2021年是中國(guó)資本市場(chǎng)推進(jìn)改革之年，無(wú)論是貨幣政策，還是財(cái)政政策，都有相當(dāng)?shù)目臻g。這種政策空間來(lái)自于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的總體超預(yù)期復(fù)蘇，尤其是2021年的外貿(mào)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)，有望再度超出市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)幾年，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化，考驗(yàn)的將不再是出口能力和政府政策刺激能力，而是可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)。而資本市場(chǎng)在持續(xù)改革推動(dòng)下，會(huì)有越來(lái)越多新股供投資人選擇，但“二八分化”“一九分化”會(huì)持續(xù)。
2021年內(nèi)外環(huán)境都比以前好
2020年全球經(jīng)濟(jì)被新冠疫情拉入泥潭，而中國(guó)貿(mào)易順差則創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到3.7萬(wàn)億元，這無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)的“定海神針”；外貿(mào)判斷2021年貿(mào)易順差無(wú)懸念突破4萬(wàn)億元人民幣，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和改革政策推進(jìn)，都是難得的正貢獻(xiàn)。這種判斷還緣于歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在疫情得到控制、開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存、開(kāi)始各類(lèi)投資“反彈”，還對(duì)中國(guó)出口有一個(gè)明顯拉動(dòng)。
就消費(fèi)而言，我依然保持長(zhǎng)期以來(lái)的樂(lè)觀態(tài)度，總體上的消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)細(xì)分還在進(jìn)行，消費(fèi)端增速在2021年仍將快于GDP增速，畢竟我們要考慮壓縮不必要的投資刺激。當(dāng)然，考慮到抑制房地產(chǎn)泡沫以及區(qū)域間不平衡發(fā)展，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)這幾年已經(jīng)邊際下降，這也是為了更加長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)。
我經(jīng)常建議大家多用“十四五”視角來(lái)理解中央的財(cái)政和貨幣政策。未來(lái)幾年，隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化，考驗(yàn)的將不再是出口能力和政府政策刺激能力，而是可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)。后疫情時(shí)代，中國(guó)的對(duì)外出口規(guī)模增長(zhǎng)速度會(huì)趨緩，這就要求中國(guó)能提升國(guó)際新市場(chǎng)拓展能力和跨境技術(shù)并購(gòu)能力，而這都需要資本的支持，需要中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化改革。
2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境，總體上會(huì)比前幾年好。美國(guó)新舊兩任政府權(quán)力交接，政策必然轉(zhuǎn)向，世界各國(guó)都有個(gè)“試探、適應(yīng)”的過(guò)程。歐元區(qū)、英國(guó)、日本與美國(guó)周旋多年了，必然會(huì)謀求各自利益，對(duì)于中國(guó)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的事情。而判斷拜登政府的經(jīng)濟(jì)政策，第一季度可以先關(guān)注新財(cái)長(zhǎng)——耶倫老太太的政策主張。我個(gè)人認(rèn)，耶倫傾向于維持貨幣寬松，深化財(cái)政赤字貨幣化，但是，她如何進(jìn)退攻守、贏得眾參兩院的支持、與美聯(lián)儲(chǔ)博弈，在2021年上半年都會(huì)給全球資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。
金融市場(chǎng)會(huì)異彩紛呈
未來(lái)三年的大趨勢(shì)是全球貨幣政策收緊。主要是兩個(gè)因素，一個(gè)是歐美疫情下半年出現(xiàn)徹底好轉(zhuǎn)，近期每日新增病例的趨勢(shì)已經(jīng)扭轉(zhuǎn)；第二個(gè)因素是通貨膨脹抬頭，例如銅價(jià)、鋁價(jià)2020年即便是疫情都上漲了30%~40%，如今仍維持在相對(duì)高位，這必然給工業(yè)中下游、消費(fèi)端帶來(lái)長(zhǎng)期的通脹壓力。但這并不意味著“實(shí)際負(fù)利率”時(shí)代結(jié)束。歐美貨幣政策預(yù)期也對(duì)中國(guó)貨幣政策影響非常有限，因?yàn)橹袊?guó)是目前全球惟一一個(gè)貨幣政策正?；闹饕?jīng)濟(jì)體。因此，2021年中國(guó)貨幣仍將維持“獨(dú)立自主”的狀態(tài)，貨幣可調(diào)整空間很大。
2021年是“二十大”之前改革攻堅(jiān)之年，貨幣政策和財(cái)政政策空間大，有利于不良資產(chǎn)的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)、地方政府隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解，市場(chǎng)應(yīng)該有個(gè)心理準(zhǔn)備?；飧黝?lèi)不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，必然帶來(lái)2021年債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)期限結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)端上升，這與利率期限結(jié)構(gòu)的相對(duì)穩(wěn)定是一對(duì)“組合拳”。換言之，高風(fēng)險(xiǎn)債券的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步分化，這就要求債券機(jī)構(gòu)投資者更加關(guān)注發(fā)行人的基本面，高收益?zhèn)顿Y的專(zhuān)業(yè)細(xì)分也是難得的發(fā)展機(jī)遇。
而權(quán)益市場(chǎng)的注冊(cè)制改革節(jié)奏加快沒(méi)有懸念，會(huì)有更對(duì)的新上市公司可供選擇。A股市場(chǎng)的“二八分化”“一九分化”會(huì)持續(xù)，港股、中概股等投資機(jī)遇也值得財(cái)富管理機(jī)構(gòu)期待?？傊?021年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國(guó)外貿(mào)恒強(qiáng)、資本市場(chǎng)改革大潮，將是金融異彩紛呈的年份，祝大家抓住機(jī)遇、牛轉(zhuǎn)乾坤！
中國(guó)的金融投資者已經(jīng)升級(jí)，越來(lái)越關(guān)注上市公司基本面、越來(lái)越不輕信市場(chǎng)的傳言。2021年中國(guó)股市資金將繼續(xù)“破紀(jì)錄”的充裕，機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格趨同，散戶的力量不容小覷。財(cái)經(jīng)媒體值得期待，雞湯類(lèi)的財(cái)經(jīng)娛樂(lè)化內(nèi)容會(huì)被專(zhuān)業(yè)投資信息代替，期待專(zhuān)業(yè)媒體聲音！
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