來(lái)自西方經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)聲正勁，可以暫時(shí)避下風(fēng)頭的新興經(jīng)濟(jì)體卻并不像人們想象般高枕無(wú)憂(yōu)———通脹還是防不勝防地來(lái)了。盡管恢復(fù)性增長(zhǎng)之虞還未消退，盡管人們?nèi)圆皇执_定，這種通脹究竟是溫和補(bǔ)品，還是毒藥一瓶？但是，何時(shí)加息，怎樣收緊流動(dòng)性，新興國(guó)家不得不抓緊時(shí)間思考這個(gè)問(wèn)題了。
經(jīng)濟(jì)過(guò)熱防不勝防
來(lái)自西方經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)聲正勁，本來(lái)可以暫時(shí)避下風(fēng)頭的新興經(jīng)濟(jì)體并不像人們預(yù)想般高枕無(wú)憂(yōu)———日益加劇的通脹風(fēng)險(xiǎn)，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景再添愁云。
紛紛收緊流動(dòng)性就在不久前，東盟和中日韓（簡(jiǎn)稱(chēng)“10＋3”）財(cái)長(zhǎng)會(huì)議專(zhuān)門(mén)就通脹問(wèn)題發(fā)出了警告，稱(chēng)各國(guó)在因其放松貨幣政策而產(chǎn)生的“無(wú)窮資金過(guò)度涌入率先加息的新興市場(chǎng)國(guó)家”的風(fēng)險(xiǎn)也已顯現(xiàn)；并稱(chēng)“在亞洲范圍內(nèi)，部分國(guó)家已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再度陷入不穩(wěn)的征兆。亞洲經(jīng)濟(jì)的真正實(shí)力今后將經(jīng)受考驗(yàn)。”
在亞洲國(guó)家中，被通脹問(wèn)題“狠狠地撞了一下腰”的，當(dāng)屬印度最為典型。沖高至10%的通脹率已經(jīng)讓印度央行行長(zhǎng)蘇巴拉奧焦頭爛額，稱(chēng)通脹加速是印度經(jīng)濟(jì)面臨的“大麻煩”。印度3月份基準(zhǔn)批發(fā)價(jià)格的通脹加速至 9.9%，為17個(gè)月最快。為應(yīng)對(duì)通貨膨脹，印度儲(chǔ)備銀行已將基準(zhǔn)反向回購(gòu)利率由3.5%提高至3.75%，同時(shí)將回購(gòu)利率由5%提高至5.25%。無(wú)獨(dú)有偶，中國(guó)人民銀行也于日前宣布，決定自5月10日起上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。這是中國(guó)央行今年第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后，大中型商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17%的高點(diǎn)，離歷史的最高峰17.5%僅一步之遙。對(duì)此，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院張生玲教授在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，以中國(guó)為代表的亞洲央行在加強(qiáng)通脹風(fēng)險(xiǎn)管理、重新回歸政策靈活度方面的意圖已十分明顯。“但中國(guó)資本市場(chǎng)尚未全部開(kāi)放，因而，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)熱錢(qián)之說(shuō)并不十分感冒。”
還有洞沒(méi)有補(bǔ)完此外，除了印度，越南、馬來(lái)西亞、印尼等在復(fù)蘇路上顯露出“流動(dòng)資金過(guò)熱”現(xiàn)象的亞洲國(guó)家也開(kāi)始了緊鑼密鼓的加息步伐。而在美洲這一邊，盡管美國(guó)一再宣稱(chēng)保持低利率基準(zhǔn)不變，歐盟國(guó)家在主權(quán)債務(wù)危機(jī)里加息無(wú)望，但靜觀其變的新興經(jīng)濟(jì)體恐怕再也坐不住了。金磚四國(guó)之一的巴西就已然將自身的通脹警戒線（6.5%）公之于眾，繼而將其基準(zhǔn)利率上調(diào)..75個(gè)百分點(diǎn),使其升至9.5%。這是巴西央行近兩年來(lái)首次上調(diào)基準(zhǔn)利率。
今年3月份，巴西的通脹率已經(jīng)達(dá)到5.2%。盡管這個(gè)數(shù)字有些偏高，但巴西政府卻對(duì)“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”只字不提，并對(duì)外宣稱(chēng)“巴西通脹壓力并不明顯”。這不得不令人懷疑，已經(jīng)走上通脹邊緣的新興經(jīng)濟(jì)體，是不是還有更多的經(jīng)濟(jì)漏洞沒(méi)有補(bǔ)完。
正如社科院國(guó)際問(wèn)題專(zhuān)家葉海林對(duì)本報(bào)記者所言，新興經(jīng)濟(jì)體的通脹問(wèn)題，理當(dāng)區(qū)別對(duì)待。在市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中，不斷涌現(xiàn)的通脹問(wèn)題已成為新興經(jīng)濟(jì)體不可逃避的“痛楚”。
