作為中國(guó)最大的機(jī)構(gòu)，基金的大規(guī)模運(yùn)作具有舉足輕重的意義，因此很多機(jī)構(gòu)把基金作為研究和博弈的對(duì)象，由于中國(guó)的基金以公募形式為主，因此它的透明特點(diǎn)以及種種限制比如最低倉(cāng)位等成為這一最大機(jī)構(gòu)的缺陷。
有缺陷就有人攻擊，有缺陷就可被人利用，攻擊人是更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，注意強(qiáng)不是大，這些可以是保險(xiǎn)資金、社?；?、私募基金以及一些法人機(jī)構(gòu)。比如社?；鹜趲状未蠹?jí)別的行情中能夠逃頂抄底，在去年底基金的倉(cāng)位幾乎高達(dá)90%的時(shí)候，險(xiǎn)資已經(jīng)唱多實(shí)減，直到2500點(diǎn)之下又開(kāi)始有實(shí)質(zhì)性的加倉(cāng)，而在二季度基金整體虧損三千五百億元，作為負(fù)和游戲輸者虧的錢(qián)就部分流入到贏者手中，基金雖大照樣被斬。
我們?cè)趯?shí)戰(zhàn)中形成了一套反基金理論，這個(gè)理論的基礎(chǔ)建立在基金的缺陷之上。我們知道作為整體，基金是無(wú)法在市場(chǎng)弱勢(shì)的情況下賺錢(qián)的，部分基金賺了，部分基金就虧了，更重要的是基金賺了賬面盈利，一到整體減倉(cāng)是很難套現(xiàn)盈利的。最典型的例子是指數(shù)基金，它們的盈利和指數(shù)上漲息息相關(guān)，2009年雖然賬面很漂亮，可一到2010年就全面崩潰。指數(shù)基金的滿倉(cāng)復(fù)制指數(shù)的僵死條例還不是主力機(jī)構(gòu)攻擊的對(duì)象，因?yàn)檫@些基金是認(rèn)準(zhǔn)一條路不變的，由于不變，骨頭就很難啃，指數(shù)一漲虧損就補(bǔ)回來(lái)了。那么主力機(jī)構(gòu)最喜歡啃誰(shuí)的骨頭，誰(shuí)將成為市場(chǎng)的軟骨？我們發(fā)現(xiàn)那些自以為是的多變基金從理論上講是最容易成為軟骨的，就是最容易有基因缺陷的。這些基金可能反應(yīng)慢，或者主觀意識(shí)太強(qiáng)而不尊重市場(chǎng)，結(jié)果造成嚴(yán)重判斷失誤等等。
在戰(zhàn)場(chǎng)中缺陷往往是致命的，對(duì)于戰(zhàn)士來(lái)說(shuō)一個(gè)疏忽就可能斃命，連第二次機(jī)會(huì)都沒(méi)有，對(duì)于指揮來(lái)說(shuō)一個(gè)缺陷可能造成戰(zhàn)役的逆轉(zhuǎn)，成千上萬(wàn)人就成了炮灰。研究缺陷是一堂必修課，我們發(fā)現(xiàn)基金的缺陷是比較大的。
以下是基金的主要缺陷：
1. 最低倉(cāng)位限制，這個(gè)限制將造成在熊市中的囚徒困境，面對(duì)強(qiáng)大對(duì)手的掃射，無(wú)法脫身。60%的倉(cāng)位底線是純股票型基金的基因缺陷。美國(guó)的公募基金也有最低持倉(cāng)的要求，但美國(guó)的股市是投資性股市，紅利和新增資金超過(guò)市場(chǎng)成本，可以走出幾十年的大牛市，而中國(guó)股市2001年股指在2200點(diǎn)，十年過(guò)后還是到了2300點(diǎn)，這十年經(jīng)濟(jì)可是高速發(fā)展的喔，所以是博弈市，以來(lái)回波動(dòng)為主要特性。博弈市的底倉(cāng)限制是枷鎖，是缺陷，投資市的最低倉(cāng)位限制是一種保險(xiǎn)，是優(yōu)點(diǎn)。
