——啟動(dòng)資產(chǎn)翻倍計(jì)劃（三）
《證券市場(chǎng)周刊?紅周刊》特約作者 易辛
紅學(xué)堂：馬老師，上周的研討會(huì)，兩天下來(lái)只有你一個(gè)人講價(jià)值投資，而且和那么多投資前輩在同一個(gè)平臺(tái)上PK，壓力大不大？
馬曼然：這談不上壓力。我的投資邏輯自成體系，講的也是我的經(jīng)驗(yàn)與方法。
紅學(xué)堂：當(dāng)時(shí)的感覺(jué)你就好像價(jià)值投資先鋒似的。話說(shuō)回來(lái)，對(duì)于你個(gè)人來(lái)說(shuō)，你對(duì)手里的“小牛犢子”就那么有信心？
馬曼然：歷史證明我培養(yǎng)的“小?！倍际琴嶅X(qián)的，價(jià)值投資不是簡(jiǎn)單地長(zhǎng)期持有，其核心在于安全邊際。比如之前的同仁堂(20.87, 0.17, 0.82%)科技就不可能虧錢(qián)，因?yàn)榧幢忝魈旃拘嫉归]，僅賣(mài)地的錢(qián)就可以讓我翻番，再說(shuō)這種企業(yè)怎么可能倒閉。還有我目前正在挖掘的一家公司，僅手里的資源就價(jià)值幾千億元，而且未來(lái)還有巨大的升值潛力，但公司的市值只有十幾億元。為什么？我的邏輯一定是要看企業(yè)的壟斷，主要是品牌和資源的壟斷，壟斷就是最大的安全邊際。
紅學(xué)堂：你之前的學(xué)員和你一樣信奉價(jià)值投資。但沒(méi)聽(tīng)過(guò)你課的，沒(méi)有在成長(zhǎng)股上面嘗到甜頭的人，還是充滿了疑慮，他們讓我代問(wèn)你些問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題，什么叫真正的低價(jià)股？怎么去確認(rèn)和計(jì)算低價(jià)股？
馬曼然：我理解你說(shuō)的低價(jià)股應(yīng)該是價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票。很簡(jiǎn)單，就是要看這個(gè)公司目前二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與公司實(shí)際的價(jià)值是否相差一倍以上。計(jì)算方法比較多，要根據(jù)不同的行業(yè)與不同的企業(yè)來(lái)使用不同的估值模型，你肯定要看市盈率吧，也要看市值吧，最好結(jié)合負(fù)債表算算未來(lái)現(xiàn)金流，但這些只是工具，如何搭配、如何使用則是需要我們思考與學(xué)習(xí)的問(wèn)題。問(wèn)題的核心在于當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)低價(jià)股后，這個(gè)低價(jià)是否會(huì)轉(zhuǎn)化為合理價(jià)或高價(jià)，這才是需要我們最關(guān)心的問(wèn)題，許多人不是買(mǎi)不到低價(jià)股，目前熊了多年的A股就是低價(jià)股多，但這些低價(jià)股哪些能夠在可預(yù)期的時(shí)間實(shí)現(xiàn)回歸，我就有一套自己的標(biāo)準(zhǔn)，這也是為什么我的股票能在熊市中逆勢(shì)上漲的主要原因。
舉一個(gè)例子，比如同仁堂科技當(dāng)時(shí)市值10億港幣，肯定是低價(jià)，但是不是說(shuō)同仁堂科技10港幣便宜就一定會(huì)漲？不是的，實(shí)際上這家公司前幾年一直都很便宜，但股價(jià)并沒(méi)有上漲，主要是公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)。我之所以選擇在2010年投資它，很大因素在于我注意到大股東對(duì)科技公司被低估的狀態(tài)忍耐到了極限，有很大的動(dòng)力要將資源傾斜，讓它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，所以我們也看到公司這幾年業(yè)績(jī)大漲，價(jià)值回歸行情自然也就展開(kāi)。但同時(shí)也要注意，不是說(shuō)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了價(jià)值就一定能夠回歸，比如銀行、地產(chǎn)甚至白酒股都做不到，這其中還有更為深刻的核心因素，這才是最有價(jià)值的部分。
紅學(xué)堂：第二個(gè)問(wèn)題，如何縮短收益周期？
馬曼然：這個(gè)問(wèn)題實(shí)際我已經(jīng)回答了，我1月份的課程中一個(gè)重要的部分就是解決它。我根據(jù)多年的經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出三種可以套用的模型，可以跨行業(yè)使用，來(lái)做大波段。比如，我為什么在去年底買(mǎi)入長(zhǎng)安B與比亞迪(36.96, 0.86, 2.38%)，為什么在今年5月份重倉(cāng)涪陵榨菜(38.36, 1.04, 2.79%)，而非上市就買(mǎi)入，這些都源自我的三種模型。巴菲特的搭檔芒格先生有一個(gè)著名的格柵理論，其實(shí)也是根據(jù)企業(yè)不同的類(lèi)型選擇不同的盈利模型，這些已經(jīng)被多年反復(fù)證明正確率極高的盈利模式，反復(fù)地使用就可以很容易掙到錢(qián)。之所以我可以不斷選擇到優(yōu)質(zhì)的“小牛犢”，其實(shí)都可以歸到某個(gè)模型里，我只是在重復(fù)做一件事情而已。
紅學(xué)堂：第三個(gè)問(wèn)題，價(jià)值投資具體的操作步驟又是什么？?jī)H僅是等待嗎？
馬曼然：價(jià)值投資的核心不是時(shí)間，是安全。價(jià)值投資所有的步驟都是圍繞提高確定性展開(kāi)的。首先，你要選擇好的標(biāo)的，那么什么是好的標(biāo)的？這里面就有說(shuō)道；其次，要選擇好的買(mǎi)入?yún)^(qū)間，這也是需要經(jīng)驗(yàn)的；最后要有一套完備的投資體系，比如如何去組合配比？如何跟蹤進(jìn)行加倉(cāng)與減倉(cāng)操作？這都不是隨機(jī)隨性的，而是有規(guī)律和道理的。只有這樣，你的投資才是理性且科學(xué)的，你才能跑贏大盤(pán)，跑贏99%以上的人。A股99%以上的股民是不學(xué)習(xí)或者說(shuō)沒(méi)有經(jīng)過(guò)很好的專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)的，說(shuō)句不好聽(tīng)的，我估計(jì)98%的股民甚至連資產(chǎn)負(fù)債或者現(xiàn)金流量表都弄不明白怎么看，更不用說(shuō)動(dòng)態(tài)市盈率波動(dòng)、現(xiàn)金流折算估值怎么用了，這就像你去考大學(xué)，你連最基本的加減乘數(shù)都不懂，你怎么可能考上清華北大，與其在股市投資真不如去賭場(chǎng)逛逛，好歹還有點(diǎn)娛樂(lè)性?！?/p>
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