俄羅斯的情況似乎可以印證葉海林的說(shuō)法。就在其他新型經(jīng)濟(jì)體（包括中國(guó)在內(nèi)）都有了收緊流動(dòng)性的趨向之時(shí)，俄羅斯卻再次宣布降息以刺激經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，較高的通脹預(yù)期不得不讓俄羅斯政府提高警惕。俄總理普京就認(rèn)為，目前俄羅斯經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)是繼續(xù)降低通貨膨脹。
去年俄羅斯將通貨膨脹控制在了8.8%的水平上，普京表示，目前需要將其降低到5%至6%。目前，俄羅斯政府對(duì)今年通貨膨脹的官方預(yù)測(cè)是6.5%至 7.5%。于是，分析人士指出的“這可能是俄羅斯政府在目前階段最后一次下調(diào)利率”變得更加有理有據(jù)。
正如北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院張生玲教授對(duì)本報(bào)記者所言，新興國(guó)家在金融危機(jī)中所受的創(chuàng)傷是有限的，其復(fù)蘇的進(jìn)度也是快于發(fā)達(dá)國(guó)家的，因而，新興國(guó)家毫無(wú)懸念的要率先面對(duì)通脹問(wèn)題。“與此同時(shí)，他們也成了國(guó)際資金競(jìng)相追逐的對(duì)象，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。”
的確，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到兩位數(shù)，當(dāng)之無(wú)愧地成為了亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。國(guó)際貨幣基金組織也對(duì)印度今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到9%深信不疑，巴西同樣有望增長(zhǎng)破7。這同歐美國(guó)家的一片慘淡增長(zhǎng)景象對(duì)比鮮明。但與此同時(shí)，通脹還是防不勝防地來(lái)了。盡管恢復(fù)性增長(zhǎng)之虞還未消退，盡管人們?nèi)圆皇执_定，這種通脹究竟是溫和有益的，還是毒藥一瓶。可是，何時(shí)加息，怎樣收緊流動(dòng)性，新興國(guó)家不得不抓緊時(shí)間思考這個(gè)問(wèn)題了。
找到一個(gè)平衡點(diǎn)在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行研究所主任郭田勇看來(lái)，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的本意自然是抗擊金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，然而，“是藥三分毒”，通脹預(yù)期也會(huì)隨之加大。郭田勇對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“問(wèn)題的關(guān)鍵是要找到一個(gè)平衡點(diǎn)，正確把握經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，之后再對(duì)癥下藥，采取相關(guān)貨幣與財(cái)政組合政策，防范經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)。”
的確，如郭田勇所言，通脹風(fēng)險(xiǎn)防范不夠，不但會(huì)惹來(lái)貨幣升值風(fēng)險(xiǎn)，影響出口，其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)與物價(jià)信息也會(huì)受到不同程度的干擾，經(jīng)濟(jì)泡沫被放大，險(xiǎn)象環(huán)生；而風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)頭，很有可能吞噬苦心積慮才換來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果。然而，這個(gè)“度量衡”到底該怎樣去把握呢？商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)部主任白明對(duì)本報(bào)記者說(shuō)，加息是必要的，但需要在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)方能成為現(xiàn)實(shí)。“其實(shí)，對(duì)于大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體而言，目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)尚屬正常，伴隨經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷上漲，可以說(shuō)，他們正站在通脹預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)加劇的邊緣。”白明說(shuō)。