2. 基金追求相對(duì)收益，戰(zhàn)斗力弱。從這點(diǎn)來(lái)講和險(xiǎn)資追求絕對(duì)收益來(lái)比，技術(shù)要求就降低了不少。追求相對(duì)收益是指只要比指數(shù)表現(xiàn)好就是三好學(xué)生，指數(shù)大跌到昏死而哪只基金僅僅屁滾尿流應(yīng)該獎(jiǎng)勵(lì)衛(wèi)生安全獎(jiǎng)就是這個(gè)道理。
3. 追求短期排名，輸錢(qián)不重要，只要比大多數(shù)基金少輸就好。因此，砸對(duì)手盤(pán)的陰招也時(shí)有應(yīng)用，到了該盈利撤離但結(jié)帳排名期將至的時(shí)候，就名譽(yù)第一，利益第二了，最典型的例子是銀華價(jià)值優(yōu)選基金2009年底手持重倉(cāng)的汽車(chē)股，排名出位后過(guò)了年才猛減汽車(chē)股。
4. 其它的缺陷比如基金做莊，高位接盤(pán)等就不提了。
反基金理論的應(yīng)用：
當(dāng)基金表現(xiàn)為大散戶的特點(diǎn)時(shí)就可能是轉(zhuǎn)折的時(shí)候，至少是波段逆動(dòng)的時(shí)候。市場(chǎng)低迷時(shí)殺跌，比如2500點(diǎn)殺到2300點(diǎn)，煤炭股是基金的殺跌對(duì)象，不久暴漲。市場(chǎng)高漲時(shí)集體亢奮，2009年四季度股票型基金倉(cāng)位高達(dá)90%。作為市場(chǎng)最大的推手，滿倉(cāng)后還有誰(shuí)來(lái)接盤(pán)？讓險(xiǎn)資，社?；饋?lái)接嗎？顯然不可能，只有讓散戶來(lái)接，可是經(jīng)過(guò)多年風(fēng)風(fēng)雨雨考驗(yàn)的散戶覺(jué)悟提高了不少，不可能在高位把基金的籌碼接過(guò)很多，因此，一看到基金倉(cāng)位高達(dá)90%時(shí)，不要多考慮，必須減倉(cāng)。基金普遍90%倉(cāng)位是大頭部的一大指標(biāo)。反基金理論的第一應(yīng)用就是你滿我減，你空我加。
市場(chǎng)漲跌是由主流板塊的動(dòng)量決定的，上周博客講了滬深300股結(jié)構(gòu)中銀行保險(xiǎn)占40%多，石化石油類次之，房地產(chǎn)第三，煤炭第四，接下來(lái)依次是證券、鋼鐵、汽車(chē)、有色……。銀行是基金的主打，一旦銀行大幅下跌，指數(shù)至少就難以上漲了，銀行板塊往往在人氣好的時(shí)候開(kāi)始撤退，基金開(kāi)始從銀行板塊上撤離時(shí)還不至于造成大盤(pán)大跌，這時(shí)撤出的資金有兩大應(yīng)用，一個(gè)就是戰(zhàn)略減倉(cāng)，撤出可能就買(mǎi)債券了，一個(gè)就是換股，其它板塊就可能活躍起來(lái)。所以一看到銀行保險(xiǎn)股走弱時(shí)除了防范市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)外，短線高手就可以在個(gè)股上頻繁出擊了，這時(shí)候很多股票將顯示出超強(qiáng)的走勢(shì)。兩三個(gè)大板塊齊跌一定有其它的板塊走強(qiáng)，這是由基金的缺陷決定的，由于部分基金有最低倉(cāng)位的要求，當(dāng)減持銀行、房地產(chǎn)或者鋼鐵等板塊時(shí)，那么多流出的資金規(guī)則上不允許都停留在現(xiàn)金上，除了換股沒(méi)有它路，所以醫(yī)療、消費(fèi)品等反周期板塊一定會(huì)漲，即使它們的市盈率較高也難以阻止基金資金的流入。這時(shí)候，那些酒啊、藥啊都成了避風(fēng)港，有些還可以創(chuàng)出新高，比如洋河股份（002304），東阿阿膠（000423），有些抱團(tuán)的股票抱得更緊，比如天音控股（000829），蘇寧電器（002024），你可別以為這些公司的基本面發(fā)生了劇烈變化，實(shí)在是因?yàn)榛饾M足底倉(cāng)的要求，這些股票抗跌一些。