周五下班之前，被拖去開會。
與會者竟然是兩家中字頭的世界五百強(qiáng)，排名非?？壳暗哪欠N。而討論的一團(tuán)火熱的會議議題讓我大跌眼鏡：報團(tuán)取暖。
這是兩家走在馬路上誰都不屑看對方一眼的公司，為什么走到這一步呢？
帶著這個疑問，下班路上收到了安琪酵母中報推送。
報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 37.13 億元，較上年同期增長 11.63%；歸屬于母公司的凈利潤4.64 億元，較上年同期下降 7.66%。
這業(yè)績遠(yuǎn)不及預(yù)期，又一家大白馬倒下了？
不過，表哥思考了一會兒，似乎發(fā)現(xiàn)了中字頭企業(yè)報團(tuán)取暖的答案，和安琪酵母的業(yè)績下滑是一樣的。
一、安琪酵母的2019年中報梗概
早在2017年年報發(fā)布時，表哥就對安琪酵母的經(jīng)營模式提出了自己的看法：在國內(nèi)市場逼近天花板的時候，公司厚積薄發(fā)，竟然開了埃及和俄羅斯分廠，并且效益不錯。
成也國外分廠，敗也國外分廠。
2019年以來，安琪俄羅斯糖蜜價格上漲，所得稅增加，安琪埃及本幣升值，導(dǎo)致原材料成本上漲。公司營收最燃增幅尚可，但由于成本費(fèi)用增加，凈利潤受到大幅影響。
此外，國內(nèi)多工廠提前集中進(jìn)行大修；安琪伊犁因環(huán)保原因限產(chǎn)導(dǎo)致其成本上升，利潤下滑；市場開發(fā)難度增加，投入加大，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增幅較大；新產(chǎn)品試驗(yàn)等投入增加，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增幅較大等原因的綜合影響下，公司凈利潤下滑。
實(shí)際上，公司的一季報就已經(jīng)不太好看了。
2019年一季報顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18.20 億元，同比增長 11.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.37 億元， 同比下降 14.56%。
一部分聰明的投資者在一季報發(fā)布之前已經(jīng)出逃。
二、打不破的行業(yè)天花板
和安琪酵母類似的企業(yè)并不在少數(shù)，比如涪陵榨菜，比如格力電器，比如伊利股份等。
打破天花板的方法通常有這么幾個，一是提價，二是做大海外銷售，三是多元化發(fā)展。
涪陵榨菜選擇了提價，近幾年來，榨菜一邊包裝縮水，一邊價格提升，一直提到提不動為止；格力電器則選擇了賣到國外，目前格力電器已經(jīng)從中國第一做成了世界第一；伊利股份選擇的是多元化發(fā)展，伊利的奶粉子品牌金領(lǐng)冠做的風(fēng)生水起… …
然而，這些道路非常艱辛，2017年以來，越來越多曾經(jīng)“躺著數(shù)錢”的企業(yè)一不留神遇到了天花板。
甚至連客戶群體數(shù)以億計的中字頭企業(yè)，都不得不報團(tuán)取暖。雙方通過客戶資源互換，在對方的線上線下銷售網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行商品推薦并給予補(bǔ)貼。
三、人口紅利接近尾聲
不少企業(yè)的客戶經(jīng)理都面臨一個同樣的問題：客戶都去哪兒了？
表哥找來一組數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)源來自國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站，為歷年新增人口數(shù)量。不難發(fā)現(xiàn)，從1987年起，中國的新增人口進(jìn)入了遞減階段，雖然2016年和2017年因?yàn)榉砰_二胎政策略有回升，但2018年很快恢復(fù)下滑趨勢。
也就是說，隨著90后漸漸成為日用品的消費(fèi)主力，2017年以來，市場上的主要構(gòu)成的消費(fèi)者基數(shù)下降了，消費(fèi)能力也自然受到了影響。
疊加經(jīng)濟(jì)形勢的影響，消費(fèi)品不斷的碰到增長天花板也就在所難免了。
這張表上，做了兩條帶箭頭的線，是什么意思呢？
眾所周知退休后要領(lǐng)養(yǎng)老保險金，養(yǎng)老保險金哪來的？并不是國家憑空發(fā)的，而是年輕人交的。為便于理解，表哥做了個極簡模型，假設(shè)60歲退休的時候，領(lǐng)的是20歲參加工作的年輕人繳納的養(yǎng)老保險，那么第一個直線箭頭代表著1980年出生的人口和2000年出生的人口基本一致，一個年輕人養(yǎng)一個退休老人；而第二個折線箭頭就比較可怕了，1990年出生的人口比2010年出生的人口多出786萬，相當(dāng)于一個年輕人養(yǎng)1.5個退休老人。當(dāng)然，實(shí)際情況要遠(yuǎn)比這個模型復(fù)雜得多，但是人口老齡化的壓力不容小覷。
摸摸90后的頭。
所以，各種消費(fèi)品業(yè)績增幅乏力甚至下滑，都是人口的影響。
四、還沒那么糟
那么，安琪酵母是不是就從此被拉黑了？
先等等，因?yàn)楣酒鋵?shí)還沒那么糟。
毛利率超過36%，凈利率接近13%，賬面8.5億現(xiàn)金。現(xiàn)金流充裕，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比較高，公司賬面表現(xiàn)還是非常優(yōu)異。
和財務(wù)造假、業(yè)績虧損的其他上市公司相比，偶失前蹄的白馬，還是白馬。在本來選擇余地就不大的A股，這家公司的業(yè)績穩(wěn)健，只要價格合適，還是不錯的標(biāo)的。
未來，我們將不斷的面臨增速大幅下降甚至基本維持不變的好公司（青島啤酒擦擦淚，說，終于有人懂我了），這類公司市場占有率一騎絕塵，資產(chǎn)負(fù)債率不高，毛利率穩(wěn)定，現(xiàn)金充裕。
公司僅僅是擴(kuò)張減緩了，依然是中國最大的酵母企業(yè)：為亞洲第一、全球第三大酵母公司， 安琪中國市場占有率 55%、全球市場占有率16%，目前已在全球建立 10 個酵母生產(chǎn)基地，服務(wù)于 150 多個國家和地區(qū)，擁有 8000 多家經(jīng)銷商， 50 多個銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)。
在不斷擴(kuò)張的道路上，公司最大的難題就是國外市場。最近兩年國際形勢風(fēng)云突變，曾經(jīng)的合作共贏模式發(fā)生了些許變化，國際化合作模式受到一定的沖擊，人民幣匯率也有較大幅度的變化，對公司海外市場的發(fā)展蒙上了一絲陰影。
這是公司最大的希望，也是公司最大的變數(shù)。
