利潤(rùn)質(zhì)量的現(xiàn)金流量分析 | |||
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利潤(rùn)質(zhì)量是指實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的優(yōu)劣程度，即報(bào)告利潤(rùn)與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。若利潤(rùn)能夠如實(shí)反映公司業(yè)績(jī)，則其質(zhì)量較高，否則較低。從廣義上講，利潤(rùn)質(zhì)量主要包括利潤(rùn)的真實(shí)性。利潤(rùn)的穩(wěn)定性和利潤(rùn)的現(xiàn)金保障水平三個(gè)方面。在當(dāng)今，資產(chǎn)量組風(fēng)起云涌、盈余管理日益普遍……，從鄭百文到銀廣夏，從億安科技到藍(lán)田股份，這些都表明，現(xiàn)行的現(xiàn)金流量分析僅局限于獲利能力、償債能力和支付能力等方面，不僅對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的分析不夠系統(tǒng)、全面，而且也遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。筆者認(rèn)為，從現(xiàn)金流量角度對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行分析。只有在現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表之間進(jìn)行跨表的比率分析和對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行表內(nèi)的結(jié)構(gòu)分析，才能剔除現(xiàn)行利潤(rùn)質(zhì)量指標(biāo)評(píng)價(jià)體系的弊端。 一、利潤(rùn)真實(shí)性分析 利潤(rùn)的真實(shí)性是利潤(rùn)質(zhì)量的基礎(chǔ)。因此，利潤(rùn)質(zhì)量分析應(yīng)以利潤(rùn)真實(shí)程度分析為前提，其主要指標(biāo)是： 收益現(xiàn)金比率=每股現(xiàn)金流量÷每股收益 其中，每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷流通的普通股股數(shù) 每股收益=凈利潤(rùn)÷流通的普通股股數(shù) 若僅從一個(gè)會(huì)計(jì)期間看，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)中可能有相當(dāng)部分未收回現(xiàn)金，該比率會(huì)出現(xiàn)小于1的情況；但從公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)角度分析，本期收入中的一部分會(huì)遞延到以后各期才能收回現(xiàn)金，同時(shí)，本期收到的現(xiàn)金中也會(huì)包含一部分以前年度的應(yīng)收款項(xiàng)，公司的銷售業(yè)務(wù)通常不會(huì)出現(xiàn)大起大落的情形，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量中也未減去折舊等項(xiàng)目，因此，正常情況下的每股現(xiàn)金流量應(yīng)高于每股收益，即收益現(xiàn)金比率通常應(yīng)該大于l。由于人為的利潤(rùn)操縱并不能帶來(lái)真正的現(xiàn)金流入，因而該比率可作為一個(gè)良好的警示性指標(biāo)，若指標(biāo)值太小則應(yīng)當(dāng)關(guān)注公司利潤(rùn)的真實(shí)性。以1998年中期滬市公布的現(xiàn)金流量表為例，在135家上市公司中，每股收益大于零的占91．1％，每股現(xiàn)金流量為正值的占57．8％，總體平均每股現(xiàn)金流量?jī)H為0．05元，不到平均每股收益0．17元的1／3，公司利潤(rùn)操縱、過(guò)度包裝之嫌疑可見(jiàn)一斑。由此可見(jiàn)，高盈利的公司不一定最具投資價(jià)值。判斷公司投資價(jià)值不僅要看其賬面盈利，更要看它能創(chuàng)造多少實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流量。另外，需要特別提及的是，要進(jìn)一步明確利潤(rùn)的真實(shí)水平，還應(yīng)當(dāng)考慮公司的銷售方式（是否存在大規(guī)模分期收款發(fā)出商品）、相關(guān)的信用政策（是否存在重大政策事項(xiàng)的調(diào)整）以及所屬行業(yè)的具體特征（是否屬于房地產(chǎn)等一次投資分期回收現(xiàn)金的行業(yè)），才能得出比較正確的結(jié)論。 二、利潤(rùn)穩(wěn)定性的分析 公司管理當(dāng)局可以通過(guò)造假等手段來(lái)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，報(bào)告較高的收益，但卻很難在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持較高的收益水平。因此，在評(píng)價(jià)利潤(rùn)質(zhì)量時(shí)，必須考察利潤(rùn)的發(fā)生或增長(zhǎng)是否具有穩(wěn)定性。其主要指標(biāo)是： 現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量÷現(xiàn)金流入總量 該指標(biāo)可評(píng)價(jià)公司自身經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。該比率較高，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)固，經(jīng)營(yíng)及獲利的持續(xù)穩(wěn)定性程度較高，利潤(rùn)質(zhì)量較好；反之，說(shuō)明公司的現(xiàn)金獲得在很大程度上依賴投資和籌資活動(dòng)，財(cái)務(wù)基礎(chǔ)和獲利能力的持續(xù)穩(wěn)定性程度較低，利潤(rùn)質(zhì)量較差。 