這是我的第303篇原創(chuàng)文章
從2017年開始，巴菲特致股東的信就寫得越來越簡短，從來沒有超過20頁的篇幅。2022年致股東的信，僅僅只有10頁?；蛟S巴菲特是覺得，值得闡述的人間大道，值得分享的投資秘訣，都已經(jīng)在過去60年的歲月里講得清清楚楚、明明白白。畢竟，在投資的世界里，最重要的不是標(biāo)新立異的見解，而是歷久彌新的常識。
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過往業(yè)績
2022年，伯克希爾每股市值上漲4%，同期標(biāo)普500指數(shù)下跌18.1%。巧合的是，去年我管理的基金也是上漲4%，同期滬深300指數(shù)下跌21.6%，咱們都算是大幅跑贏指數(shù)。
1965年~2022年，伯克希爾每股市值年復(fù)合回報(bào)率約19.8%，同期標(biāo)普500指數(shù)年復(fù)合回報(bào)率約9.9%。在長達(dá)57年的時(shí)間里，保持著超過指數(shù)兩倍的年均增幅，殊為不易。
1964年~2022年，伯克希爾每股市值累計(jì)增長3.79萬倍，同期標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)增長247倍。同樣的1萬美元，在1964年投入分別投入到伯克希爾和標(biāo)普500指數(shù)，到2022年分別會獲得3.79億美元和247萬美元。不同的選擇，成就不同的人生。
值得注意的是，以財(cái)富凈值論，247萬美元大約只占3.79億美元的0.65%，連零頭都不到。每年一倍的收益率之差（19.8%vs.9.9%），最后造就的財(cái)富總額差距，可不是494萬美元和247萬美元的一倍之差哦！3.79億美元和247萬美元的強(qiáng)烈反差，也再次說明了：起初看似不起眼的微小差距，隨著時(shí)間的推移，最終會變成難以逾越的鴻溝，這正是復(fù)利的巨大威力。
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致敬股東
巴菲特說，他和芒格的本職工作，就是替伯克希爾的股東們打理財(cái)富。通常人們的想法是，現(xiàn)在存一筆錢，然后將來在退休后，能夠靠這筆錢的增值來維持體面的生活。但是伯克希爾的股東們并不是這樣的，他們當(dāng)中的很多人，早就實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)自由，也從來沒有把股票兌換成現(xiàn)金的想法?；蛘哒f，他們是“終身儲蓄者”。
安德魯·基爾帕特里克所著的《投資圣經(jīng)：巴菲特的真實(shí)故事》，其中有一篇文章的標(biāo)題叫《巴菲特的早期投資者》，收錄了很多有關(guān)伯克希爾股東的精彩故事。比如說，巴菲特的早期合伙人米爾德里德·奧賽梅（Mildred Othmer）去世后，留下的1億美元遺產(chǎn)捐給了林肯大學(xué)，這是當(dāng)時(shí)林肯大學(xué)有史以來收到的最大的單筆捐贈。
巴菲特和股東之間的“魚水”關(guān)系，一直是我所向往和追慕的。巴菲特真正做到了“才德兼?zhèn)洹保?strong>第一，他能力超群。無論是管理合伙企業(yè)還是經(jīng)營伯克希爾期間，巴菲特的業(yè)績都非常出色，能夠給投資人創(chuàng)造不菲回報(bào)；第二，他品質(zhì)高尚。管理合伙企業(yè)期間，巴菲特不收管理費(fèi)，只收取非常合理的業(yè)績報(bào)酬；經(jīng)營伯克希爾期間，更是把99%以上的財(cái)富擺在伯克希爾之上，與股東同呼吸，共命運(yùn)。
