《基本面量化投資策略》董鵬飛共收錄了中國股市中常用的53個單因子指標(biāo)和31個多因子指標(biāo)的實(shí)證結(jié)論，回測周期為22年（1998-2021），對于中國投資者來說價值非常大！
之前分享了：
5大估值指標(biāo)因子：市盈率（PE）、市凈率（PB）、市銷率（PS）、市現(xiàn)率（PCF）、企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA）。
5大成長指標(biāo)因子：凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、現(xiàn)金流增長率。
1、凈資產(chǎn)收益率（ROE）：(凈利潤/{(年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn))/2}×100%
2、總資產(chǎn)收益率（ROTA）：(凈利潤/{(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)/2}×100%
3、投入資本回報率（ROIC）：(凈利潤/(凈資產(chǎn)+有息負(fù)債)×100%
（其實(shí)還有一個動用資本回報率（ROCE），但作者并未對其做回測。）
備注：
策略采用單因子策略，即，用1個指標(biāo)進(jìn)行投資。
資本回報率至少應(yīng)該大于3%，不然公司辛苦了半天，收益還不如投資國債高。
第二分位：投資10萬，21年后得103.86萬
這是巴菲特非常喜歡用的指標(biāo)，一般選擇ROE大于15%的股票。
第三分位：投資10萬，21年后得109.88萬
第一分位：投資10萬，21年后得114.5萬
這是黑天鵝馬克、神奇公式和張坤非常喜歡用的指標(biāo)，一般選擇ROIC大于15%的股票。
資本回報率越高，企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力越強(qiáng)，資本回報率的優(yōu)勢是由“護(hù)城河”優(yōu)勢帶來的。相對而言，“護(hù)城河”優(yōu)勢比增長率優(yōu)勢更具有持續(xù)性，今年具備“護(hù)城河”優(yōu)勢的股票，明年大概率不會喪失其“護(hù)城河”的優(yōu)勢，或者喪失“護(hù)城河”優(yōu)勢的幅度比較小。反映在資本回報率中，今年資本回報率相對較高的股票，明年的資本回報率也相對較高?！白o(hù)城河”優(yōu)勢及其帶來的資本回報率優(yōu)勢具備較強(qiáng)的延續(xù)性，因此，股價和投資收益率具備一定的延續(xù)性。
但增長率延續(xù)性很差，由于商業(yè)環(huán)境、行業(yè)變遷以及競爭環(huán)境的變化，增長率優(yōu)勢不一定具備延續(xù)性。今年高增長率的股票，明年增長率未必高。反映在股票市場中，今年高增長率帶來的未來高預(yù)期，未必能夠在下一年（或者未來）實(shí)現(xiàn)；實(shí)際增長率不能匹配高預(yù)期，或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于高預(yù)期，容易導(dǎo)致股價崩盤，投資收益率不高。
所以，將資本回報率和估值組合在一起非常強(qiáng)大，反映了一個百年不變的優(yōu)秀投資基本原則——投資者應(yīng)追尋那些創(chuàng)造巨額利潤的商業(yè)投資，并以相對其內(nèi)在價值或“合理”價值的較低價格買入。
（之后會陸續(xù)分享雙因子和多因子策略～）
我將3大資本回報率指標(biāo)因子，按照年化收益率由高到低進(jìn)行排序制成表，方便大家隨時查閱。