三、利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平分析 利潤(rùn)是總括性概念，它既指主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，也指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，還指凈利潤(rùn)，因而，利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平分析不僅是一個(gè)完整的體系，同時(shí)還具有明顯的層次性。 （一）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平分析 其主要指標(biāo)是： 銷售收現(xiàn)比率=銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 購(gòu)貨付現(xiàn)比率=購(gòu)買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金÷主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 1、銷售收現(xiàn)比率。該指標(biāo)反映公司每1元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，有多少實(shí)際收到現(xiàn)金的收益。一般地，其數(shù)值越大表明公司銷售收現(xiàn)能力越強(qiáng)，銷售質(zhì)量越高。（1）比率等于或基本等于1，說(shuō)明本期銷售收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，沒(méi)有形成掛賬，資金周轉(zhuǎn)良好；（2）該比率大于1，即本期收到的銷售現(xiàn)金大于本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，不僅當(dāng)期銷售全部變現(xiàn)，部分前期應(yīng)收款項(xiàng)也被收回，這種狀況應(yīng)與應(yīng)收款項(xiàng)的下降相對(duì)應(yīng)；（3）該比率小于1，即本期銷售收到的現(xiàn)金小于當(dāng)期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，說(shuō)明賬面收入高，而變現(xiàn)收入低，應(yīng)收款項(xiàng)增多，必須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量和信用政策的調(diào)整。若該比率連續(xù)幾期下降且都小于1，則預(yù)示可能存在大量壞賬損失，利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性會(huì)受到不利影響。 2、購(gòu)貨付現(xiàn)比率。該指標(biāo)反映公司每1元購(gòu)貨成本中，有多少實(shí)際付現(xiàn)的成本。其在運(yùn)用中有三種情況：（1）該比率等于或接近等于1，說(shuō)明公司本期購(gòu)貨現(xiàn)金與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本相當(dāng)，購(gòu)貨成本基本上是付現(xiàn)成本，表明公司沒(méi)有因購(gòu)貨形成新的債務(wù)；（2）該比率大于1，即本期購(gòu)貨現(xiàn)金大于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，表明公司不僅支付了本期全部貨款，還償還了前期的欠款，雖然現(xiàn)金流出增多，但也可能因此而樹立了良好的信譽(yù)；（3）該比率小于1，即本期購(gòu)貨現(xiàn)金小于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，表明賒購(gòu)較多，雖節(jié)約了現(xiàn)金，充分利用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但增加了負(fù)債，加大了公司以后的償債壓力。 需要說(shuō)明的是，在具體分析主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的現(xiàn)金保障水平時(shí)，要將上述兩指標(biāo)結(jié)合起來(lái)加以分析判斷。 （二）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平分析 其主要指標(biāo)是： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保證率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量+應(yīng)加項(xiàng)目-應(yīng)減項(xiàng)目）÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn) 其中：應(yīng)加項(xiàng)目指實(shí)際交納的所得稅扣除實(shí)際收到的所得稅返還后的差額，可按損益表中“所得稅”項(xiàng)目扣除所得稅返還額確定。應(yīng)減項(xiàng)目包括資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊等現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料2中的第l-6項(xiàng)；屬于投資和籌資活動(dòng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，即現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料2中的第9項(xiàng)。 該指標(biāo)表明公司在一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中現(xiàn)金回收的比重。