巴菲特的專注，巴菲特的坦誠，也贏得了股東們的“忠心耿耿”和“死心塌地”。伯克希爾股票的換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場同類公司的換手率水平，股東們也并不關(guān)心伯克希爾短期的財(cái)務(wù)狀況，因?yàn)樗麄儗Π头铺乇в?00%的信任。在不久后的將來，我希望和我的客戶，也不僅僅只是商業(yè)合作的關(guān)系，而是投資上的好伙伴，私下里的好朋友。事業(yè)和生活合二為一，客戶和朋友合二為一，也許人生就會越來越自洽。
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雙管齊下
巴菲特說，他和芒格替股東們打理財(cái)富，主要有兩種形式，一種是證券投資，一種是股權(quán)投資。價(jià)值投資理論的“四大基石”之一就是——股票是企業(yè)所有權(quán)的一部分。從這個(gè)角度講，證券投資跟股權(quán)投資的思考方式是相同的，唯一的區(qū)別只不過是參股還是控股而已。正因?yàn)閮煞N投資是相通的，所以巴菲特才說：“因?yàn)槲沂莾?yōu)秀的企業(yè)家，所以我是成功的投資家；因?yàn)槲沂浅晒Φ耐顿Y家，所以我是優(yōu)秀的企業(yè)家。”
剛好最近“我讀巴芒”系列更新到2005年巴菲特致股東的信，其中巴菲特提供了兩組數(shù)據(jù)：截至2005年，伯克希爾每股投資金額74129美元，每股稅前利潤2441美元。1965年~2005年，每股投資金額復(fù)合增長率28%，每股稅前利潤復(fù)合增長率17.2%；1995年~2005年，每股投資金額復(fù)合增長率13%，每股稅前利潤復(fù)合增長率30.2%。
不難看出，巴菲特在投資早期，以購買股票為主；在投資中后期，以企業(yè)并購為主。巴菲特說，他和芒格的目標(biāo)是：每股投資金額和每股稅前利潤能夠?qū)崿F(xiàn)雙雙增長。巴菲特希望做到左手抓證券投資，右手抓股權(quán)投資，兩手抓，兩手都要硬，這實(shí)際上體現(xiàn)了巴菲特作為投資家和企業(yè)家的雙重角色。
如果一定要說證券投資和股權(quán)投資有什么區(qū)別，巴菲特認(rèn)為主要體現(xiàn)在價(jià)格上：在證券市場，股票通常會以低得不可思議的價(jià)格出售，這是因?yàn)槭袌銮榫w悲觀的時(shí)候，有很多不明真相的散戶會瘋狂拋售；在并購市場，并購方的交易對手往往是企業(yè)原來的創(chuàng)始人或大股東，他們非常清楚自家企業(yè)的價(jià)值，因此很少會給予折價(jià)，甚至經(jīng)常會有溢價(jià)。2022年2月19日，我曾寫過巴菲特的這番話對我未來創(chuàng)業(yè)的啟發(fā)，原文如下：
巴菲特說：“我們更喜歡收購整家公司。比如我們購買的喜詩糖果、水牛城新聞報(bào)、國民賠償保險(xiǎn)公司......收購整家企業(yè)一直是我們的首選。只是我們發(fā)現(xiàn)，很多時(shí)候我們可以通過在股票市場上購買股票，而不是通過談判，來獲得更多的利潤?！?/p>
舉個(gè)簡單的例子，1974年是美股熊市，巴菲特大舉買入華盛頓郵報(bào)公司的股票。巴菲特說，他不可能以8000萬美元的總價(jià)買入華盛頓郵報(bào)整家公司，但是他卻能夠從股市中以8000萬美元的總市值作價(jià)，買入華盛頓郵報(bào)10%的股票。
究其原因，是因?yàn)槭召徆竞唾徺I股票的交易對手不一樣。凱瑟琳·格雷厄姆作為公司老板，自然不會以8000萬美元的價(jià)格賤賣華盛頓郵報(bào)；但是，很多散戶沒有評估企業(yè)價(jià)值的能力，遇到利空就大肆出逃，很輕易地就把大筆的籌碼交給了巴菲特。
