第一財經(jīng)日報：很多人認(rèn)為，金融危機(jī)的爆發(fā)給了人民幣國際化戰(zhàn)略機(jī)遇。你怎么看這個問題？

　　潘英麗：的確，金融危機(jī)之后，全球范圍內(nèi)存在客觀的國際貨幣替代需求。由于美元長期貶值趨勢日益顯現(xiàn)，歐元的結(jié)構(gòu)性缺陷能否通過推進(jìn)歐洲財政一體化予以克服仍存在巨大的不確定性。

　　但是，主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣需要具備三項(xiàng)條件，即國際認(rèn)可度、幣值穩(wěn)定性和貨幣流動性。

　　在國際認(rèn)可度方面，人民幣的主要問題是法治建設(shè)相對滯后和軟實(shí)力薄弱。人民幣幣值的長期穩(wěn)定性取決于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功。如果經(jīng)濟(jì)不能成功轉(zhuǎn)型，那么眼前的人民幣升值預(yù)期只會引發(fā)人民幣投機(jī)熱潮，這種短期投機(jī)熱潮具有不穩(wěn)定性、破壞性和可逆性，無助于真正意義上的人民幣國際化。貨幣的流動性取決于貨幣主權(quán)國家有無規(guī)模巨大、流動性良好、成長性和穩(wěn)定性俱佳的資本市場和資本項(xiàng)下貨幣的可兌換。

　　以上三要素一定程度上已經(jīng)給出了政府推進(jìn)人民幣國際化需要積極作為的領(lǐng)域：法治建設(shè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場發(fā)展。因此，人民幣國際化不可能一蹴而就，不能操之過急。

　　貿(mào)易結(jié)構(gòu)制約

　　日報：貨幣國際化的一個重要前提是國際貿(mào)易是否支撐。目前人民幣在推行貿(mào)易結(jié)算。你認(rèn)為是否有很好的貿(mào)易微觀基礎(chǔ)支撐？

　　潘英麗：全球金融危機(jī)發(fā)生后，我國政府將人民幣國際化上升到國家戰(zhàn)略高度，出臺了相關(guān)政策積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。但兩年來的人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)呈現(xiàn)出不對稱性問題，即進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算占到了全部人民幣結(jié)算的90%左右。結(jié)果是外國出口商獲得了人民幣升值利益，中國積累起具有貶值風(fēng)險的更多美元儲備，出現(xiàn)了事與愿違的狀態(tài)。進(jìn)口企業(yè)在對自己不利的情況下使用人民幣結(jié)算，反映出政府行政推動、追求人民幣結(jié)算數(shù)量指標(biāo)的重要特征。

　　從貿(mào)易角度講，目前中國處在垂直國際分工體系的中端，我國從亞洲國家進(jìn)口中間產(chǎn)品，加工后再出口到歐美國家。這種與亞洲國家的垂直分工而不是水平分工，也就是互為需求的貿(mào)易伙伴關(guān)系，會制約人民幣在亞洲的區(qū)域化發(fā)展。

　　通過對亞洲國家的貿(mào)易赤字輸出人民幣的同時，我們將在對發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易盈余中積累起更多的美元儲備。中國向美歐出口的相對低端產(chǎn)品純屬買方市場，中國企業(yè)處于談判的不利地位，無權(quán)選擇計價和結(jié)算的幣種。

　　因此，在貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整中，如何將我國參與的國際分工從垂直型轉(zhuǎn)變?yōu)樗叫?，是人民幣國際化進(jìn)程中需要完成的貿(mào)易轉(zhuǎn)型。

　　人民幣低估時開放資本賬戶會導(dǎo)致資產(chǎn)賤賣

　　日報：你怎么看待人民幣國際化所要求的資本項(xiàng)目可兌換？

　　潘英麗：作為國際儲備貨幣的一個重要條件，是貨幣發(fā)行主體必須給持有人提供充分的流動性。這種流動性具有兩個含義：一是以人民幣計價的金融資產(chǎn)市場必須具有充分的流動性；二是人民幣可以比較自由地兌換為其他貨幣。就后者而言，中國資本賬戶尚未實(shí)現(xiàn)較為充分的可兌換。

　　資本賬戶完全可兌換需要三大條件：利率市場化和銀行體系具有一定的國際競爭力；國內(nèi)資本市場特別是債券市場需要得到較充分的發(fā)展；匯率處在合理水平。如果人民幣低估時放開資本賬戶，無疑會導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)的賤賣。因此，創(chuàng)造資本賬戶人民幣完全可兌換的條件，需要加快金融改革、放松金融管制、加快發(fā)展多層次的資本市場體系。

　　另外，政府也需要在人民幣匯率政策方面有所作為。在人民幣低估情況下，政府應(yīng)將重心放在不規(guī)則地調(diào)整中心匯率漸至相對合理的水平。

　　推進(jìn)“資本輸出、貿(mào)易回流”

　　日報：你理解的人民幣國際化的推進(jìn)思路是什么？

　　潘英麗：當(dāng)前推進(jìn)人民幣國際化需要尊重中國經(jīng)濟(jì)的三大現(xiàn)實(shí)，并以此為出發(fā)點(diǎn)：1。短期內(nèi)不可能也不應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的人民幣完全可兌換；2。內(nèi)部市場開發(fā)有待時日，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)仍有其慣性；3。金融體系較為脆弱、政府宏觀調(diào)控能力相對有限。

　　因此，推進(jìn)人民幣國際化的思路應(yīng)從“貿(mào)易項(xiàng)下流出、資本項(xiàng)下回流”轉(zhuǎn)變?yōu)?#8220;資本項(xiàng)下輸出、貿(mào)易項(xiàng)下回流”的推進(jìn)策略。

　　日報：具體推進(jìn)的路徑或著力點(diǎn)有什么？

　　潘英麗：第一，從滿足對外實(shí)體經(jīng)濟(jì)往來的內(nèi)在需要做起，通過貿(mào)易融資和企業(yè)對外直接投資促進(jìn)人民幣在商品貿(mào)易中的計價、結(jié)算和支付；探討出臺相關(guān)政策鼓勵私募股權(quán)等機(jī)構(gòu)投資者的對外股權(quán)投資，這將極大提升國家外匯資產(chǎn)的有效配置，在規(guī)避匯率風(fēng)險的同時，促進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)吸收和本土產(chǎn)業(yè)升級。

　　第二，加快中資銀行的國際化進(jìn)程，從商業(yè)銀行境外人民幣存貸款業(yè)務(wù)和相關(guān)服務(wù)做起。

　　第三，本土人民幣國際債券市場的發(fā)展是人民幣國際化的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前需要加快推進(jìn)新興市場經(jīng)濟(jì)國家和資源型國家的政府在內(nèi)陸和香港地區(qū)發(fā)行人民幣計價債券，促進(jìn)中國居民對外人民幣債權(quán)的積累。這不僅有助于中國產(chǎn)品的出口，而且還有助于中國進(jìn)口資源類產(chǎn)品的人民幣計價，因?yàn)橘Y源型國家的人民幣負(fù)債需要通過資源出口換取人民幣收入來清償。