日前，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在介紹新股發(fā)行體制改革相關(guān)情況時指出，新股發(fā)行節(jié)奏是市場自主選擇的結(jié)果，證監(jiān)會不會調(diào)控新股發(fā)行的節(jié)奏和數(shù)量。在監(jiān)管部門人員看來，A股市場上的新股發(fā)行，完全是“市場化”的，沒有任何人為進(jìn)行控制。

        2009年IPO市場化改革，掀起了新股“市場化”發(fā)行高潮。在監(jiān)管部門淡化了“窗口指導(dǎo)”的背景下，不僅新股發(fā)行價格更加“市場化”，其發(fā)行節(jié)奏與數(shù)量同樣都是“市場”選擇的結(jié)果。但也正是因為所謂的“市場化發(fā)行”，海普瑞以148元的發(fā)行價格成就了“史上最貴新股”，新研股份成功以150.2倍的“天價”市盈率發(fā)行，而且，“三高”發(fā)行成為此次改革最主要的“成果”。

        2010年與2011年，A股市場連續(xù)兩年“熊霸全球”，雖然這是諸多因素合力作用的結(jié)果，但上市公司肆無忌憚的“圈錢”行為則是千夫所指。今年以來，股市仍然低迷，“財富效應(yīng)”缺失，而新股發(fā)行與上市公司的再融資則依然如故，于是市場上出現(xiàn)呼吁暫停新股發(fā)行的聲音，從監(jiān)管部門的表態(tài)看，呼吁顯然不會起到任何的效果。

        應(yīng)該說，郭樹清對新股發(fā)行制度實施改革之后，與原先相比，新股發(fā)行市盈率已出現(xiàn)下滑趨勢，如2010年新股平均發(fā)行市盈率高達(dá)59倍，今年上半年則下降至31倍。但發(fā)行市盈率的下降，除了制度改革的因素之外，疲弱的行情顯然同樣不可“被忽視”。

        資料顯示，截至6月28日，今年上半年有105家公司首發(fā)上市，同比下降37.5％；籌資額676.8億元，同比下降58.4％。盡管今年上半年無論是新股發(fā)行數(shù)量、融資額以及平均發(fā)行市盈率等都呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢，并且其還與股市行情產(chǎn)生了“共振”，但要認(rèn)為新股發(fā)行節(jié)奏與數(shù)量是由市場決定的，筆者以為值得商榷。

        因為行情不好，一些發(fā)行人主動縮減了發(fā)行規(guī)模，也有的在選擇適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，但其“圈錢”的本質(zhì)并沒有絲毫的改變。監(jiān)管部門聲稱發(fā)行節(jié)奏與數(shù)量由市場決定，但是，目前新股能否發(fā)行，仍然實施的是行政審批制，如果審核不過關(guān)，發(fā)行新股無異于癡人說夢。發(fā)行價格由詢價機(jī)構(gòu)詢出，但發(fā)行新股是否符合條件卻仍由監(jiān)管部門說了算，如此的新股發(fā)行還難言“市場化”。

        另一方面，即使是過了證監(jiān)會發(fā)審委這道關(guān)，什么時候發(fā)行準(zhǔn)上市公司沒有自主權(quán)。從證監(jiān)會公布的新股發(fā)行流程看，“發(fā)審會”之后還要經(jīng)歷“封卷”、“會后事項”、“核準(zhǔn)發(fā)行”階段，如果過會了，但監(jiān)管部門一直沒有核準(zhǔn)發(fā)行，新股仍然無法發(fā)行。也就是說，哪家發(fā)行人可以發(fā)行新股了，發(fā)行人什么時候發(fā)行新股，證監(jiān)會具有最終的裁決權(quán)。而發(fā)行人能夠決定的是，“自中國證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)在6個月內(nèi)發(fā)行股票”。像去年8月份就已過會的陜煤股份，因為融資額超過百億的規(guī)模，監(jiān)管部門為了避免其發(fā)行對市場造成負(fù)面影響，一直沒有“核準(zhǔn)發(fā)行”， 陜煤股份也一直沒有拿到批文，所以市場至今也沒見它的蹤影。