巴菲特這段話，也是我選擇從二級市場而不是一級市場開始創(chuàng)業(yè)的主要考慮。雖然無論是一級市場還是二級市場，分析和研究企業(yè)的方法都是一樣的。但是起步的時(shí)候，二級市場面對的交易對手顯然是easy模式。等到二級市場做到足夠規(guī)模的時(shí)候，可以再考慮向一級市場延展業(yè)務(wù)。
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少即是多
巴菲特入主伯克希爾58年以來，無論是證券投資還是股權(quán)投資，都做得有聲有色，風(fēng)生水起。然而，巴菲特卻始終保持著謙遜的本色，他認(rèn)為自己雖然交出了一份“體面”的成績單，但其實(shí)大多數(shù)投資決策只能說是“馬馬虎虎”。巴菲特甚至還自嘲說，自己是因?yàn)檫\(yùn)氣好，才得以從美國航空和所羅門兄弟的災(zāi)難中逃生。
在我看來，善于自嘲的人，往往是那些真正內(nèi)心強(qiáng)大的人。弱者不敢承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，往往是擔(dān)心自己的舉動(dòng)會招來他人更多的鄙薄；強(qiáng)者敢于直面自己的錯(cuò)誤，一方面是因?yàn)樗浅Ｌ拐\，另一方面是因?yàn)樗静挥迷诤鮿e人的目光。很早的時(shí)候聽過一句話，“眼淚是強(qiáng)者的專利”，現(xiàn)在想來，頗有道理。巴菲特回顧了兩筆成功的投資案例：
1988年~1994年，伯克希爾累計(jì)買入4億股可口可樂，總成本約13億美元。1994年，伯克希爾收到可口可樂的分紅7500萬美元；2022年，伯克希爾收到可口可樂的分紅7.04億美元，伯克希爾已經(jīng)靠分紅就收回了投資可口可樂的成本。截至2022年底，伯克希爾持有的可口可樂市值約250億美元，這筆錢看上去就像是白送的。
1991年~1995年，伯克希爾累計(jì)買入4946萬股美國運(yùn)通，總成本約14億美元。1994年，伯克希爾收到美國運(yùn)通的分紅4100萬美元；2022年，伯克希爾收到美國運(yùn)通的分紅3.02億美元。截至2022年底，伯克希爾持有的美國運(yùn)通市值約220億美元，這筆錢看上去也像是白送的。
伯克希爾持有的可口可樂或美國運(yùn)通市值，大約占其凈資產(chǎn)的5%。巴菲特說，假設(shè)在20世紀(jì)90年代，我們買的不是可口可樂或美國運(yùn)通呢？那么當(dāng)初投入的13億美元，到現(xiàn)在只占到伯克希爾凈資產(chǎn)的0.3%。給投資者的啟示是：繁花絢爛盛開，蓬蒿默然枯萎。（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）
正因?yàn)槿绱?，巴菲特才引用彼得·林奇的話說，千萬不要“拔掉鮮花，澆灌雜草”。雜草易得，鮮花難求，千萬不要放棄手里的優(yōu)質(zhì)籌碼，轉(zhuǎn)而去追逐劣質(zhì)股票。投資如此，交友又何嘗不是如此呢？如果我們身邊本來就有一群志同道合、同頻共振的朋友，我們又何必要放棄他們轉(zhuǎn)而投入陌生人的懷抱呢？
寫到這里，想到前不久唐朝老師曾曬出一張截圖，有人因?yàn)闀?年前的持倉和今天完全一樣，居然憤憤取關(guān)，言下之意是：你寫來寫去就那么幾只股票，毫無新意，我在你這根本學(xué)不到新東西。這樣的“腦回路”，恰恰暴露了此人淺薄的認(rèn)知。剛好我看過2004年巴菲特致股東的信里提到，巴菲特的平均持股年限超過12年，原文如下：
在2004年致股東的信里，巴菲特列出了$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 持有市值超過6億美元的股票，其中市值最高的四家公司分別為：美國運(yùn)通、可口可樂、吉列公司、富國銀行。這四家公司的股票，是巴菲特在1988年~2003年分批買進(jìn)的，投資金額合計(jì)38.3億美元。總體來看，巴菲特的平均買進(jìn)日期是在1992年7月，平均持股期限已經(jīng)超過12年。