而對(duì)于站在通脹邊緣的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，“拐點(diǎn)”何時(shí)出現(xiàn)，似乎仍然是個(gè)模糊的時(shí)間表，不斷被推向高位的“加息”問(wèn)題，一時(shí)間眾說(shuō)紛紜難有定論。對(duì)此，郭田勇解釋說(shuō)，防范通脹風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，它與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是一種“不斷平衡”的關(guān)系，需要根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，邊走邊看，不能冀望通過(guò)一次加息就扭轉(zhuǎn)乾坤。
其實(shí)，站在通脹邊緣的新興經(jīng)濟(jì)體，正警鐘長(zhǎng)鳴時(shí)刻準(zhǔn)備著。
而加息只不過(guò)是收緊流動(dòng)性的一個(gè)明顯的信號(hào)。日前，中國(guó)央行提出上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；在此之前，印度央行也宣布將該國(guó)回購(gòu)利率與逆向回購(gòu)利率各再次提高0.25%,并同時(shí)調(diào)高準(zhǔn)備金率；俄羅斯和巴西也在不斷地進(jìn)行調(diào)節(jié)。對(duì)于其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一些政策性扶持，這些國(guó)家已經(jīng)于“加息”前開(kāi)始“收手”了。
對(duì)癥下藥最關(guān)鍵為什么新興國(guó)家總是和“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”、“熱錢(qián)”等“熱”字撇不開(kāi)關(guān)系？除了經(jīng)濟(jì)刺激的內(nèi)因，其自身發(fā)展階段的特殊性，似乎也決定了這些在工業(yè)化之路上高歌猛進(jìn)的國(guó)家的命運(yùn)。
對(duì)此，葉海林解讀為：這同發(fā)展中國(guó)家逐漸同國(guó)際市場(chǎng)接軌息息相關(guān)。“發(fā)達(dá)國(guó)家在全球化過(guò)程中已經(jīng)有了相對(duì)完善的國(guó)際市場(chǎng)系統(tǒng)，而對(duì)于新興國(guó)家而言，它們面臨著一個(gè)重新分配的新過(guò)程，因而，價(jià)格變動(dòng)變得尤為明顯，通脹問(wèn)題也因而顯得比較普遍。”
在葉海林看來(lái)，不同的發(fā)展中國(guó)家正面臨“同病不同源”的通脹問(wèn)題。“不能用熱錢(qián)流入、政策刺激結(jié)果等共因來(lái)解釋這些問(wèn)題，對(duì)癥下藥顯得尤為關(guān)鍵。”
印度的情形便和中國(guó)形成了鮮明對(duì)比。前者是生活資料上漲，糧價(jià)、糖價(jià)飆升；后者則是“基礎(chǔ)設(shè)施在前，制造業(yè)在后”，投資顯得比以往要熱火不少。葉海林認(rèn)為，印度政府需要解決物資上漲的民生問(wèn)題，迄今，印度政府已經(jīng)通過(guò)《糧食安全法》，承諾給予一定的農(nóng)業(yè)人口以糧食補(bǔ)貼。“長(zhǎng)期以來(lái)，印度的糧食并沒(méi)有做到與國(guó)際市場(chǎng)接軌，才出現(xiàn)了如今這樣令人猝不及防的場(chǎng)面。”但對(duì)于這種基于“債務(wù)”并不實(shí)際促進(jìn)生產(chǎn)的“補(bǔ)貼”行為，葉海林也有憂(yōu)慮，“債務(wù)可能會(huì)加劇納稅人負(fù)擔(dān)，消耗更多的經(jīng)濟(jì)成本，其效用可能達(dá)不到政策制定者的初衷”。
而對(duì)于中國(guó)而言，葉海林認(rèn)為，生產(chǎn)性通脹預(yù)期引人關(guān)注。
“通脹最核心的就是貨幣問(wèn)題，中國(guó)政府的4萬(wàn)億投資在給市場(chǎng)帶來(lái)充分流動(dòng)性的同時(shí)，潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)不可不防。備受關(guān)注的房地產(chǎn)業(yè)，就是通脹問(wèn)題顯山露水的一個(gè)重要行業(yè)。”
而靠能源吃飯的俄羅斯，國(guó)際能源價(jià)格上漲以及不斷上行的投資流量，似乎是其通脹預(yù)期不斷走高的重要原因。葉海林認(rèn)為，“也許目前這些國(guó)家的通脹問(wèn)題在一定程度上是合情合理的，但卻違背了效率原則。”因而，葉海林強(qiáng)調(diào)，對(duì)于任何一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體而言，通脹問(wèn)題不會(huì)自行解決，還需政府加大防范力度，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)效率還是國(guó)計(jì)民生，都是一件需從長(zhǎng)計(jì)議、不可不做的大事。