以前茅臺(tái)和五糧液都是在熊市中率先走強(qiáng)的。利用基金底倉(cāng)限制的缺陷，我們可以清楚，基金存在著大板塊上的換股現(xiàn)象，主要板塊之間是相互影響的，銀行主流板塊一弱，就一定有其它板塊來(lái)代替，前期的中小板塊強(qiáng)勢(shì)和這個(gè)資金流也有關(guān)系，以前的中小板塊太小難以吸引基金的加入，后來(lái)經(jīng)過(guò)送股和小非解禁后流動(dòng)性改善不少，所以今年的中小板塊對(duì)基金的吸引力加強(qiáng)了，反周期板塊市值太小，容不了這么多的資金，因此在銀行股走弱后，有部分基金加入了中小板塊的運(yùn)作，今年很多這些股票創(chuàng)出了新高。知道了這個(gè)特性，我們就可以在基金換股中與虎共舞了。下面要談另一反基金理論的應(yīng)用。
基金在某一權(quán)重板塊撤得越干凈我們應(yīng)該越高興，因?yàn)橛写笥麢C(jī)會(huì)來(lái)了，記得前一陣我在博客上談到基金一定會(huì)回到銀行股和房產(chǎn)股上去，哪里出來(lái)回到哪去去。市場(chǎng)上的板塊有周而復(fù)始的現(xiàn)象，這是有板塊的價(jià)值決定的，當(dāng)最大的銀行板塊退到一定低估值的時(shí)候，自有機(jī)構(gòu)開(kāi)始暗暗吸納了，一旦板塊形成漲勢(shì)，這時(shí)候追求排名和追求相對(duì)收益的基金們就將“被迫”買(mǎi)入，這和以前被迫減倉(cāng)的道理是一樣的。很多基金是缺乏個(gè)性的，從眾心理其實(shí)是很?chē)?yán)重的，這是有基金缺陷和制度缺陷決定的。最近在銀行、地產(chǎn)板塊上的重新加倉(cāng)是個(gè)典型的教案，基金在銀行、地產(chǎn)這樣占半壁江山流通市值的板塊上的倉(cāng)位平均只有10%多一點(diǎn)，一旦加倉(cāng)，上漲的時(shí)間和空間也是相對(duì)較大的。反基金理論告訴我們，基金撤出得越多，一旦拉出空間后，反彈的力度也越大，基金肯定將回歸，所以應(yīng)該擇機(jī)買(mǎi)入這些板塊的股票。特別對(duì)于大資金操作，這個(gè)反基金理論是相當(dāng)有用的，險(xiǎn)資和社保基金都有這樣的操作。短期內(nèi)，由于基金減倉(cāng)形成的暴跌板塊，一旦幅度過(guò)大甚至可以不考慮經(jīng)濟(jì)因素，就可以使用這一理論，因?yàn)樵谝粌蓚€(gè)月中，任何的板塊基本面不可能有如此大的變化，不管是上漲還是下跌，只要過(guò)度，都可以反基金操作，不久前有醫(yī)藥板塊上漲過(guò)大和近期的煤炭股暴跌過(guò)甚，最后導(dǎo)致矯枉過(guò)正。醫(yī)藥和煤炭的基本面有大的變化嗎？沒(méi)有！除了基金之間或者和其它機(jī)構(gòu)的博弈，找不出任何理由來(lái)解釋這種大漲大落和大跌大漲的現(xiàn)象。利用反基金理論來(lái)指導(dǎo)操作，收益是明顯的。
通過(guò)反彈，基金總體的倉(cāng)位開(kāi)始合理，但是由于基金加入了權(quán)重股，需要的資金也是可觀的，從靜態(tài)上講上漲的空間不大，到了3000點(diǎn)倉(cāng)位就可能接近90%了，只要基金的新開(kāi)賬戶不足，光憑存量資金當(dāng)然是不足以反轉(zhuǎn)甚至超過(guò)2800點(diǎn)的。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，我們還是需要反基金操作，減持銀行股、地產(chǎn)股和煤炭股。