在巴菲特持股不動(dòng)的十余年間，美國運(yùn)通的市值從14.7億美元增長至85.46億美元，可口可樂的市值從12.99億美元增長至83.28億美元，吉列公司的市值從6億美元增長至42.99億美元，富國銀行的市值從4.63億美元增長至35.08億美元......而巴菲特所要做的，僅僅只是觀察其基本面有沒有變壞，如果沒有的話就靜靜地“呆坐不動(dòng)”。
最近@唐朝 老師剛好提到一件有趣的事兒：之前有人憤憤取關(guān)唐書房，原因是唐朝老師的持倉，五年來居然就只有五只沒變過的股票：貴州茅臺、洋河股份、騰訊控股、分眾傳媒、古井貢B，看來看去都是“炒現(xiàn)飯”，簡直毫無新意。取關(guān)的這人，心里一定想著書房有什么“炒股秘籍”，結(jié)果乘興而來，失望而返。
巴菲特說，真正好的投資機(jī)會，大概每5年才會碰到一次?？v觀巴菲特60年的投資生涯，他真正引以為豪的，確實(shí)只有美國運(yùn)通、華盛頓郵報(bào)、可口可樂等寥寥數(shù)筆。拿最近10年來說，巴菲特最成功的投資可能只有一筆，那就是買入蘋果，但恰恰是這一筆，讓巴菲特創(chuàng)造了人類歷史上單筆股票賺錢最多的記錄。
說回我們自己，在A股市場，需要很多筆成功的投資么？其實(shí)也不需要的。如果一位投資者，在2014年買入茅臺，之后的選股都平平無奇，就這樣一直“庸庸碌碌”地混到2022年，然后他再次下重注買入騰訊，結(jié)果會怎樣？我敢斷言，僅僅憑這兩筆投資，就可以奠定他這十年的成功與輝煌，這位投資者也一定是當(dāng)之無愧的大神。相比之下，那些每天在市場上忙忙碌碌的短線交易者，十年下來可能一無所獲。
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保險(xiǎn)帝國
巴菲特說，去年伯克希爾收購了由喬·布蘭登（Joe Brandon）擔(dān)任首席執(zhí)行官的財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司Alleghany，此舉使伯克希爾掌控的保險(xiǎn)浮存金，從1470億美元增加到1640億美元。自1967年收購第一家財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司——國民賠償保險(xiǎn)公司以來，伯克希爾通過收購、運(yùn)營和創(chuàng)新將浮存金的規(guī)模增加了8000倍。這里有兩點(diǎn)值得關(guān)注：
第一，經(jīng)理人的價(jià)值。
在2003年致股東的信里，巴菲特談到了旗下保險(xiǎn)業(yè)取得的良好業(yè)績：“我們的成績相當(dāng)出色，在伯克希爾跨入保險(xiǎn)行業(yè)的37個(gè)年頭里，雖然我們有5年的浮存金成本超過10%，但其中有18個(gè)年頭都享有承保利得。2003年，伯克希爾累積的浮存金再度創(chuàng)下歷史新高，這些資金不但沒有成本，還額外貢獻(xiàn)了17億美元的稅前承保利得?！?/p>
伯克希爾之所以能在保險(xiǎn)業(yè)一路“披荊斬棘”，主要得益于旗下?lián)碛袃?yōu)秀的經(jīng)理人。從保險(xiǎn)業(yè)本身來看，各家保險(xiǎn)公司銷售的都是無差異化的保單產(chǎn)品，沒有任何明顯超出于同行的競爭優(yōu)勢，因此也很難享有品牌上的溢價(jià)。所以，真正想要在保險(xiǎn)業(yè)脫穎而出，必須依賴于管理層的智慧、品格，以及嚴(yán)格遵守承保紀(jì)律。
