個(gè)季度的景氣情況。等季報(bào)或半年報(bào)出來(lái)時(shí)，只要有幾個(gè)數(shù)據(jù)稍顯不理想，就立即給自己找個(gè)理由清倉(cāng)，轉(zhuǎn)而投向他們認(rèn)為“基本面更好”的股票。
（4）“這中間的邏輯很簡(jiǎn)單：如果未來(lái)你只是買入股票，上升的股價(jià)只會(huì)對(duì)你不利，反倒是股價(jià)平平對(duì)你有利。然而，情感這個(gè)東西經(jīng)常是復(fù)雜的：大多數(shù)人，包括那些未來(lái)只是打算買進(jìn)的人，看到股價(jià)上升會(huì)感到舒服。這些股東的心態(tài)，就像一個(gè)天天開(kāi)車上下班的人，剛剛加滿了當(dāng)天的汽油后，發(fā)現(xiàn)油價(jià)上升而心懷喜悅一樣。
芒格和我并不指望你們中的很多人與我們一樣思考，在觀察了大量的大眾行為之后，我們認(rèn)為那是不可能的，但我們希望你們了解我們的運(yùn)作思路。這里，必須承認(rèn)一個(gè)事實(shí)：在我早年的時(shí)候，也會(huì)為股價(jià)上升而高興。直到有一天，我讀到本·格雷厄姆的《聰明的投資者》一書第8章，我立刻明白了權(quán)衡之道，從此視股價(jià)低迷為朋友。讀到那本書是我生命中最幸運(yùn)的時(shí)刻。”
——巴菲特2011年致股東信
我們不妨設(shè)想一下，有一只股票現(xiàn)在股價(jià)5元，你很看好它，相信它幾年后能漲到10元，愿意用你的現(xiàn)金流不斷買入。
考慮以下三種情形：
A：該股票從5塊漲到12塊，然后跌到10塊。
B：該股票從5塊一路線性漲到10塊。
C：該股票先從5塊跌到3塊，然后漲到10塊。
請(qǐng)問(wèn)，這三種情形，哪一種能讓你賺錢最多？
答案完全顯而易見(jiàn)。
可是，今年我從沒(méi)看見(jiàn)有人這么看待問(wèn)題，反而有另一個(gè)詞語(yǔ)特別流行，叫做“持股體驗(yàn)”。意思是說(shuō)一只股票越是沒(méi)有波動(dòng)的平穩(wěn)上漲，持股體驗(yàn)就越好。
如此理解“持股體驗(yàn)”的人，恐怕永遠(yuǎn)都無(wú)法理解為什么巴菲特會(huì)把讀到《聰明的投資者》第8章視為生命中最幸運(yùn)的時(shí)刻。
巴菲特對(duì)第8章的理解，就寫在了他1987年致股東信里，其中的這段話，不知道會(huì)不會(huì)讓一部分“持股體驗(yàn)”主義者們茅塞頓開(kāi)。
（5）“人類在三十年前，是否就能預(yù)知現(xiàn)在電視制造或計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)，當(dāng)然不能，就算是大部分鉆研于這方面領(lǐng)域的投資人與企業(yè)經(jīng)理人也沒(méi)有辦法，那么為什么查理跟我要覺(jué)得應(yīng)該要有預(yù)測(cè)其他產(chǎn)業(yè)快速變遷前景的能力呢？我們寧愿挑些簡(jiǎn)單一點(diǎn)的，一個(gè)視力平平的人，為什么非得去挑草垛里的針呢？”
——巴菲特1993年致股東信
在我寫這篇文章的時(shí)候，蔚來(lái)汽車今年的累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò)6.5倍，市值邁過(guò)了2000億元人民幣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)了吉利汽車——要知道，蔚來(lái)汽車的單月銷量是以千計(jì)的，而吉利汽車則是以十萬(wàn)計(jì)的。
我不知道那些蔚來(lái)的投資者是如何給蔚來(lái)估出2000億價(jià)值的，至少以我個(gè)人的看法，作為一個(gè)三年前就開(kāi)上電動(dòng)車，并且最近還試駕過(guò)蔚來(lái)ES6和特斯拉model3的嘗鮮者，我并沒(méi)覺(jué)得不同品牌的電動(dòng)車提供的服務(wù)有多大的差異化。
或許，他們預(yù)測(cè)電動(dòng)車會(huì)演進(jìn)為手機(jī)一樣的智能終端，未來(lái)能搭載無(wú)數(shù)人們今天想象不到的產(chǎn)品或服務(wù)。說(shuō)實(shí)話，我對(duì)此并不樂(lè)觀，比起下一個(gè)手機(jī)，我認(rèn)為電動(dòng)車成為下一個(gè)PC或下一個(gè)TV的可能性更大，即它建立不起手機(jī)這樣的品牌忠誠(chéng)度與用戶黏性，也很難搭載太多原生性的服務(wù)（其他各種應(yīng)用，在車上可能以類似電視投屏的形式存在）。
當(dāng)然，最終我的判斷可能是錯(cuò)的，但這不會(huì)困擾我，也不會(huì)給我?guī)?lái)任何損失，因?yàn)槲抑雷约阂暳ζ狡健?/p>
我想說(shuō)的是，要給一家公司找出一個(gè)看好的邏輯很容易，但這絕不是投資它的充分條件，在做一筆投資決定之前，其實(shí)最有拷問(wèn)價(jià)值的一個(gè)問(wèn)題是：如果跌了，你敢不敢加倉(cāng)？
我認(rèn)為，只有能看清一家公司未來(lái)5年或10年后會(huì)是什么樣的人，才會(huì)敢于加倉(cāng)，而那些通過(guò)預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)快速變遷前景而下注的投資者們，在內(nèi)心對(duì)自己構(gòu)想的那個(gè)“未來(lái)”，又究竟能有幾分的把握呢？
重要說(shuō)明
本文為個(gè)人投資記錄及商業(yè)分析，其中觀點(diǎn)可能充滿了我個(gè)人的偏見(jiàn)和錯(cuò)誤。
對(duì)于任何股票在未來(lái)一個(gè)月、半年或一年的走勢(shì)，我完全一無(wú)所知，更無(wú)法預(yù)料，漲跌多少都是有可能的。請(qǐng)堅(jiān)持獨(dú)立思考，切不可依賴文中內(nèi)容作出買入或賣出決策。
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