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投資要點(diǎn)：

    　　醫(yī)藥生物行業(yè)整體業(yè)績(jī)：2020年?duì)I收增速有所下降；2021Q1業(yè)績(jī)大幅回升。2020年，醫(yī)藥生物行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)6.9%，增速同比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34%，增速同比提升40.5個(gè)百分點(diǎn)；2020年收入增速下降主要受國(guó)內(nèi)疫情影響；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，主要原因在于上年計(jì)提了大額資產(chǎn)減值損失。從單季業(yè)績(jī)來看，2020Q1受國(guó)內(nèi)疫情影響業(yè)績(jī)有所下滑，但從Q2開始業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸩交厣?，下半年增長(zhǎng)好于上半年。

    　　2021年一季度，醫(yī)藥生物行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)30.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.8%，業(yè)績(jī)大幅回升主要得益于上年同期基數(shù)較低、國(guó)內(nèi)疫情控制較好帶來行業(yè)景氣度回升。

    　　子行業(yè)業(yè)績(jī)情況如下：

    　　1）化學(xué)原料藥：2020年?duì)I收個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2021Q1業(yè)績(jī)有所回升。2020Q1-Q4營(yíng)收同比增速分別為-1.5%、13.2%、2.3%和7.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為8.7%、61.7%、-16.6%和128.9%。2020Q1受國(guó)內(nèi)疫情影響收入有所下滑，Q2受益海外疫情爆發(fā)業(yè)績(jī)快速回升。2021年Q1，化學(xué)原料藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.1%，增速同比回升25.5個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.6%，增速同比提高14.8個(gè)百分點(diǎn)；大宗原料藥增速好于特色原料藥。

    　　2）化學(xué)制劑：2020年?duì)I收個(gè)位數(shù)下降，2021Q1業(yè)績(jī)有所回升。2020年，化學(xué)制劑板塊營(yíng)收同比下降6.5%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.7%，增速同比提高37.6個(gè)百分點(diǎn)。2020年收入下降主要受疫情影響，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)主要得益于上年同期計(jì)提較多資產(chǎn)減值損失。板塊內(nèi)上市公司中，2020年約有24%的公司虧損，約有59%的公司收入下滑。2020年Q1，化學(xué)制劑藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.9%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.4%，業(yè)績(jī)回升主要受益于上年同期受疫情沖擊而業(yè)績(jī)基數(shù)低、今年Q1國(guó)內(nèi)疫情控制較好而行業(yè)景氣度回升；板塊內(nèi)多數(shù)公司業(yè)績(jī)有所復(fù)蘇。

    　　3）中藥：2020年凈利潤(rùn)虧損；2021Q1業(yè)績(jī)有所回升。2020年，中藥板塊營(yíng)收同比下降4.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損4.7億元；收入下滑主要受疫情影響，凈利潤(rùn)虧損主要受康美藥業(yè)大幅虧損拖累。板塊內(nèi)上市公司中，2020年有5家公司虧損，其中*ST康美虧損最為嚴(yán)重，歸母凈利潤(rùn)虧損達(dá)277.4億元；前十大盈利的公司中，僅云南白藥、片仔癀、以嶺藥業(yè)實(shí)現(xiàn)較快正增長(zhǎng)。

    　　2021年Q1，中藥藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.1%。

    　　業(yè)績(jī)有所回升主要得益于上年同期業(yè)績(jī)基數(shù)低及國(guó)內(nèi)疫情控制良好。板塊板塊內(nèi)上市公司中，Q1仍有6%的公司虧損，其中康美藥業(yè)虧損6億元，虧損金額較上年同期有所擴(kuò)大；板塊內(nèi)約有13%的公司收入同比仍有所下滑，大部分公司收入同比有所回升。

    　　4）生物制品：2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊偻扔兴陆担?021Q1業(yè)績(jī)大幅回升。2020年，生物制品板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.9%，增速同比下降3.3個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，增速同比下降45.4個(gè)百分點(diǎn)；2020年Q1受疫情影響，業(yè)績(jī)有所下滑；Q2業(yè)績(jī)逐步回升，下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好于上半年。2021年Q1，生物制品藥板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89.8%；細(xì)分板塊中，疫苗增速好于血制品和生物藥表現(xiàn)。

    　　5）醫(yī)藥商業(yè)：2020年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?021年Q1業(yè)績(jī)顯著回升。2020年，醫(yī)藥商業(yè)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.5%，增速同比下降7.4個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.3%，增速同比提升14個(gè)百分點(diǎn)；2020Q1受疫情影響業(yè)績(jī)有所下滑，從Q2開始增速逐步回升，Q4凈利潤(rùn)下滑主要受資產(chǎn)減值損失和信用減值損失大幅增加影響所致。2021年Q1，醫(yī)藥商業(yè)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.7%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.1%；細(xì)分板塊中，醫(yī)藥零售營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.1%和23.2%，增速同比小幅下降，主要是由于上年同期受益國(guó)內(nèi)疫情而基數(shù)較高；5家醫(yī)藥零售上市公司營(yíng)收同比增速較上年同期均有所下降；醫(yī)藥批發(fā)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)25.5%和42.4%，增速較上年同期顯著回升，主要得益于上年同期受疫情沖擊基數(shù)較低。

    　　6）醫(yī)療器械：業(yè)績(jī)保持高增。2020年，醫(yī)藥器械板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)58.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157.3%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要受益于疫情。細(xì)分板塊中，體外診斷和醫(yī)用耗材凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過200%，醫(yī)療設(shè)備凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過50%，業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)主要得益于疫情下相關(guān)產(chǎn)品需求旺盛。2021年Q1，醫(yī)療器械板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)108.8%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)265.1%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增主要得益于疫情防控所需要的物資較上年同期大幅增加。細(xì)分板塊中，體外診斷和醫(yī)用耗材營(yíng)收同比增速分別為167%和165%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為329%和462%。

    　　7）醫(yī)療服務(wù)：2021Q1業(yè)績(jī)大幅回升 CXO保持快增。2020年，醫(yī)藥服務(wù)板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.3%，增速同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1063.7%，主要得益于上年同期計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致基數(shù)低。細(xì)分板塊中，CXO保持高景氣度，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29%和67.4%；連鎖醫(yī)療受疫情影響大營(yíng)收同比僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但下半年增速好于上半年。2021年Q1，醫(yī)療服務(wù)板塊業(yè)績(jī)大幅回升；細(xì)分板塊中，CXO業(yè)績(jī)保持快增，增速同比有所提高；連鎖醫(yī)療由于上年同期基數(shù)低，今年Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，同比增速超過100%。

    　　投資策略：維持對(duì)行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：（1）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：

    　　如恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、長(zhǎng)春高新等。（2）器械：建議關(guān)注不受集采政策影響、創(chuàng)新能力強(qiáng)的器械龍頭，如邁瑞醫(yī)療、愛美客、歐普康視、安圖生物等。（3）疫苗板塊：建議關(guān)注研發(fā)能力強(qiáng)、重磅在研產(chǎn)品有望上市的疫苗龍頭，如智飛生物、康泰生物、沃森生物、康華生物等。（4）藥房：受益于消費(fèi)升級(jí)和處方藥外流，建議關(guān)注擴(kuò)張能力強(qiáng)的零售藥房龍頭，如大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓等。（5）連鎖醫(yī)療龍頭：建議關(guān)注擴(kuò)張能力強(qiáng)、管理能力突出的愛爾眼科、通策醫(yī)療等。