巴菲特點(diǎn)名表揚(yáng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)高管，就包括上文提到的喬·布蘭登。彼時(shí)，喬·布蘭登（Joe Brandon）臨危受命，正接受巴菲特的指派和委托，在通用再保險(xiǎn)“救火”。在他的努力下，通用再保險(xiǎn)漸漸恢復(fù)了元?dú)?，并?003年榮獲了AAA信用等級，這在全球主要的再保險(xiǎn)公司中，是絕無僅有的。如今，喬·布蘭登又給伯克希爾貢獻(xiàn)了一記好球。
第二，浮存金的價(jià)值。
在1998年致股東的信里，巴菲特談到了浮存金的重要意義。伯克希爾掌控的浮存金規(guī)模，從1967年的1700萬美元一路增長至1997年的70.93億美元。由于伯克希爾收購了通用再保險(xiǎn)，1998年伯克希爾掌控的浮存金更是飆升至227.62億美元。巴菲特認(rèn)為，評估保險(xiǎn)業(yè)最重要的就是浮存金的規(guī)模及成本。
所謂“浮存金的規(guī)?！保褪侵副ｋU(xiǎn)公司收取了客戶的保費(fèi)之后，在尚未賠付之前，沉淀在保險(xiǎn)公司的資金，它是會計(jì)意義上的“負(fù)債”，卻是經(jīng)濟(jì)意義上的“所有者權(quán)益”；所謂“浮存金的成本”，就是指保險(xiǎn)公司在支出賠付和費(fèi)用之后，如果發(fā)生了承保損失，它就是成本；如果還有承保盈利，它就是負(fù)成本。
自1967年來涉足保險(xiǎn)業(yè)以來，巴菲特掌控的浮存金規(guī)模逐年增長，而且總體上的浮存金成本為負(fù)，這就相當(dāng)于以負(fù)利率從銀行借錢，既安全又劃算。巴菲特之所以無懼于熊市，跟他擁有的源源不斷的浮存金有著莫大的關(guān)系。充足的“彈藥”，加上精準(zhǔn)的“槍法”，兩者結(jié)合在一起，形成了非常完美的商業(yè)閉環(huán)。
巴菲特還特意強(qiáng)調(diào)，對于大多數(shù)投資人而言，由于保險(xiǎn)的承保和理賠并不是發(fā)生在單一年度，因此要想準(zhǔn)確衡量一家保險(xiǎn)公司的浮存金成本是非常困難的。他們除了被迫接受保險(xiǎn)公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以外，別無他法?？梢姡头铺刭I保險(xiǎn)公司，和普通投資者買保險(xiǎn)股的邏輯，是完全不同的。
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股票回購
2022年，伯克希爾通過股票回購每股內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)非常小幅的增長。伯克希爾重倉的蘋果公司和美國運(yùn)通，也在積極回購股票。巴菲特說，回購的數(shù)學(xué)計(jì)算并不復(fù)雜：當(dāng)股票數(shù)量減少時(shí)，你所持有的我們眾多的企業(yè)的所有權(quán)就會上升。
在1999年致股東的信里，巴菲特就說過，回購的出發(fā)點(diǎn)絕不是刺激公司股價(jià)上漲，而是要考慮到三大條件：第一，公司要留足維持性資本開支的資金；第二，公司每一美元的留存收益，必須要?jiǎng)?chuàng)造高于一美元的市場價(jià)值；第三，如果公司還有余錢的話，那就要考慮公司股價(jià)是否低估，只有低估才有回購的價(jià)值。
巴菲特還解釋說，以前伯克希爾很少回購，主要是有三大原因：第一，巴菲特對伯克希爾的評價(jià)一向比較保守，他不會輕易認(rèn)定伯克希爾是處于“低估”狀態(tài)；第二，巴菲特的大部分精力，還是放在如何配置資本上，眼光向外而不是向內(nèi)；第三，伯克希爾以長期股東為主，交易量很小，也很難進(jìn)行大規(guī)模的回購，對增厚股東權(quán)益的作用非常有限。
