從《意見》的主要內(nèi)容來看，最為重要的是，堅持市場化、法制化取向，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，并通過合約化的機制來保證市場有效運行，以保護中小投資者合法權益為宗旨等。
對于股市體制改革堅持市場化、法制化的取向，這與《決定》的精神是相一致的。因為，在《決定》就強調(diào)了體制改革的核心是讓市場在資源配置過程中起決定性作用，并要處理好市場與政府的關系。而股市作為一種高級形式的市場，其市場性更為突出。因此，國內(nèi)股市的改革就是要減少政府對股市的主導與干預，由核準制向注冊制過渡就是一種市場化的方式。當然既要有高質(zhì)量的運行規(guī)則來保證，也要通過法律制度安排來彌補其缺陷與不足。這就是法制化?？梢哉f，這些都十分一般化的表述。而《意見》改革的顛覆性主要表現(xiàn)監(jiān)管理念不同、運行機制的改變及監(jiān)管宗旨的調(diào)整。
一般來說，任何股票都是一份格式化合約，是合約不同當事人利益的聯(lián)結。而格式化合約就意味著股票的賣者在沒有任何雙方或多方談判的情況下告訴買者，他的公司過去、現(xiàn)在及怎么樣，并承諾未來會如何。其實，股票就是對這種承諾或信用的風險定價。如果投資者認為公司承諾是真實可信，那么投資者就會接受這種格式化合約而進入市場；如果投資者預期公司未來發(fā)展或利潤水平比公司承諾的還要好，那么投資者就會以更高的價格接受該合約而進入市場。反之亦然。
所以在《意見》中就專門規(guī)定了股票發(fā)行人的誠信義務，所以股票發(fā)行人你要發(fā)行股票，你就得股票所包括的各種利益關系做出一系列的承諾，無論股價變化，還是信息公開透明、信息誤導與遺漏等方面都得在上市文件公開承諾。如果股票發(fā)行人的承諾不履行，那么就要受到相關制度安排嚴重處罰（主要通過市場化經(jīng)濟杠桿及法律制度手段）。所以《意見》與以往對股票發(fā)行人約束條件完全不同，而以往對發(fā)行人的約束，更強調(diào)的是發(fā)行人的承諾而不要履行，更沒有不履行要承擔責任。那么如何來保證這種格式化的承諾是真實及履行呢？市場信息的公開透明，建立起有效的信息披露機制就顯得十分重要了。所以，《意見》把信息披露作為監(jiān)管中心。
我們知道，對于現(xiàn)代股市來說，應該是市場經(jīng)濟中最為高級的市場。其市場高級性主要表現(xiàn)為股市產(chǎn)品的風險定價完全是采取格式化的合約方式來進行，在統(tǒng)一的市場中進行交易，特別是現(xiàn)在網(wǎng)絡技術如此發(fā)達的時代，這些交易都可能瞬間完成。在這樣的條件下，股市可算是一種準貨幣，其信用等級僅低于國家信用擔保的貨幣。
盡管現(xiàn)代市場的股票可在一定意義上是準貨幣（流動性好、信用程度要求高），但是它與貨幣不同，貨幣是由政府政治權力來擔保，而股票則由無數(shù)個不同的信用主體來發(fā)行。其信用風險如何，一般投資者是無法識別的。特別是在現(xiàn)代金融市場，不僅存在嚴重的信息不對稱、存在嚴重的信息逆向選擇及道德風險，而且投資對金融市場專業(yè)性也十分有限及投資者決策判斷取決于市場預期。投資者對現(xiàn)實的信息都了解不清，更不用說是未來發(fā)展事情了。
在這種情況下，如果股票發(fā)行人其信用是通過市場的方式來獲得，那么市場如何可對這種信用進行風險定價。所以，在一個成熟的股市市場，為了對股票發(fā)行人的信用風險進行有效的定價，監(jiān)管部門就有相關法律制度要求股票發(fā)行人嚴格信息披露，其股票發(fā)行的信息披露要公開透明，要求股票發(fā)行人提供的相關信息真實、完整、準確、及時，并形成了各種專業(yè)性的市場中介機構來審核及保證股票發(fā)行人所提供信息的真實性、完整性、準確性和及時性。對于如何保證股票發(fā)行人所提供信息的公開透明及真實性，監(jiān)管部門也建立了一系列相關制度事前、事中及事后監(jiān)管與處罰機制。這些都是《意見》對發(fā)行人之要求。
可以說，《意見》以信息披露為中心的監(jiān)管理念，就是把握到現(xiàn)代股票市場最為核心的問題，并以這個核心為展開來制定相關的監(jiān)管制度安排。至于上市公司的質(zhì)量好壞、其股票價格高低，投資者如何判斷與決策和如何進入市場等，這些都不是監(jiān)管者要關注的問題了。因為這些問題都能夠通過有效的市場化來解決。正是這意義上說，這種監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變將對股市造成顛覆性的影響與沖擊。
還有，《意見》把保護中小投資者合法權益作為中國股市發(fā)展之宗旨，而中小投資者合法權益包括了知情權、參與權、監(jiān)督權、求償權。這是什么意思呢？也就是說，如果中國證券市場要得以發(fā)展與繁榮，投資者特別是中小投資者的參與是必要條件，如果沒有大量投資者參與，一個有效的市場要建立起來是不可能的。那么投資者為何要進入這個市場？就在于投資者有利可圖，就在于投資者的利益會受到保護。特別是在股市及金融市場，任何投資者特別是中小投資者，由于受信息不對稱及對股市投資專業(yè)性限制，他們的利益最容易受到侵害及掠奪。在這種情況下，一個股市要發(fā)展與繁榮，政府監(jiān)管部門就得設立一系列的制度安排來保護他們利益不受到侵害與掠奪。所以，監(jiān)管部門把投資者四權的保護作為中國股市得以發(fā)展與繁榮的宗旨就是真正奠定了未來中國股市發(fā)展的基礎。
正是從以上幾個方面來看，《意見》的出臺將對國內(nèi)股市造成顛覆性影響，也可能把中國股市帶向一個新的發(fā)展方向從而改變多少中國股市的頹勢。不過，我們也應該看到，作為股市一系列的重大制度改革，一定會觸及到各種既得利益關系，這些改革能否沖破這些既得利益的阻礙，目前還得拭目以待。
