在考慮一個(gè)金融工具（股票，債券，期權(quán)等）是否值得投資的時(shí)候，有兩種思維方式，一種是在初始條件下，投入一定的本金，權(quán)衡期末取得的收益率來(lái)決定。另一種思維方式就是金融工具的內(nèi)在價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，也就是說(shuō)未來(lái)現(xiàn)金流確定的情況下，現(xiàn)在投資這么多本金劃不劃算。這是同一個(gè)問(wèn)題的兩種不同思維方式。本篇我們來(lái)看第一種方式。
由于債券的未來(lái)現(xiàn)金流比較確定，我們以股票為例，先從簡(jiǎn)單的假設(shè)開(kāi)始
模型基本假設(shè)
1、初始每股凈資產(chǎn)10元/每股
2、ROE維持15%的比例增長(zhǎng)
3、初始買(mǎi)入該股票1000股
4、紅利稅為零，且分紅全部用于在投資。
一、 首先我們計(jì)算下分紅率為20%，PE為5的情況下，年化收益情況如下表。
可以看出，年化收益率為16%，十年年化收益341.14%。
二、假設(shè)分紅率20%，PE為10的情況下，年化收益情況如下，
可以看出年化收益率問(wèn)的在14%，十年年化收益270.72%?？梢钥闯龉乐档闹匾浴?/p>
三、假設(shè)分紅率20%，PE從5倍開(kāi)始，每年遞增10%，年化收益情況如下。
可以看出年化收益穩(wěn)定在25%，可以看出，隨著估值的提升，分紅購(gòu)買(mǎi)的股數(shù)變少，但是對(duì)于存量股票的收益影響大于分紅購(gòu)買(mǎi)的，收益率也提升至24%，十年年化收益為900.71%。
四、假設(shè)PE為5，分紅變?yōu)?0%，與一的情況進(jìn)行對(duì)比。
五、假設(shè)PE10，分紅率為10%，
當(dāng)PB大于1的時(shí)候，分紅率的提升對(duì)于收益率的提升是有負(fù)面作用的。
六、假設(shè)分紅率40%，PE從5倍開(kāi)始，每年提升10%。
十年收益率為853.81%。
七、假設(shè)分紅率10%，PE從5倍開(kāi)始，每年提升10%，
十年年化收益率為924.80%。
八、假設(shè)前四年P(guān)E維持5倍，第五年7.5，第六年11.25，第七年25.31，第八年31.26，第九年10，第十年回到 5，收益率如下。
十年年化收益301.73%。模擬了一個(gè)完整的牛熊周期，可見(jiàn)估值在累計(jì)收益率的作用。
九、如果你買(mǎi)在了牛市的最高點(diǎn)話(huà)，需要十年的時(shí)間才能回本。如下表。
十、投資收益率的一般公式。
以上八中情況可以推導(dǎo)出 投資收益率=ROE/PB*分紅率+ROE*（1-分紅率）=1/PE*分紅率+ROE*（1-分紅率）=ROE+ROE*分紅率（1/PB-1）
當(dāng)PB=1的時(shí)候，年投資收益率為ROE，不受PB和分紅率的影響。
當(dāng)PB>1的時(shí)候，年投資收益率<>
當(dāng)PB<1的時(shí)候，年投資收益率>ROE.
總結(jié)：
分紅在投資對(duì)于最終收益率的影響有兩個(gè)方面，一是存量股票的影響，二是分紅在投資所購(gòu)買(mǎi)的股票的影響。估值逐年提升時(shí)，存量股票收益的影響超過(guò)了分紅在投資的影響，這時(shí)候分紅率越少越能提升收益率。反之在PB<>
投資的本質(zhì)到現(xiàn)在已經(jīng)很清晰了，尋找低估值，高ROE，高分紅（低估情形下）的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，長(zhǎng)期持有就好了。萬(wàn)一遇到牛市，第六，七種情形，十年8~9倍應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，即使沒(méi)有遇到牛市，十年穩(wěn)定的3~4倍也是相當(dāng)不錯(cuò)了。即使你在牛市的結(jié)尾沒(méi)有逃掉（第八中情形），年化收益也能有3倍收益了。很不幸，如果你買(mǎi)在了牛市的最高點(diǎn)，在沒(méi)有牛市的情況想，你需要十年的時(shí)候也回本了，哈哈。
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