其大于1，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)伴隨著更大的現(xiàn)金流入，有足夠的現(xiàn)金保證，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量好；其小于1，但大于0．5，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)伴隨著一定的現(xiàn)金流入，有較高程度的現(xiàn)金保證，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量較好；其小于0．5，但大于0，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)雖伴隨著一定的現(xiàn)金流入，但保證程度較低，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量較差；其小于0，說(shuō)明公司只有賬面上的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，沒(méi)有伴隨營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金流入，反而是流出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量很差，且負(fù)值越大質(zhì)量越差。需要注意的是，若營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，則不必計(jì)算該比率。 ?。ㄈ┩顿Y收益現(xiàn)金保障水平分析 其主要指標(biāo)是： 投資收益現(xiàn)金回報(bào)率=投資活動(dòng)分得股利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金÷投資收益 該比率越大，說(shuō)明公司所實(shí)現(xiàn)的變現(xiàn)投資收益越多，投資收益的質(zhì)量越高。具體分兩種情況：（1）公司對(duì)外股權(quán)投資采用成本法核算，一般只在實(shí)際收到現(xiàn)金股利時(shí)才確認(rèn)投資收益，故兩者的適應(yīng)性較好，此時(shí)該比率接近1；（2）公司對(duì)外股權(quán)投資采用權(quán)益法核算，被投資公司只要實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)，投資公司就按其持股比例確認(rèn)當(dāng)期投資收益，而不是收到現(xiàn)金股利時(shí)才予以確認(rèn)，借助該指標(biāo)可以觀察公司投資收益中變現(xiàn)收益的含量。 （四）凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平分析 這項(xiàng)分析的主要指標(biāo)有兩個(gè)： 凈利潤(rùn)營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)手凈利潤(rùn)=（凈利潤(rùn)-非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)÷凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額÷凈利潤(rùn) 其中，非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)包括處置固定資產(chǎn)收益、固定資產(chǎn)報(bào)廢損失、財(cái)務(wù)費(fèi)用和投資收益。 1、凈利潤(rùn)營(yíng)運(yùn)指數(shù)。該指標(biāo)越高，表明公司凈利潤(rùn)質(zhì)量越高；由于非經(jīng)營(yíng)收益的可持續(xù)性較低，不能反映公司的核心經(jīng)營(yíng)能力，因而該指標(biāo)越低，表明公司收益對(duì)證券交易和資產(chǎn)處置的依賴程度越高，凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性和質(zhì)量越差。 2．凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率。該指標(biāo)反映公司的凈利潤(rùn)與現(xiàn)金凈流量之間的差異程度。該比率較高，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)保守，沒(méi)能把握好投資機(jī)會(huì)，公司現(xiàn)金流量品質(zhì)較差；該比率較低，表明公司會(huì)因現(xiàn)金不足而面臨困境，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)，公司凈利潤(rùn)品質(zhì)較差。 需要指出的是，在實(shí)際分析凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平時(shí)，上述兩指標(biāo)可任擇其一加以運(yùn)用。 在利用上述指標(biāo)進(jìn)行利潤(rùn)質(zhì)量分析時(shí)，一方面，要將這些比率與同行業(yè)的平均財(cái)務(wù)比率或相似公司的財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較；另一方面，還應(yīng)當(dāng)將公司各年的利潤(rùn)質(zhì)量比率按時(shí)間先后進(jìn)行比較，這可在一定程度上了解利潤(rùn)質(zhì)量的變動(dòng)趨勢(shì)，掌握利潤(rùn)質(zhì)量變動(dòng)的主要原因。同時(shí)還應(yīng)考慮公司所處的發(fā)展階段，并充分利用現(xiàn)金流量表以外的多種報(bào)表資料進(jìn)行分析，以更恰當(dāng)?shù)卦u(píng)價(jià)公司利潤(rùn)質(zhì)量的高低。 來(lái)源:財(cái)會(huì)通訊2002年09月 |
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