銀行股的價(jià)值在于基金的低倉(cāng)位，這很可笑，但卻是中國(guó)國(guó)情。即使銀行股的基本面還不錯(cuò)，但是基金滿倉(cāng)后資金推不動(dòng)怎么辦？所以銀行股只有在存量資金或者外圍資金寬松的時(shí)期，特別是在基金減倉(cāng)到超低估值的時(shí)候，才有投資價(jià)值。地產(chǎn)股在中國(guó)已經(jīng)可以退居二線了，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講必須要擺脫房地產(chǎn)的綁架，終止房地產(chǎn)投機(jī)甚至房地產(chǎn)投資行為，港式房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)不適合中國(guó)國(guó)情，房地產(chǎn)行業(yè)將逐步變成大消費(fèi)品行業(yè)，行業(yè)利潤(rùn)將降低到普通商品的范疇，這樣，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型才有希望。兩年后，我們?cè)賮?lái)看滬深300股的構(gòu)成或許就將發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)股再也沒(méi)有32只了，很多可能將被新能源或者新材料股所代替，現(xiàn)在的滬深300股可以戲稱為滬深銀行房產(chǎn)股，結(jié)構(gòu)是不合理的，將來(lái)肯定會(huì)改變的。至于煤炭股別看目前業(yè)績(jī)不錯(cuò)，低碳經(jīng)濟(jì)一來(lái)，經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型后，這些都將成為美好的歷史。稅改后煤炭股可能像中石油一樣，價(jià)格上漲利潤(rùn)卻上漲不大，所以，近來(lái)煤炭股的上漲是最后的豐盛晚餐。
反彈還將繼續(xù)，猜測(cè)指數(shù)已經(jīng)沒(méi)有意義，個(gè)股機(jī)會(huì)將層出不窮。上周，有兩只個(gè)股的現(xiàn)象引起我們的關(guān)注，這兩只都放出巨量，一只是農(nóng)行，一只是紫金礦業(yè)，前者屬于新股放量容易理解，后者屬于近期的問(wèn)題股放量較為詭秘。上周五，農(nóng)行H股上漲5.45%，報(bào)收3.48港元，合算成人民幣為3.03元，接軌差價(jià)有5%左右的上升空間，此外就要看港股的上升力度了，雖然熱鬧，吸引力還是不夠。近來(lái)，紫金礦業(yè)的污水泄漏事件，對(duì)投資者打擊很大，經(jīng)媒體渲染后，股價(jià)暴跌，但是離奇的是
我們懷疑管理層和社保基金存在著默契，為何管理層在農(nóng)行上市當(dāng)周加大了多只股票的發(fā)行和上市，并宣布中行的配股計(jì)劃，給市場(chǎng)加大壓力，是否給社?；鸬臀晃I創(chuàng)造條件？就在這種壓力下股指突破2500平臺(tái)，直落到2300點(diǎn)，后來(lái)的動(dòng)作證實(shí)了險(xiǎn)資和社?；鸬膶?shí)質(zhì)性補(bǔ)倉(cāng)。我們對(duì)管理層加大市場(chǎng)壓力的做法很難理解，因此才有了以上懷疑，如果這個(gè)默契存在，則將傷害到千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資者的利益，是一種極大的市場(chǎng)操縱行為。我們希望不是默契而是巧合或者是被利用，否則對(duì)散戶來(lái)講就太恐怖了，天理不容！
聯(lián)系客服