舉個(gè)簡單的例子，假如巴菲特有機(jī)會以低于內(nèi)在價(jià)值25%的價(jià)格，買回伯克希爾2%的流通股，那么公司每股內(nèi)在價(jià)值的實(shí)質(zhì)增幅，也就只有0.5%而已。如果考慮到資金配置到其他領(lǐng)域的機(jī)會成本，可能回購的意義就進(jìn)一步弱化了。在我看來，回購作為一種資本配置手段，它永遠(yuǎn)是和分紅、再投資等放在一起比較，然后由我們來選擇最優(yōu)解。
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一路走來
1965年，伯克希爾還只是一家瀕臨破敗的紡織企業(yè)；在巴菲特超過半個(gè)世紀(jì)的不懈努力下，如今的伯克希爾已經(jīng)躋身于世界500強(qiáng)企業(yè)，并且是前10名榜單上的?？?。巴菲特還提供了另一個(gè)觀察視角：
2021年，標(biāo)普500指數(shù)成分股的500家公司，其總收入為1.8萬億美元。截至2022年底，伯克希爾是其中8家巨頭的最大單一股東，它們分別是：美國運(yùn)通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。
除這8家公司外，伯克希爾還持有伯靈頓北方圣塔菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）100%的股份，以及伯克希爾-哈撒韋能源公司（BH Energy）92%的股份，如果這兩家公司是上市公司，它們將取代標(biāo)普500指數(shù)成分股中的兩名現(xiàn)有成員。
巴菲特說，總體來看，我們擁有的這10家公司，使得伯克希爾在未來比任何一家美國公司，都能更廣泛地與美國經(jīng)濟(jì)保持一致性。在我看來，最近10年，伯克希爾創(chuàng)造的回報(bào)率大約與標(biāo)普500指數(shù)收益率相仿，其中重要的原因之一就是，伯克希爾本身的持倉，已經(jīng)相當(dāng)于一款微縮版的標(biāo)普500指數(shù)。
我們今天看到的伯克希爾，并不是“天然”地本該如此。若不是巴菲特力挽狂瀾，若不是巴菲特另辟蹊徑，伯克希爾可能早就隨著紡織業(yè)務(wù)的衰朽而沉入到歷史塵埃的深處。2022年5月6日，我曾寫過這一話題，原文如下：
在1972年致股東的信里，巴菲特寫道：“近些年以來，我們的多元化策略已經(jīng)大幅提高了我們正常的盈利能力。我們這一屆的管理層，是在1965年取得$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 的控制權(quán)的。1972年，我們的經(jīng)營利潤為11116256美元，相比于我們繼續(xù)將全部資源都放在紡織業(yè)上，我們現(xiàn)在創(chuàng)造的利潤要高出很多倍?！?/p>
巴菲特這段話，重點(diǎn)講的就是資本配置的能力。因?yàn)椴讼柕募徔棙I(yè)務(wù)盈利能力低下，所以巴菲特沒有進(jìn)行大量的再投資，而是利用資金投入其他有前途的業(yè)務(wù)。巴菲特就提到，有三筆收購非常成功，分別是買入國民賠償保險(xiǎn)公司、伊利諾伊國民銀行信托公司、家庭和汽車保險(xiǎn)公司。
因?yàn)榘头铺氐呐?，伯克希爾沒有在日薄西山的紡織業(yè)務(wù)上坐以待斃，而是將保險(xiǎn)、銀行等業(yè)務(wù)板塊逐步納入自己的商業(yè)帝國版圖。日后我們會看到，伯克希爾旗下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)越來越多，涉及到的業(yè)務(wù)板塊也越來越廣，它們就像是一臺臺的復(fù)利機(jī)器，日復(fù)一日、年復(fù)一年地給巴菲特創(chuàng)造著不菲的投資回報(bào)。
