2010-05-26《京華時(shí)報(bào)》
媒體報(bào)道，監(jiān)管部門有望在近期啟動(dòng)新股發(fā)行體制改革的第二階段工作，改革的核心就是網(wǎng)下發(fā)行引入“搖號(hào)制度”。
繼嘉欣絲綢掛牌首日盤中產(chǎn)生破發(fā)之后，新股掛牌當(dāng)天即破發(fā)的猶如雨后春筍般不斷出現(xiàn)，不僅發(fā)生于中小板新股中，也同樣發(fā)生在創(chuàng)業(yè)板新股中，并且，新股破發(fā)的紀(jì)錄一再被改寫。截至本周二，5月份上市的19只新股中，破發(fā)的高達(dá)13只之多。
新股產(chǎn)生大面積破發(fā)現(xiàn)象，首先，與近期股市持續(xù)暴跌、市場人氣極度低迷有關(guān)；其次，也與其紛紛以高價(jià)高市盈率發(fā)行密切相關(guān)。19只新股中發(fā)行市盈率高于40倍低于50倍的只有4只，其他的都超過50倍，有的甚至達(dá)到80倍。較高的發(fā)行市盈率，早就為其破發(fā)埋下了伏筆。
在5月4日召開的第十二屆主板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》實(shí)施之后，新股發(fā)行有序推進(jìn)，各項(xiàng)改革要求逐步落實(shí)，達(dá)到了第一階段改革目標(biāo)。
盡管如此，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度仍然頻遭詬病。動(dòng)輒70或80元的發(fā)行價(jià)格、100多倍的發(fā)行市盈率，不僅讓新股發(fā)行成為上市公司大肆進(jìn)行“圈錢”的工具，證券市場優(yōu)化資源配置功能遭到扭曲，與此同時(shí)其“抽血”效應(yīng)也導(dǎo)致市場有不堪承受之重。
現(xiàn)行的新股發(fā)行制度本質(zhì)上是一種變相的競價(jià)發(fā)行，詢價(jià)機(jī)構(gòu)為了獲取配售資格，不得不報(bào)高價(jià)，甚至于亂報(bào)價(jià)的情形亦有發(fā)生。前不久，有“史上最貴新股”之稱的海普瑞發(fā)行，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的最高報(bào)價(jià)竟然達(dá)到230元，其平均報(bào)價(jià)也達(dá)到175元左右。事實(shí)是，被機(jī)構(gòu)投資者一致看好的海普瑞，并沒有被市場“看好”。
對(duì)于新股發(fā)行引入網(wǎng)下?lián)u號(hào)制度，筆者以為同樣難解新股高價(jià)發(fā)行的難題。一方面，詢價(jià)機(jī)構(gòu)要想獲取參與搖號(hào)的資格，同樣只有報(bào)高價(jià)，否則，將難以分食新股的一杯羹，如此結(jié)局與目前的詢價(jià)機(jī)制并無根本上的區(qū)別。其次，網(wǎng)下?lián)u號(hào)制度雖然能夠改變目前獲得新股配售資格的詢價(jià)對(duì)象吃“大鍋飯”的弊端，但并不能對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的高報(bào)價(jià)沖動(dòng)產(chǎn)生抑制作用，當(dāng)然無法消弭新股發(fā)行價(jià)格過高的事實(shí)，也不能從根本上改變目前新股普遍以高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)狀，僅僅只是新股籌碼與利益在機(jī)構(gòu)投資者之間的重新分配而已。另外，網(wǎng)下?lián)u號(hào)制度無法對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力形成真正的考驗(yàn)，因?yàn)橹灰獔?bào)高價(jià)就可以參與搖號(hào)，也就存在中簽的可能。而作為一家詢價(jià)機(jī)構(gòu)，其最應(yīng)該具備的能力即是定價(jià)能力。
雖然目前新股都以市場化的名義發(fā)行，但市場化的程度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。日前有媒體報(bào)道稱，在創(chuàng)業(yè)板高價(jià)發(fā)行的背后，有六成主要看保薦人的“臉色”。說明詢價(jià)機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)時(shí)，只是“被詢價(jià)”，主動(dòng)權(quán)卻捏在保薦人與發(fā)行人的手中。如此，新股高價(jià)發(fā)行也就成為必然。
要破解新股高價(jià)發(fā)行的癥結(jié)，只有實(shí)施詢價(jià)機(jī)構(gòu)配售“市場化”才是根本性的出路。亦即獲取配售資格的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，按其實(shí)際報(bào)價(jià)比例配售，報(bào)高價(jià)者高價(jià)配售，報(bào)低價(jià)者低價(jià)配售，比如海普瑞發(fā)行時(shí)有機(jī)構(gòu)報(bào)出230元的高價(jià)，該機(jī)構(gòu)就按230元的價(jià)格配售。如此一來，不僅將考驗(yàn)詢價(jià)機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力，新股高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象必將得到解決。
http://epaper.jinghua.cn/html/2010-05/26/content_551940.htm
聯(lián)系客服