這讓我想到一句話：“世界上本沒有正確的選擇，我們只不過是通過自己不懈的努力，讓自己當(dāng)年的選擇看起來正確?！辈讼柌皇潜厝粫蔀橐患沂澜缂壍耐顿Y平臺，正是因?yàn)榘头铺氐男燎诟?，才讓“不可能”變成“可能”。?dāng)初我選擇從體制內(nèi)離開，其實(shí)也并不必然是正確的選擇。為了讓當(dāng)初的選擇看起來正確，現(xiàn)在的我必須努力。
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納稅光榮
2012年~2021年，美國財(cái)政部收到了約32.3萬億美元的稅收收入，同時(shí)產(chǎn)生了約43.9萬億美元的財(cái)政支出。這10年間，伯克希爾繳納的聯(lián)邦所得稅總額為320億美元，約占美國聯(lián)邦政府稅收收入的1/1000。也就是說，只要美國有1000家像伯克希爾這樣的企業(yè)，所有的美國公民和美國企業(yè)，將不用再向政府繳納一分錢的聯(lián)邦所得稅。巴菲特曾多次表示，以納稅為榮。2023年2月20日，我曾寫過這一話題，原文如下：
在2003年致股東的信里，巴菲特寫道：“2003年，伯克希爾總計(jì)繳納了33億美元的企業(yè)所得稅，約占全美所有企業(yè)上繳國庫金額的2.5%；相比之下，伯克希爾的市值僅占全美企業(yè)總值的1%。我們肯定可以躋身全美納稅大戶前10名?！被赝^去，$伯克希爾-哈撒韋A(BRK.A)$ 的納稅額占所有美國企業(yè)納稅總額的比重不斷上升。
我們來看一組數(shù)據(jù)：1985年，伯克希爾繳納了1.32億美元的聯(lián)邦所得稅，同期美國企業(yè)合計(jì)繳納了610億美元，伯克希爾占比0.22%；1995年，伯克希爾繳納了2.86億美元的聯(lián)邦所得稅，同期美國企業(yè)合計(jì)繳納了1570億美元，伯克希爾占比0.18%；而到了20003年，伯克希爾的納稅額已經(jīng)占到了全美企業(yè)的1/40。
我們再來看另一組數(shù)據(jù)：2003年，美國聯(lián)邦政府收到的全部稅收為1.782萬億美元，是伯克希爾所繳納稅額的540倍。這就意味著，只要全美擁有540個(gè)像伯克希爾這樣的納稅人，那么全體的美國人民和美國企業(yè)，都無須再向聯(lián)邦政府繳納一分錢的所得稅、社會保險(xiǎn)費(fèi)或不動(dòng)產(chǎn)契稅，也可以維持美國政府的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。
巴菲特最早的納稅記錄，可以追溯到1944年，當(dāng)時(shí)他還只是一名13歲的報(bào)童，他的第一筆應(yīng)納稅額是7.1美元。與一些名人熱衷于偷稅漏稅的做法不同，巴菲特期望伯克希爾能在將來繳納更多的聯(lián)邦所得稅，因?yàn)檫@代表著公司賺到了更多的錢。踏踏實(shí)實(shí)賺錢，大大方方繳稅，堂堂正正做人，這就是巴菲特的“納稅觀”。
9
智者芒格
芒格今年已經(jīng)99歲了，在這個(gè)年紀(jì)，其實(shí)已經(jīng)走在了人生邊上。用楊絳先生的話說：“我正站在人生的邊緣上，向后看看，也向前看看。向后看，我已經(jīng)活了一輩子，人生一世，為的是什么呢？我要探索人生的價(jià)值。”芒格的價(jià)值，大概就在于他那些經(jīng)久不衰的智者睿語：
· The world is full of foolish gamblers, and they will not do as well as the patient investor.
· If you don’t see the world the way it is, it’s like judging something through a distorted lens.
· All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there. And a related thought: Early on, write your desired obituary – and then behave accordingly.
· If you don’t care whether you are rational or not, you won’t work on it. Then you will stay irrational and get lousy results.
· Patience can be learned. Having a long attention span and the ability to concentrate on one thing for a long time is a huge advantage.
· You can learn a lot from dead people. Read of the deceased you admire and detest.
· Don’t bail away in a sinking boat if you can swim to one that is seaworthy.
· A great company keeps working after you are not; a mediocre company won’t do that.
· Warren and I don’t focus on the froth of the market. We seek out good long-term investments and stubbornly hold them for a long time.
· Ben Graham said, “Day to day, the stock market is a voting machine; in the long term it’s a weighing machine.” If you keep making something more valuable, then some wise person is going to notice it and start buying.
· There is no such thing as a 100% sure thing when investing. Thus, the use of leverage is dangerous. A string of wonderful numbers times zero will always equal zero. Don’t count on getting rich twice.
· You don’t, however, need to own a lot of things in order to get rich.
· You have to keep learning if you want to become a great investor. When the world changes, you must change.
· Warren and I hated railroad stocks for decades, but the world changed and finally the country had four huge railroads of vital importance to the American economy. We were slow to recognize the change, but better late than never.
· Finally, I will add two short sentences by Charlie that have been his decision-clinchers for decades: “Warren, think more about it. You’re smart and I’m right.”
芒格說的很多名言，都讓我拍案叫絕。比如芒格一直提倡，“要和已故的偉人交朋友”。已故的偉人，已經(jīng)“蓋棺論定”，已經(jīng)“贏得生前身后名”，那么他一生的成就是被歷史驗(yàn)證過的，是經(jīng)受住了歷史的考驗(yàn)。這樣的精華人生，難道還不值得我們學(xué)習(xí)么？
我一直提倡學(xué)習(xí)傳統(tǒng)文化，其實(shí)也是和芒格同樣的思路：詩經(jīng)楚辭、先秦散文、唐詩宋詞、明清小說，之所以能夠流傳至今，是因?yàn)樗鼈冏銐蚪?jīng)典；那么我們就有理由相信，它們還能再往下流傳一千年。人生在世，精力有限，多讀經(jīng)典，實(shí)際上是減少了我們的試錯(cuò)成本。
10
股東大會
巴菲特歷年致股東的信，無論篇幅長短，最后的一項(xiàng)議題，一定是介紹$伯克希爾-哈撒韋股東大會的盛況，然后邀請股東前來參會。在每年的股東大會上，巴菲特都能見到來自五大洲、四大洋的股東們，大家不遠(yuǎn)萬里，前來朝圣；大家歡聚一堂，言笑晏晏；大家推杯換盞，秉燭夜談......沒有什么是比這更開心的事了。關(guān)于股東大會的盛況，詳見我翻譯的《巴菲特的嘉年華》一書。
順便提一句，如無意外或者遭遇不可抗力，2023年5月，我計(jì)劃再赴奧馬哈，參加今年的伯克希爾股東大會。為什么要去？其實(shí)有很多理由：第一，2019年我去過一次，時(shí)隔四年，我的思想也更加成熟了，故地重游也許會別有滋味吧？第二，以我目前的狀態(tài)看，未來只會比今年更加忙碌，今年雖然也有重重壓力，但也許是未來10年最輕松的一年；第三，芒格已經(jīng)99歲了，即便是我有時(shí)間去，他還有時(shí)間來么？
